El "Rey de los Bonos" William Gross recalibra su estrategia MLP a medida que los valoraciones alcanzan su punto máximo

William Gross, el legendario cofundador de PIMCO y arquitecto de la inversión moderna en bonos, ha construido una fortuna de 1.700 millones de dólares dominando el arte de las estrategias centradas en el rendimiento. Su reciente cambio de postura hacia las asociaciones de limitadas de gestión maestra (MLPs) ofrece a los inversores una lección crucial sobre cómo reconocer los puntos de inflexión del mercado—sin necesariamente abandonar por completo la clase de activos.

Cuando los vientos a favor se aceleran demasiado rápido

El sector de los oleoductos ha experimentado un resurgimiento dramático en los últimos 12 meses, impulsado por una confluencia de factores estructurales de demanda. Los centros de datos de inteligencia artificial, las tendencias de relocalización industrial y el impulso general hacia la electrificación convergen para crear una presión sin precedentes sobre las redes eléctricas y, por extensión, sobre la infraestructura de gas natural. Esta renaissance ha atraído una avalancha de capital hacia las acciones de oleoductos, remodelando fundamentalmente su panorama de valoración.

Kinder Morgan proporciona un ejemplo clásico de este cambio estructural. El operador de oleoductos de gas natural ha asegurado compromisos comerciales suficientes para aprobar tres importantes proyectos de expansión que representan $5 mil millones en despliegue de capital. Una actividad similar se está extendiendo por todo el sector, con operadores compitiendo por captar el aumento esperado en los volúmenes de transporte.

Sin embargo, este mismo éxito ha creado una paradoja. A medida que las valoraciones se han ampliado y los rendimientos por dividendos se han comprimido, el cálculo de riesgo-recompensa ha cambiado sustancialmente.

La recalibración de William Gross: Leer las hojas de té

En una publicación reciente en X, Gross señaló un ajuste táctico en la posición de su cartera: las MLPs “parecen estar tocando techo”, observó, mientras que señaló que redujo sus participaciones en un período de dos días. Sin embargo, su mensaje no fue un rechazo categórico a la clase de activos. En cambio, fue un comentario matizado sobre las valoraciones actuales en relación con los ingresos que generan.

Con un rendimiento de distribución del 6,5%, las MLPs todavía ofrecen ingresos atractivos en comparación con las alternativas tradicionales. El S&P 500 rinde solo un 1,2%, mientras que incluso empresas tradicionales de oleoductos como Kinder Morgan solo ofrecen un 4,3%. Para los inversores conscientes de los impuestos que valoran la estructura Schedule K-1 y su potencial de ganancias diferidas, los retornos ajustados por impuestos se vuelven aún más atractivos.

El caso restante para las MLPs: más allá del rally

Energy Transfer ejemplifica por qué Gross no ha salido completamente del espacio. Con un rendimiento del 6,5%, la empresa ha alineado una impresionante cartera de proyectos, incluido el recientemente sancionado oleoducto de gas natural Hugh Brinson de 2,7 mil millones de dólares. Una emergente iniciativa de exportación de gas natural licuado (LNG) podría proporcionar un crecimiento adicional en las distribuciones, con la dirección guiando hacia aumentos anuales del 3-5%.

Western Midstream Partners se impulsa aún más, ofreciendo un rendimiento de distribución del 8,7%. Una serie de adquisiciones estratégicas y disposiciones de activos ha fortalecido el balance, creando la flexibilidad financiera para expandir las distribuciones de manera agresiva—especialmente importante a medida que crece su complejidad operativa.

MPLX completa el trío con un rendimiento del 7,2% y un historial de superar el crecimiento compuesto anual de pagos del 10% desde 2021. La compañía ha extendido su cartera de desarrollo hasta 2029, sugiriendo años de crecimiento en las distribuciones por venir.

Los tres han apreciado significativamente, pero mantienen la fortaleza operativa y la visibilidad de proyectos para seguir recompensando a los inversores pacientes en ingresos.

La implicación más amplia: disciplina en la valoración sobre seguir tendencias

La recalibración de Gross no es un consejo para abandonar las MLPs en su totalidad. Más bien, es un recordatorio de que incluso los vehículos de ingreso atractivos requieren puntos de entrada disciplinados. Si las participaciones en oleoductos se han convertido en una concentración excesiva en la cartera, recortar puede tener sentido prudente. Pero para quienes construyen o mantienen posiciones de ingreso principales, estas distribuciones—particularmente su estructuración fiscal eficiente—siguen siendo fuentes potentes de flujo de efectivo pasivo.

La lección: reconocer cuándo una clase de activos pasa de ser un “valor que grita” a una “opción de ingreso sólida” es lo que diferencia a los asignadores experimentados de los que siguen tendencias. William Gross parece estar haciendo exactamente eso.