El comienzo de 2026 traerá un "cambio" en los bancos centrales globales. La Fed y el Banco de Japón tomaron medidas casi simultáneamente, uno manteniendo tipos de interés altos y el otro despidiéndose completamente de la era de cero tipos durante tres décadas. Las consecuencias de estos dos movimientos están reescribiendo las reglas del juego de la liquidez.

Veamos primero el lado de la Fed. En las últimas actas de la reunión, los recortes de tipos de interés no están en absoluto en la agenda. Los datos iniciales de las solicitudes de desempleo bajaron a 214.000, y el mercado laboral sigue en alta, lo que da confianza a la Fed para mantener los tipos de interés altos. A corto plazo, el entorno de tipos de interés altos continuará.

La verdadera variable viene de Japón. El Banco de Japón, que ha sido un "mayorista de dinero barato" durante 30 años, finalmente ha cerrado el grifo. El gobernador Kazuo Ueda puso fin oficialmente a la era de tipos de interés cero, lo que equivale a eliminar el punto de soporte del mayor carry trade del mundo. Los fondos de cobertura e instituciones de inversión que dependen del yen barato y piden dinero prestado para invertir en el mundo se ven repentinamente obligados a reducir sus posiciones.

¿Qué significa que los dos bancos centrales pivoten al mismo tiempo? Son las dos mantas de seguridad más conocidas del mercado que han sido retiradas juntas. Los choques a corto plazo son inevitables y los activos de riesgo deben someterse a una ronda de pruebas de estrés evidentes. Pero también hay un giro interesante en esto: cada vez que termina el diluvio, es el momento de que surja una nueva narrativa.

Cuando el yen deje de ser barato, el dinero caliente global inevitablemente encontrará un nuevo lugar. Algunos de los fondos pueden ir a lugares que no se alimentan del antiguo guion de la liquidez tradicional. Como ecología relativamente independiente, el mercado cripto podría convertirse en un nuevo punto de apoyo para esta ronda migratoria. Cuando la marea baja, algunas personas ven riesgos, otras ven oportunidades. Las cosas que realmente pesan suelen salir a la superficie después de la marea baja.