#降息预期 Al leer el comunicado y el gráfico de puntos de esta ronda de la reunión de la Reserva Federal, me recordó un poco a la escena de 2015. En ese entonces, el mercado también estaba confundido—¿bajar las tasas o no? Una serie de declaraciones y datos se contradecían constantemente.

Lo interesante esta vez son las grietas superficiales. La declaración parece bastante dovish, se ha bajado la tasa, pero el gráfico de puntos oculta la verdadera postura de seis miembros del comité—en realidad, no quieren bajar. Es como si dos personas dijeran cosas opuestas pero con la misma cara. La divergencia actual del mercado también se debe a esto—algunos dicen que podrán bajar 100 puntos básicos el próximo año, otros creen que el recorte será mucho menor, y algunos incluso dicen que el rendimiento de los bonos a 10 años del 4% en realidad está por debajo de lo que debería.

He visto muchas veces momentos así. A finales de 2018 fue igual, la Fed tambaleándose y el mercado en una montaña rusa. Al final, lo que realmente importa no son esos números en sí, sino la lógica detrás—cómo evolucionarán el crecimiento, la inflación y el empleo.

Lo crucial esta vez es lo que revela el gráfico de puntos. Las expectativas reales de los seis miembros del comité explican mejor sus intenciones que las discrepancias públicas. Eso es lo que siempre digo—hay que observar qué hacen los responsables de la política, no solo lo que dicen. La barrera para recortar tasas se ha elevado, eso es una señal clara. Cómo evolucione el próximo año dependerá de si la inflación y el crecimiento salarial realmente se alinean con las expectativas dovish, o si, como dice Morgan Stanley, la inflación persistente y el crecimiento fuerte en realidad frenarán a la Fed.

Desde una perspectiva histórica, esta incertidumbre suele ser el mayor riesgo.