La apuesta de $35 mil millones de Ryan Cohen: ¿Puede la acción de GameStop dar el salto?

La junta de GameStop acaba de revelar una apuesta audaz por el CEO Ryan Cohen. El plan de incentivos es simple en concepto pero asombroso en escala: si Ryan Cohen logra transformar el minorista en dificultades en una potencia con $10 mil millones en EBITDA anual y una capitalización de mercado de $100 mil millones, sus opciones sobre acciones podrían valer más de $35 mil millones. La pregunta ahora resuena en la comunidad inversora: ¿Es esta la zanahoria que finalmente convertirá a GameStop en una historia de crecimiento real, o una fantasía poco realista?

El enorme plan de incentivos detrás del liderazgo de Ryan Cohen

Bajo la estructura de premios por rendimiento, Ryan Cohen no recibe salario garantizado, bonos en efectivo ni acciones con vesting temporal. En cambio, toda su compensación depende de alcanzar hitos financieros específicos. La compañía le está otorgando opciones para comprar más de 171.5 millones de acciones a $20.66 por acción—lo que representa un valor nocional potencial de $3.5 mil millones solo en el precio de ejercicio.

Los objetivos son ambiciosos. La primera tranche (10% del premio) se consolida cuando GameStop alcanza una capitalización de mercado de $20 mil millones y $2 mil millones en EBITDA. El pago completo de $35 mil millones requiere que GameStop logre tanto una capitalización de mercado de $100 mil millones como $10 mil millones en EBITDA. Esta estructura refleja el enfoque controvertido de Tesla con Elon Musk, aunque en escalas y plazos diferentes. Los accionistas deben aprobar este plan en una reunión especial programada para marzo o abril de 2026.

Ryan Cohen ya posee más del 9% de las acciones en circulación de GameStop, lo que significa que tiene un interés significativo en el juego más allá del paquete de incentivos. Tomó las riendas a finales de 2023 y ya ha comenzado a reestructurar las operaciones y el enfoque estratégico de la compañía.

Una historia de dos direcciones: rendimiento empresarial bajo Ryan Cohen

Desde la llegada de Ryan Cohen, GameStop ha logrado mejoras operativas tangibles, aunque el progreso sigue siendo desigual en las distintas líneas de negocio. La división de coleccionables de la compañía está prosperando, representando casi el 28% de los ingresos totales en los primeros tres trimestres de 2025—un aumento sustancial impulsado por el interés creciente de los consumidores en memorabilia y artículos coleccionables de videojuegos.

Sin embargo, la empresa presenta un panorama mixto. La división de software (videojuegos nuevos y de segunda mano) continúa su declive—una señal preocupante dado que GameStop ha dependido históricamente de este segmento. El negocio de hardware (consolas y equipos de juego), aunque aún en contracción, muestra signos de estabilización en comparación con años anteriores. Juntos, software y hardware aún representan más del 70% de los ingresos totales, haciendo que su debilidad sea una preocupación crítica.

El punto positivo: GameStop generó aproximadamente $136 millones en EBITDA durante los primeros 10 meses de 2025. El flujo de caja operativo y las ganancias han mejorado materialmente en comparación con años anteriores, validando los ajustes operativos de Ryan Cohen. Sin embargo, a principios de febrero de 2026, la capitalización de mercado de GameStop se sitúa en aproximadamente $4.4 mil millones—aún una distancia enorme del objetivo de $100 mil millones incluido en el plan de incentivos de Ryan Cohen.

Cerrando la brecha: qué se necesita para que Ryan Cohen alcance los objetivos

Las matemáticas son frías. GameStop necesitaría que su capitalización de mercado aumente aproximadamente 22 veces desde los niveles actuales, mientras crece su EBITDA más de 70 veces. Para contextualizar, la compañía cotiza actualmente a aproximadamente 27 veces sus ganancias anuales de 2025—un múltiplo que ya refleja un optimismo significativo para un minorista que todavía pierde ingresos en dos de sus tres principales negocios.

Transformar esta trayectoria requeriría que GameStop no solo estabilice sus segmentos de software y hardware, sino que los haga crecer de manera significativa, además de expandir sus coleccionables y posibles nuevas fuentes de ingreso. El panorama del comercio minorista de videojuegos está saturado y la distribución digital continúa erosionando los canales tradicionales de ventas físicas.

Las capacidades de Ryan Cohen como CEO son evidentes—ha demostrado su perspicacia empresarial en otros emprendimientos. Y su enorme incentivo financiero crea una alineación genuina con los intereses de los accionistas. Sin embargo, el precedente histórico sugiere que umbrales de rendimiento tan enormes suelen establecerse con solo una probabilidad modesta de logro completo.

La verdadera pregunta para los inversores

El verdadero cálculo para los inversores no es si Ryan Cohen está motivado—lo está claramente. La pregunta es si el negocio subyacente de GameStop puede soportar una expansión de 22x en la capitalización de mercado y un crecimiento de 70x en EBITDA en un plazo razonable. Los desafíos estructurales de la compañía en sus segmentos principales, aunque parcialmente compensados por el impulso emergente en coleccionables, sugieren que las probabilidades siguen siendo desafiantes.

GameStop siempre tendrá algo de “magia meme” que genera volatilidad en el precio desconectada de los fundamentos. Pero desde una perspectiva de valoración tradicional y calidad del negocio, el múltiplo de ganancias de 27x ya refleja expectativas optimistas. Los inversores que consideren entrar deben ponderar si el mandato de Ryan Cohen hasta la fecha sugiere que una recuperación empresarial fundamental está realmente en marcha, o si el último plan de incentivos simplemente representa apuestas más altas en una historia de reestructuración en curso. La votación de los accionistas en la primavera de 2026 será reveladora.