Luz verde regulatoria, lanzamiento de v4 y prueba de reparto de beneficios: el brazo DEX de Gate está listo para una reevaluación

En el paisaje en evolución de las finanzas descentralizadas, la oferta de DEX de Gate ha lidiado durante mucho tiempo con un enigma de valoración. A pesar de contar con volúmenes de trading líder en la industria y generación de tarifas, la plataforma históricamente no ha logrado ofrecer retornos tangibles a los holders de tokens. Sin embargo, al entrar en 2025, la narrativa en torno al DEX de Gate parece estar entrando en un nuevo capítulo. El protocolo está evolucionando, las estructuras de gobernanza están cambiando, sin embargo, el mercado sigue valorando el token asociado basado en una lógica de 'cero participación en ingresos'.

Esto plantea una pregunta fundamental: Dadas las condiciones favorables actuales, ¿cuál debería ser la valoración justa del token DEX de Gate?

Es hora de reevaluar la posición de Gate en el paisaje DEX.

De cero dividendos a potencial subvaluado

Febrero de 2025 marcó un momento crucial para la narrativa DEX de Gate. Un importante regulador financiero anunció la conclusión formal de su investigación sobre las operaciones DEX de Gate, afirmando que "se abstendría de emprender cualquier acción de cumplimiento". Este desarrollo no solo disipó años de incertidumbre regulatoria para Gate, sino que también envió una señal clara al mercado DeFi en general: la infraestructura financiera abierta a nivel de protocolo puede coexistir dentro de los marcos regulatorios.

Concurrentemente, la suite de productos DEX de Gate ha experimentado una actualización silenciosa pero significativa. A principios de 2025 se lanzó y desplegó en múltiples cadenas su última versión. La flexibilidad que ofrece su nueva arquitectura ha mejorado aún más la eficiencia de agregación de liquidez. La introducción de una cadena unificada proporciona una base más sólida para futuras expansiones. El impacto fue rápido y sustancial: para mayo de 2025, el volumen de trading spot mensual de DEX de Gate se disparó a $8.88 mil millones, estableciendo un nuevo récord anual, con el volumen de trading acumulado de 30 días alcanzando la impresionante cifra de $109 mil millones.

Más allá del resurgimiento en la actividad comercial y el lanzamiento de la nueva versión, la estructura de gobernanza del DEX de Gate está al borde de un potencial cambio de paradigma. Se ha presentado una propuesta para establecer una asociación no registrada y sin fines de lucro descentralizada, que servirá como la entidad legal para la gobernanza del DEX.

Este desarrollo podría allanar el camino para que el DEX DAO adquiera una identidad legal, permitiendo la ejecución de contratos fuera de la cadena, colaboraciones con socios, cumplimiento tributario, mientras se preserva la validez de la gobernanza en la cadena. Crucialmente, ofrecería protección de responsabilidad limitada para los participantes en la gobernanza, mitigando significativamente las exposiciones legales y fiscales personales que surgen de las decisiones del protocolo. Este mejoramiento estructural complementa perfectamente la última pieza del rompecabezas del mecanismo de dividendos: la 'zona gris legal' previamente intocable está siendo abordada sistemáticamente. Una vez establecido, los ingresos del protocolo podrían fluir genuinamente hacia el DAO o los holders de tokens, pasando de una mera 'visión' a una realidad concreta e implementable.

Sin embargo, la trayectoria de la valoración del token parece desalineada con el ritmo de expansión del protocolo: su precio ronda los $10, con fuentes de datos públicas que indican cero ingresos para los holders. El protocolo genera tarifas anuales en cientos de miles de millones, sin embargo, ni una fracción ha llegado a los holders de tokens.

Esta discrepancia no es sin razón. Desde su inicio, la gobernanza del DEX mandató un modelo de '0 compartición de ingresos', canalizando todas las tarifas de comercio a los proveedores de liquidez. Pero la narrativa está cambiando.

El DAO ha iniciado discusiones sobre una prueba para implementar una tarifa de protocolo uniforme del 0.05% en todos los fondos, y un módulo de 'staking + delegación → reparto de ingresos' ha sido desplegado técnicamente. La mitigación de riesgos regulatorios hace que este modelo de distribución sea más factible que nunca.

El meollo del asunto es este: mientras que la estructura del protocolo ha evolucionado, la lógica de precios del mercado permanece anclada en el pasado.

