Perspectiva económica de Ray Dalio para 2026: por qué el poder adquisitivo dominará la política y los mercados

El fundador de Bridgewater Associates ha publicado un análisis exhaustivo de fin de año que desafía la sabiduría convencional sobre los ganadores del mercado en 2025. En lugar de celebrar las ganancias de las acciones tecnológicas estadounidenses, Ray Dalio argumenta que la verdadera historia—y los riesgos reales por delante—residen en la depreciación de la moneda, valoraciones extremas y una inminente crisis política centrada en el poder adquisitivo. Su evaluación atraviesa las narrativas tradicionales para revelar vulnerabilidades estructurales que podrían remodelar 2026.

La crisis de la moneda que redefinió la riqueza global

Cuando se mide en poder de compra real en lugar de dólares nominales, el panorama de inversión de 2025 se ve fundamentalmente diferente. El oro entregó los mayores retornos absolutos con un 65% (en términos de USD), demoliciendo la ganancia del 18% del S&P 500—una diferencia sorprendente de 47 puntos porcentuales. Sin embargo, la métrica más reveladora es esta: el S&P 500 en realidad cayó un 28% cuando se mide en comparación con el estándar del oro, no se apreció.

Esto no fue una coincidencia. El dólar estadounidense se debilitó en todos los ámbitos—cae un 12% frente al euro, un 13% frente al franco suizo y un 39% frente al oro. Cada moneda fiduciaria importante se depreció simultáneamente, indicando un cambio sistémico en lugar de movimientos aislados de moneda. Para los inversores que no cubrieron su exposición a la moneda, la erosión de su riqueza real estuvo oculta por ganancias nominales que desaparecían en el momento en que se medían los retornos en monedas más fuertes o en oro.

Las implicaciones son profundas. Un bono del Tesoro a 10 años que rindió un 9% en dólares generó solo -4% de retorno para inversores basados en euros y -34% para aquellos en estándar de oro. El capital extranjero no tiene incentivo para mantener activos denominados en dólares sin cobertura, y la fuga de capitales de la deuda estadounidense y las tenencias en dólares se intensificará a medida que este patrón se vuelva más evidente.

La transferencia de riqueza global de la que nadie habla

Mientras los inversores en acciones estadounidenses celebraban 2025, los mercados internacionales dieron un golpe silencioso. Las acciones europeas superaron a las estadounidenses en 23 puntos porcentuales, China en 21, el Reino Unido en 19 y Japón en 10. Las acciones de mercados emergentes aplastaron los retornos de EE. UU. con un 34% de retorno total, señalando una reallocación histórica de capital lejos de los activos estadounidenses.

Esto no fue impulsado por ganancias superiores—fue impulsado por flujos de capital, presiones de diversificación y el simple hecho de que las valoraciones en EE. UU. se habían vuelto indefendibles. Las “Siete Grandes” tecnológicas llevaron todo el mercado con un crecimiento de ganancias del 22%, mientras que las otras 493 acciones del S&P 500 apenas lograron un 9%. Quita las ganancias de las Magníficas Siete, y la fortaleza del mercado desaparece.

¿Qué impulsó incluso ese crecimiento en ganancias? Mayormente expansión de márgenes, no ventas. Los márgenes de beneficio mejoraron un 5.3%, mientras que el crecimiento de las ventas apenas alcanzó un 7%. Los capitalistas se quedaron con la mayor parte del pastel económico, mientras que los trabajadores quedaron aún más rezagados—una dinámica que se convertirá en el principal campo de batalla político en 2026.

La trampa de valoración ya ha saltado

Los métricos actuales del mercado gritan peligro según el análisis sistemático de Ray Dalio. Los ratios P/E están en niveles históricamente elevados, los diferenciales de crédito se han comprimido a territorios históricamente ajustados, y la prima de riesgo de acciones a largo plazo se ha desplomado a un extremadamente bajo 4.7%—un percentil que Dalio describe como mínimos históricos.

Las matemáticas son brutales: el rendimiento esperado de los bonos es del 4.9%, casi idéntico a los retornos esperados de las acciones a pesar de que estas llevan un riesgo exponencialmente mayor. Esto deja prácticamente ninguna recompensa por asumir riesgo, una situación insostenible que históricamente precede correcciones severas. Si las presiones monetarias obligan a subir las tasas de interés—un escenario probable dado la montaña de deuda que se está refinanciando—tanto los mercados de acciones como de crédito enfrentan caídas devastadoras.

