Oro físico vs acciones mineras: ¿Qué estrategia de ETF de oro gana este año?

El impulso del oro no muestra signos de desaceleración. En solo cinco días, el lingote ha alcanzado máximos históricos en cuatro ocasiones, rompiendo la barrera de los $3,050. Las fuerzas que impulsan esta tendencia son claras: tensiones comerciales que empujan a los inversores hacia activos refugio, inestabilidad geopolítica en Europa y Oriente Medio, además de señales de la Reserva Federal que sugieren recortes de tasas antes de fin de año. En este contexto, dos vehículos de inversión en oro están atrayendo atención seria.

SPDR Gold Trust ETF (GLD) ha ganado un 15,6% en lo que va de año, mientras que VanEck Gold Miners ETF (GDX) ha subido un 32,3%, casi el doble de los retornos. Pero los números de rendimiento bruto solo cuentan una parte de la historia. Entender qué impulsa estos resultados divergentes es mucho más importante.

Por qué el oro está teniendo su momento

El actual rally se apoya en tres pilares. Primero, las disputas arancelarias amenazan con inflar los precios en toda la economía, haciendo del oro una herramienta cada vez más atractiva para preservar la riqueza. Segundo, las tasas de interés más bajas reducen el coste de oportunidad de mantener lingotes sin rendimiento, haciendo que el metal sea más atractivo en comparación con bonos y otros instrumentos de renta fija. Tercero, los bancos centrales están comprando de manera agresiva—China extendió sus compras por cuarto mes consecutivo en febrero. Según el Consejo Mundial del Oro, los bancos centrales mundiales acumularon más de 1,000 toneladas de oro por tercer año consecutivo en 2024.

Más allá de la compra institucional, la fricción geopolítica importa. Las negociaciones de alto el fuego entre Rusia y Ucrania se han estancado, y las operaciones militares intensificadas en Israel siguen inquietando a los mercados. Cada vez que la incertidumbre aumenta, el capital se rota hacia el oro como seguro.

Los dos caminos: exposición directa vs indirecta

GLD sigue el oro físico. Este gigante de 87.400 millones de dólares posee lingotes reales almacenados en bóvedas de Londres bajo custodia de HSBC. Cada acción representa una parte de ese lingote. Con 8 millones de acciones negociándose diariamente y una tarifa anual de 40 puntos básicos, es la opción más sencilla—simple, líquida y predecible.

GDX apuesta por las empresas mineras. Este fondo de 14.800 millones de dólares posee 63 acciones mineras y sigue el índice NYSE Arca Gold Miners. El volumen diario alcanza los 17 millones de acciones, lo que también lo hace muy líquido. Pero aquí es donde se pone interesante: mientras que GLD cobra 40 bps anuales, GDX cuesta 51 bps—solo un poco más, pero ofrece una economía muy diferente.

La cartera revela una concentración geográfica que vale la pena destacar. Las empresas canadienses representan el 44,6% de las participaciones, seguidas por las estadounidenses con un 16,5% y las mineras australianas con un 11,1%. Para quienes siguen las mejores opciones de ETF de oro en Canadá específicamente, GDX ofrece una exposición significativa a las potencias mineras del país.

Por qué GDX duplica las ganancias de GLD

El apalancamiento operativo explica la divergencia. Cuando los precios del oro suben modestamente, las ganancias de las empresas mineras se expanden de manera dramática. Un aumento del 5% en el precio del oro podría traducirse en un crecimiento de beneficios del 15-20% para las mineras—especialmente durante mercados alcistas. Esto se debe a que las empresas mineras tienen costos fijos; la producción incremental de oro casi toda va directamente a la línea de beneficios.

GLD, en cambio, se mueve en sintonía con los precios del lingote. Sin apalancamiento, sin sorpresas al alza, pero también sin golpes a la baja.

Hay un segundo factor: GDX a veces paga dividendos provenientes de operaciones mineras, creando una fuente secundaria de ingresos. Además, los inversores obtienen exposición a historias de crecimiento específicas de las empresas y a la ejecución de la gestión—factores independientes de la trayectoria del precio del oro. Pero esta ventaja funciona en ambos sentidos. Los riesgos específicos de las empresas, fracasos en exploración o fallos operativos pueden arrastrar a las participaciones individuales incluso cuando el oro se recupera.

La compensación por volatilidad

GLD es la opción de estabilidad. Está respaldado por metal físico, no tiene riesgo específico de empresa y se mueve de manera predecible. Los inversores que buscan protección sencilla contra la inflación o un hedge para la cartera tienden a preferirlo de forma natural.

GDX requiere una mayor tolerancia al riesgo. El apalancamiento oscila más en ambos sentidos. Durante mercados alcistas del oro, GDX supera ampliamente a GLD. En correcciones, cae más rápido. Las acciones mineras también responden al sentimiento general del mercado de acciones—cuando las acciones caen, los mineros a menudo rinden menos incluso si el oro se mantiene estable.

Cómo hacer tu elección

Los inversores que priorizan la preservación del capital y buscan un hedge puro contra la inflación deberían centrarse en GLD. Los inversores que buscan el máximo potencial de subida y están cómodos con oscilaciones del 30-40% anual deberían considerar GDX. Quienes quieran exposición a las mejores oportunidades de ETF de oro en diferentes geografías—especialmente en el sector minero dominante de Canadá—probablemente encuentren atractiva la construcción de cartera de GDX.

La respuesta no es cuál ETF es objetivamente “mejor”. Es cuál se ajusta a tu horizonte temporal, tolerancia al riesgo y expectativas de retorno. Los mercados alcistas recompensan la volatilidad. Los mercados inciertos recompensan la estabilidad.