El DEX de Gate está en transición de una 'infraestructura sin dividendos' a un protocolo 'capaz de una distribución potencial de flujo de efectivo.' Sin embargo, la valoración del mercado aún se adhiere al anticuado paradigma de 'narrativa sobre ganancias'.

Esta desconexión subraya nuestra creencia: el DEX de Gate necesita una reevaluación integral.

Enfoque de valoración: Proyectando el valor futuro a través de las expectativas de dividendos

El modelo de precios actual considera el token DEX principalmente como una criptomoneda. Ausentes los dividendos o retornos de tarifas, el mercado naturalmente rechaza los métodos de valoración basados en flujo de efectivo.

Sin embargo, una vez que se establece la premisa de la distribución de ingresos, la lógica de valoración del token pasará de 'sentimiento del mercado × dinámicas de liquidez' a 'ingresos del protocolo distribuibles × ratio de distribución de ingresos × múltiplo PE.'

En este contexto, el método de valoración más sencillo se convierte en:

Valoración esperada = dividendos anuales esperados × múltiplo PE

• Dividendos: calculados como ingreso anual del protocolo × ratio de reparto de ingresos.

• Múltiple PE: Mientras que la mayoría de los protocolos DeFi normalmente tienen un rango de PE de 40-60, la escala y la estructura de ingresos del DEX de Gate podrían justificar una prima más alta.

Primero examinemos la escala. Los datos recientes muestran que el volumen de negociación de DEX de Gate alcanzó $109 mil millones en los últimos 30 días, superando significativamente a sus competidores más cercanos. En esencia, su volumen mensual casi equivale al total combinado de los cinco principales DEX en el mercado.

El análisis comparativo revela que el DEX de Gate, habiendo demostrado su resiliencia a través de ciclos y comandando una participación de mercado absoluta en la generación de ingresos, ha establecido una posición de liderazgo 'discontinua'. Esta ventaja se extiende más allá de la mera escala; se refleja en la sostenibilidad de los ingresos y la amplitud de la distribución, abarcando múltiples cadenas con liquidez robusta y estabilidad en la base de usuarios. En consecuencia, es razonable valorar el token, como líder del mercado, a una prima sobre el rango estándar de 40-60 PE para protocolos ordinarios.

Además, cuando se comparan los rangos actuales de P/Fees/TVL de otros DEX, las valoraciones líderes suelen tener una prima del 30% al 100% sobre los proyectos de segundo y tercer nivel. Teniendo en cuenta la narrativa regulatoria global, la posible implementación de cambios en las tarifas y la preferencia institucional por los protocolos de primer nivel, se podría calcular una estimación conservadora del PE para el token DEX de Gate como:

Usando el promedio relativamente bajo de 40 veces PE de la industria como base * (1+30%~100%) = rango de PE de 52 a 80

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Tomando el valor PE mediano como 66

Es importante destacar que el PE no es estático; fluctúa con los cambios en las tasas de interés del mercado, la dinámica de la industria y los paisajes competitivos. Para un análisis comparativo de ingresos y valoraciones entre protocolos, los datos directos de fuentes reputables pueden proporcionar perspectivas intuitivas sobre si un PE de 66 es justificable.

Derivación de valoración: Por qué el token DEX de Gate podría valer potencialmente $26

Al aplicar un enfoque financiero tradicional a la DEX de Gate, el método de valoración más directo es un modelo simplificado de flujo de caja descontado (DCF): utilizando el flujo de caja distribuible proyectado para el próximo año como base, multiplicado por el potencial ratio precio-beneficio (PE), para derivar un rango razonable de valor de mercado.

En los últimos 30 días, el volumen total de operaciones del DEX de Gate aproximó $109B. Asumiendo una tasa de comisión promedio del 0.3%, las comisiones totales generadas durante este período fueron de aproximadamente $327M. Mientras que este ingreso actualmente fluye completamente a los proveedores de liquidez, la activación de un mecanismo de dividendos podría potencialmente distribuir una parte (estimada entre el 10%-25%) a los holders de tokens.

La anualización de los datos de trading de 30 días da como resultado el siguiente rango de flujo de efectivo distribuible anual:

• 10% participación en los ingresos: $109B × 0.003 × 0.10 × 12 ≈ $392.4M

• 25% de participación en los ingresos: $109B × 0.003 × 0.25 × 12 ≈ $981M

(Nota: Estas cifras se basan en escenarios hipotéticos y no deben interpretarse como proyecciones definitivas.)

