#ETF与衍生品 Tras la discusión sobre Lighter, los puntos clave de diferenciación son bastante claros.

Lógica de apoyo: el ciclo comercial formado por Robinhood-Lighter-Citadel, junto con el respaldo de Coinbase y las expectativas fuertes de TGE para este año. Pero aquí hay un problema: las señales como la orden de compra de @E5@ de 12.5 millones de dólares en polymarket y la limpieza de direcciones de brujas, en esencia, solo refuerzan la certeza de la expectativa de airdrop, no fortalecen los fundamentos de la negociación.

Las preocupaciones de los escépticos tampoco carecen de razón. Comparando la imaginación del ecosistema Hyperliquid (staking, Gas Token, LaaS), Lighter se asemeja más a una "herramienta de trading más barata". La tarifa cero oculta un compromiso con una latencia de ejecución de 300 milisegundos. Aunque este modelo comercial es amigable para los minoristas, el límite superior del TAM es relativamente claro.

Lo más importante es la liquidez después del TGE. Hyperliquid puede mantener un crecimiento orgánico tras la marea de incentivos, porque realmente ha cambiado el techo de la experiencia de trading. Si Lighter no logra un avance cualitativo en aspectos como cumplimiento, privacidad y eficiencia de capital, será muy fácil caer en una trampa de ciclo de incentivos: fin del airdrop → caída en volumen de trading → empeoramiento del deslizamiento → fuga de usuarios → necesidad de aumentar incentivos.

En cuanto a la arquitectura técnica, la cadena cruzada sin puente de Lighter y el mapeo ZK realmente tienen potencial, pero todo esto pertenece a narrativas futuras. Lo que se necesita ahora es ver si, después del TGE, realmente entrarán fondos institucionales y si Robinhood podrá abrir un canal efectivo para captar usuarios. Estos son los variables clave para determinar si puede romper la competencia en el stock existente.