La Reserva Federal parece empeñada en mantener las tasas de interés reales bajas e inflar los activos, lo que temporalmente apoya los precios pero acelera la dinámica de burbuja. Más preocupante: estas medidas de reflación no han llegado a mercados menos líquidos como el capital de riesgo, la inversión privada y los bienes raíces comerciales. Cuando estos sectores se vean forzados a refinanciar deuda a tasas más altas, la escasez de liquidez los hará colapsar en relación con los activos líquidos.

La crisis del poder adquisitivo en 2026

Aquí es donde el análisis de Ray Dalio se aparta más claramente del consenso del mercado. Mientras la mayoría de los inversores se concentran en las acciones de IA y las narrativas tecnológicas, el fundador de Bridgewater identifica “el poder adquisitivo del dinero” como el principal problema político de cara a 2026. Esto no es una preocupación abstracta—es una bomba de tiempo para la distribución de la riqueza.

El 10% superior de la población, que posee acciones y se beneficia de la apreciación de activos, experimenta una mínima inflación. El 60% inferior enfrenta una erosión brutal del poder adquisitivo día tras día. Esta divergencia crea un combustible político. Las fuerzas progresistas—señaladas por la aparición en enero de una coalición de “socialismo democrático” que incluye figuras como Bernie Sanders y Alexandria Ocasio-Cortez—se movilizan en torno a la redistribución de la riqueza y la reforma monetaria. Las pérdidas políticas del Partido Republicano se avecinan si esta narrativa se consolida, potencialmente desencadenando caos en 2027.

Los mercados deben prestar atención: las crisis de poder adquisitivo han precedido históricamente a grandes convulsiones políticas, inestabilidad monetaria y correcciones bruscas del mercado. El problema se refuerza a sí mismo: la inflación erosiona los salarios reales, los trabajadores exigen salarios nominales más altos, los empleadores aumentan precios y el ciclo se intensifica. El oro se dispara durante estos episodios por una razón.

El cambio geopolítico y la aceleración peligrosa de la tecnología

El orden mundial ha cambiado decisivamente de multilateral a unilateral, una transición con profundas consecuencias económicas. El gasto militar se acelera, la expansión de la deuda continúa y las tendencias proteccionistas/desglobalizadoras se intensifican. Estas fuerzas aumentan la demanda de oro mientras reducen la demanda de deuda estadounidense y activos en dólares—todo ello reforzando las tendencias de depreciación de la moneda y fuga de capitales ya en marcha.

Al mismo tiempo, Ray Dalio enfatiza que la inteligencia artificial está entrando en las primeras etapas de una burbuja especulativa. Aunque el potencial a largo plazo de la tecnología sigue siendo genuino, las valoraciones y expectativas actuales se han desconectado de la realidad. Las dinámicas de burbuja suelen terminar en capitulación, liquidaciones forzadas y revaloraciones bruscas—especialmente en posiciones tecnológicas de alta momentum y baja liquidez.

Lo que esto significa para tu cartera

El marco sistemático de “Gran Ciclo” de Ray Dalio sostiene que las fuerzas monetarias/deuda, las dinámicas políticas internas, la competencia geopolítica y la disrupción tecnológica seguirán remodelando el panorama global hasta 2026 y más allá. La depreciación de la moneda, la sobrevaloración de las acciones, la crisis emergente del poder adquisitivo y las presiones de burbuja tecnológica no son problemas aislados—son impulsores interconectados de una reubicación estructural importante.

La conclusión clave: los ganadores de 2025 (las acciones tecnológicas en dólares) no están garantizados para repetirse en 2026. Los inversores que cubrieron su exposición a la moneda, diversificaron en activos no estadounidenses y oro, y mantuvieron asignaciones modestas en acciones, entraron en 2026 en posiciones mucho más fuertes. Aquellos que persiguieron la narrativa de 2025 pueden enfrentarse a vientos en contra significativos a medida que la crisis del poder adquisitivo se intensifica y la competencia geopolítica se acelera.

La capacidad de pensar de forma independiente—no seguir ciegamente las tendencias—será lo que diferencie a los ganadores de los perdedores en el próximo año.