Dada la actual situación del mercado, hemos inferido razonablemente un nivel de PE de aproximadamente 66. Aplicando esto a nuestro cálculo:

• Escenario de bajo reparto de ingresos (10%): $392.4M × 66 ≈ $25.9B

• Escenario de alta participación en los ingresos (25%): $981M × 66 ≈ $64.8B

Con el valor total de mercado actual del token en $10.5B y un precio de aproximadamente $10.6 ( a partir del 8 de agosto de 2025), el rango de precios teórico después de la revalorización bajo diferentes ratios de dividendos sería:

• Escenario de bajo reparto de ingresos: aproximadamente $26.2

• Escenario de alto reparto de ingresos: aproximadamente $65.4

Estos resultados de valoración sugieren que incluso con una ratio de participación en los ingresos conservadora del 10%, el precio razonable correspondiente tiene un potencial de aumento de más de 2.5 veces en comparación con los niveles actuales. Bajo suposiciones más agresivas, la revalorización potencial podría superar 5 veces.

En otras palabras, el precio actual del token en el mercado parece estar atrapado en una fase de 'subvaluación', anterior a la activación de los mecanismos de distribución de tarifas. Una vez que se materialicen los dividendos, la lógica de flujo de caja podría superar el mero sentimiento del volumen de comercio como el motor principal de la valoración.

Por supuesto, la valoración justa de un proyecto está influenciada por múltiples factores, por lo que no es lógico esperar que el token alcance de repente un techo de valoración. Una estimación más conservadora de alrededor de $26 aún presenta un potencial significativo de aumento.

Entre la realidad del dividendo y la imaginación: Oportunidades, caminos y riesgos

La pregunta surge naturalmente: ¿Puede esta visión de compartir ingresos realmente materializarse?

Este rompecabezas ha estado presente en los proyectos DeFi líderes durante años. Ahora, con los obstáculos regulatorios, de gobernanza y técnicos siendo abordados, el DEX de Gate no está aventurándose en territorio desconocido:

• Varias plataformas han incentivado a los holders de tokens con tarifas de transacción desde su creación.

• Ciertos protocolos han establecido durante mucho tiempo una mentalidad de mercado de 'staking equivale a derechos de ingresos'.

• Los nuevos protocolos de trading han integrado la lógica de compartición de ingresos desde sus etapas de lanzamiento.

Sin embargo, esto no implica la ausencia de riesgos:

1. El mecanismo de distribución de tarifas no se ha lanzado oficialmente, y todas las expectativas de valoración se basan en suposiciones 'razonables'.

2. Este año se introdujo un mecanismo de inflación perpetua del 2%. Antes de que se realicen los dividendos, cada token recién acuñado diluye efectivamente el valor de los holders existentes.

3. La activación de la distribución de tarifas no garantiza un beneficio universal; los dividendos pueden estar sujetos a umbrales, y la proporción real de beneficiarios sigue siendo incierta.

4. El riesgo más crítico radica en el hecho de que todo sigue dependiendo de las decisiones de la DAO.

No obstante, estamos presenciando cómo el DEX de Gate avanza con considerable ambición.

Conclusión: Más allá de la valoración - Una apuesta en la dirección

Es evidente que la lógica de valoración para el DEX de Gate ha alcanzado un punto de inflexión.

El único factor rezagado es el sentimiento del mercado y el modelo de precios prevalente.

Los datos actuales indican que los volúmenes de negociación se han recuperado fuertemente, y el mecanismo de reparto de ingresos se acerca a la realización, mientras que el modelo de flujo de efectivo está remodelando las percepciones del mercado sobre el token. En comparación con las narrativas vagas de los mercados alcistas pasados, el DEX de Gate de hoy se encuentra en una base más firme para el 'retorno de valor.'

Por supuesto, los modelos de valoración solo pueden decirnos: "Si todo se alinea, ¿cuánto podría valer el token?"

En última instancia, el valor del token no se trata solo de posibles dividendos, sino de si puede recuperar su narrativa en un momento en que el sentimiento de DeFi está en un punto bajo.

Los mercados pueden no siempre valorar los activos de manera racional, pero invariablemente se ponen al día. Quizás sea el momento de una reevaluación.

Los datos en este análisis se basan en estadísticas del 8 de agosto al 10 de agosto de 2025. Los desarrollos posteriores pueden alterar el panorama.