El camino de Ryan Cohen hacia $35 mil millones: ¿Puede GameStop hacer que esta apuesta dé frutos?

La junta directiva de GameStop recientemente reveló un audaz plan de compensación para el CEO Ryan Cohen, uno que podría valer más de $35 mil millones si el minorista de videojuegos alcanza objetivos financieros extraordinariamente ambiciosos. El plan refleja el enfoque que Tesla tomó con el paquete de compensación récord de Elon Musk, demostrando cuán decidido está la junta en alinear los intereses financieros de Cohen con los retornos para los accionistas.

Bajo esta estructura basada en el rendimiento, Ryan Cohen no recibe salario garantizado, bonos en efectivo ni acciones con vesting en el tiempo. En cambio, toda su compensación depende de que GameStop cumpla con métricas de crecimiento específicas en los próximos años. La compañía planea otorgarle opciones sobre acciones para adquirir más de 171.5 millones de acciones a un precio de ejercicio de $20.66, lo que representa un valor inicial de opción de aproximadamente $3.5 mil millones.

El premio de $35 mil millones: Cómo funciona la estructura de incentivos

Para desbloquear la recompensa completa, GameStop debe lograr dos hazañas monumentales: alcanzar $10 mil millones en EBITDA anual (ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización) y llegar a una capitalización de mercado de $100 mil millones. En esos niveles, las opciones de Cohen valdrían más de $35 mil millones.

El plan no es de todo o nada. Las porciones se consolidan en tramos a medida que GameStop alcanza hitos intermedios. El primer tramo—que representa el 10% de la recompensa total—se desbloquea cuando la compañía alcanza una capitalización de mercado de $20 mil millones y un EBITDA de $2 mil millones. Los accionistas votarán para la aprobación final en una reunión especial programada para marzo o abril de 2026.

Para poner en perspectiva el estado actual: a principios de 2026, GameStop había generado aproximadamente $136 millones en EBITDA durante el año fiscal 2025, mientras que su capitalización de mercado rondaba los $4.4 mil millones. Esto significa que la compañía necesita aproximadamente un crecimiento de 50 veces en el valor de mercado y más de 70 veces en ganancias para alcanzar el umbral máximo—una subida enormemente empinada.

La recuperación del negocio de GameStop: Los coleccionables liderando el camino

Lo que hace que la confianza de la junta en Ryan Cohen esté algo justificada es el progreso tangible que la compañía ya ha logrado. GameStop ha reestructurado estratégicamente sus operaciones reduciendo su costoso presencia física en tiendas, mientras expande agresivamente su división de coleccionables, que se ha convertido en un motor de crecimiento genuino.

Hasta 2025, el negocio de coleccionables representa cerca del 28% de los ingresos totales—un cambio significativo respecto a su papel menor hace solo unos años. Este segmento ha impulsado mejoras sustanciales en la salud financiera de la compañía, aumentando el flujo de caja operativo y el EBITDA.

Sin embargo, la situación sigue siendo mixta. El negocio de software, que vende videojuegos nuevos y de segunda mano, continúa en declive. La división de hardware—el negocio más grande de GameStop que involucra consolas de videojuegos—también se está reduciendo, aunque a un ritmo más lento que el del software. Juntos, hardware y software aún representan más del 70% de los ingresos, por lo que su debilidad sigue siendo problemática para el modelo de negocio en general.

Ryan Cohen ha demostrado una capacidad operativa genuina a través de estos cambios. Además, mantiene una participación personal de más del 9% de las acciones en circulación de GameStop, lo que significa que su riqueza está directamente vinculada al éxito de los accionistas—una alineación de intereses poderosa más allá del plan de incentivos formal.

La realidad de la valoración: ¿Está sobrevalorada GameStop?

A pesar de estas mejoras operativas, persiste un problema fundamental: la valoración de las acciones de GameStop parece desconectada de la realidad del negocio. La compañía cotiza actualmente a aproximadamente 27 veces sus ganancias anualizadas de 2025—un múltiplo elevado para un minorista que lucha por estabilizar sus ingresos en dos de sus tres principales segmentos de negocio.

Para contextualizar, este múltiplo de valoración es alto en relación con las perspectivas de crecimiento y rentabilidad de la compañía. Aunque la recuperación en coleccionables es alentadora, aún no ha compensado los vientos en contra más amplios que enfrentan las ventas de hardware y software. Esperar que GameStop pase de una capitalización de mercado de $4.4 mil millones a una de $100 mil millones—un aumento de 23 veces—requiere una ejecución sostenida que va mucho más allá de las expectativas actuales del mercado.

Probablemente, GameStop mantendrá cierto entusiasmo de los inversores minoristas que genera volatilidad ocasional en el precio. La historia de la acción muestra que puede experimentar movimientos desproporcionados basados en el sentimiento más que en los fundamentos. Pero esta volatilidad no debe confundirse con una verdadera creación de valor.

El veredicto de inversión para GameStop

El plan de compensación de Ryan Cohen muestra una junta dispuesta a poner dinero serio detrás de la visión de su CEO. Demuestra confianza en su estrategia de recuperación y crea un incentivo personal intenso para que tenga éxito. Para los creyentes actuales en la narrativa de recuperación, es una señal convincente.

Sin embargo, desde una perspectiva de inversión fundamental, GameStop presenta un perfil de riesgo-recompensa desafiante. La compañía enfrenta un largo camino para demostrar que puede sostener un modelo minorista viable en un mundo de juegos cada vez más digital. Hasta que los negocios principales de hardware y software se estabilicen, o hasta que los coleccionables crezcan lo suficiente como para compensar su declive, la valoración actual sigue siendo una preocupación.

Los inversores que consideren GameStop deben sopesar su convicción en la capacidad de ejecución de Ryan Cohen frente a la prima que estarían pagando hoy. El plan de incentivos demuestra que Cohen tiene interés personal en el juego, pero eso por sí solo no garantiza que las acciones se conviertan en una inversión ganadora desde los niveles actuales.