El Banco Central de Japón ha lanzado recientemente una señal clara de subida de tipos — las tasas de interés reales siguen en territorio profundamente negativo y en el futuro se elevarán gradualmente a un ritmo de "cada pocos meses". Este cambio de política, que parece tranquilo, en realidad insinúa que la era de ultraexpansión monetaria en Japón podría estar llegando a su fin.

Una vez que comience el ciclo de subidas, las reacciones en cadena serán bastante considerables. Los rendimientos de los bonos japoneses subirán, el capital internacional buscará rendimientos en Japón, y el flujo de fondos globales podría reescribirse. Es muy probable que el mercado de acciones sufra presión a corto plazo, pero a medio y largo plazo, dependerá de si los beneficios empresariales pueden mantenerse al día.

La economía real también tiene dos cartas en juego. El aumento en los costos de financiamiento frenará la inversión y el consumo, pero si los salarios empresariales siguen creciendo, la resistencia de la demanda interna podría soportar parte de la presión. El banco central debe encontrar ese delicado equilibrio entre "controlar la inflación" y "mantener la recuperación".

¿Y cuál es la amenaza más directa para los mercados globales? Japón ha sido durante mucho tiempo la fuente de financiamiento de bajo costo. Un aumento de tipos significa que los costos de financiamiento en todo el mundo subirán, y aquellos que compran activos de alto rendimiento mediante arbitraje con yenes tendrán que reconsiderar sus posiciones.

En definitiva, el Banco Central de Japón está jugando un delicado equilibrio entre "salir de la deflación" y "evitar un endurecimiento excesivo". Si el crecimiento salarial y la inflación generan un efecto de retroalimentación positiva, las subidas de tipos graduales se convertirán en la nueva norma. Los inversores deben estar atentos a tres señales: el progreso en las negociaciones salariales, la tendencia de los datos de inflación y los cambios en la postura del banco central respecto a la política de control de la curva de rendimiento.