Los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. son como el termómetro de los mercados financieros globales: una vez que fluctúan, las cadenas de reacción comienzan inmediatamente.

El primer día de apertura en 2026, el rendimiento a 30 años de los bonos estadounidenses alcanzó el 4.88%, y el de 10 años subió al 4.19%. Los números no parecen altos, pero el impacto en el mercado es real. No solo el mercado de bonos se ve sacudido, sino también el mercado de acciones, las tasas de cambio, las commodities y los activos de mercados emergentes se ven afectados.

Primero, hablemos del mercado de acciones. ¿Qué significa que la tasa de interés libre de riesgo suba? El costo de financiamiento de las empresas aumenta directamente, y la atracción de comprar acciones disminuye. Esto es especialmente doloroso para las acciones tecnológicas y de crecimiento, que tienen valoraciones altas, porque son las más sensibles a los cambios en las tasas de interés. Las valoraciones podrían reducirse significativamente. Pero desde otra perspectiva, si el mercado todavía confía en la historia del crecimiento económico, en el corto plazo el mercado de acciones puede no colapsar, sino que podría experimentar una diferenciación estructural: algunos ganan, otros pierden.

En cuanto a las tasas de cambio, esto es interesante. Lógicamente, un aumento en los rendimientos de los bonos estadounidenses debería atraer flujos de capital globales hacia EE. UU., y el dólar se apreciaría. Pero, ¿dónde está el problema? La deuda de EE. UU. ya supera los 36 billones de dólares, representando más del 120% del PIB. Con una carga de deuda tan grande, el mercado empieza a dudar de la situación fiscal de EE. UU., y la confianza en el dólar se está debilitando silenciosamente. El resultado es que el efecto positivo de la subida de los rendimientos de los bonos se ve compensado por las preocupaciones sobre la deuda, y monedas como el renminbi y otras monedas no estadounidenses podrían obtener apoyo.

Para los mercados emergentes, la subida en los rendimientos de los bonos del Tesoro suele ser una mala noticia: aumenta la presión de salida de capital. Algunos países emergentes con fundamentos económicos ya débiles y volatilidad frecuente en sus tasas de cambio podrían enfrentar impactos aún mayores.