Con la noticia de que Pump.fun emite monedas una vez más circulando, la ya frágil línea de liquidez en la cadena de Solana ha sido violada, desgarrando la confianza del mercado que aún estaba en una fase de recuperación, y el sentimiento de aversión al riesgo en la cadena ha intensificado rápidamente.

Las "máquinas tragamonedas" en la cadena, solo el 3.6% de los usuarios obtienen beneficios superiores a 500 dólares.

Recientemente, los rumores en torno a la próxima emisión de monedas de Pump.fun han agitado el mercado una vez más. Según Blockworks, citando múltiples fuentes informadas, Pump.fun planea recaudar $1 mil millones a través de una venta de tokens, con una valoración de $4 mil millones. Los tokens se venderán tanto al público como a inversores privados. Aunque la fecha de lanzamiento oficial no ha sido confirmada, las cuentas de redes sociales de la plataforma sugieren que podría lanzarse en un plazo de dos semanas.

De hecho, esta no es la primera vez que se informa sobre un plan de emisión de monedas. En febrero de este año, según informes de Wu Shuo Blockchain, Pump.fun planeaba emitir tokens a través de una subasta holandesa dentro de CEX y proporcionó documentos detallados de preparación de emisión de monedas a CEX. Sin embargo, en ese momento, la liquidez del mercado se drenó significativamente debido a la moneda MEME personal emitida por Trump y su esposa Melania, y el plan finalmente no se materializó. Ahora, con el entorno del mercado recuperándose ligeramente, el plan de emisión de monedas de Pump.fun parece estar de vuelta en la agenda.

Sin embargo, esta "máquina de imprimir" en la cadena está enfrentando un declive significativo en el entusiasmo del mercado.

Según los datos de Dune, a partir del 4 de junio, los ingresos acumulados de la plataforma han superado los 730 millones de dólares, con un pico de ingresos en un solo día que se acerca a los 15 millones de dólares. Sin embargo, desde febrero de 2025, el crecimiento de los ingresos de la plataforma se ha desacelerado significativamente, y actualmente, la mayoría de los ingresos diarios se mantienen estables en el rango de varios millones de dólares.

En términos de volumen de comercio, Pump.fun estableció un récord histórico de $3.3 mil millones en una sola semana a finales de 2024. Aunque hubo varios rebotes al nivel de $1 mil millones después, fue difícil regresar a su pico. La tendencia de debilitamiento de la liquidez ha, hasta cierto punto, disminuido la popularidad de la plataforma y la disposición de los usuarios a participar.

Desde la perspectiva del volumen de creación de tokens, Pump.fun ha creado acumulativamente más de 11.02 millones de tokens hasta la fecha, con un pico de creación de tokens en un solo día de 70,000 (en enero de 2025). Sin embargo, estos datos han caído ahora a alrededor de 30,000 por día, lo que indica un enfriamiento del entusiasmo de participación de los usuarios.

Vale la pena señalar que detrás de la gran cantidad de MEME coins, hay muy pocos proyectos con una cierta capitalización de mercado. Según las estadísticas de Dune, actualmente hay solo 14 tokens con un valor de mercado que supera los 50 millones de USD, y solo 259 tokens tienen un valor de mercado entre 1 millón y 50 millones de USD, mientras que los aproximadamente 14,000 tokens restantes están en la etapa de micro-cap. Esto también indica que la gran mayoría de los tokens están atrapados en la etapa de hype interno, careciendo de la capacidad para atraer financiamiento externo.

A nivel de usuario, Pump.fun también enfrenta un nuevo acantilado de tráfico, con los usuarios antiguos luchando por mantenerse. Los datos de Dune muestran que Pump.fun experimentó un momento pico a finales de enero de 2025, con el número de billeteras activas en un solo día superando las 400,000. La afluencia de nuevos usuarios en ese momento fue clave para el crecimiento explosivo en el número de usuarios. Sin embargo, a medida que el sentimiento del mercado se enfrió, el número de billeteras activas disminuyó en consecuencia, y la actividad de la plataforma dependía principalmente de la reutilización de usuarios antiguos, mientras que las contribuciones de nuevos usuarios disminuyeron significativamente. Esta tendencia también corrobora que un gran número de usuarios de Pump.fun intenta frecuentemente crear y especular sobre monedas MEME, pero muy pocos proyectos pueden establecer un valor sostenido, lo que lleva a ciclos de usuarios cortos y una retención débil.

No solo eso, detrás de la narrativa de hacerse rico rápidamente de Pump.fun hay un claro caso de sesgo de supervivencia. Los datos de Dune muestran que este mes, el número de billeteras que participan en transacciones es de aproximadamente 594,000, de las cuales solo el 3.6% de los usuarios lograron beneficios sustanciales de más de $500. Aún más asombroso es que solo 27 billeteras obtuvieron beneficios superiores a $100,000, lo que representa solo el 0.0045% del total de comerciantes; mientras que el número de billeteras que lograron beneficios de más de $10,000 es de 577, lo que solo representa el 0.1%. En contraste, la tasa de pérdidas es aún mayor, alcanzando el 52.5%, con casos extremos de pérdidas en el rango de millones de dólares. Estos datos indican claramente que un número muy pequeño de ballenas ha capturado la gran mayoría de los beneficios, mientras que la gran mayoría de los inversores minoristas simplemente sirven como combustible de liquidez.

Con el crecimiento de usuarios alcanzando su punto máximo, las preocupaciones sobre la calidad del token y la liquidez siendo excesiva, es bastante incierto si Pump.fun puede emitir monedas para estimular el sentimiento del mercado y apoyar una valoración de hasta $4 mil millones.

El sentimiento de aversión al riesgo de Solana está aumentando, y el problema de la alta valoración de la moneda está causando controversia.

La noticia de la emisión de monedas con alta valoración de Pump.fun ha hecho que muchos inversores se preocupen por si habrá una repetición de la última ola de frenesí durante el lanzamiento de la moneda APE.

“El último proyecto de primera categoría con una valoración de 4 mil millones fue Yuga Labs, que emitió APE, afirmando ser la última ola de brillantez en el mercado alcista de ese año, después de lo cual todas las altcoins del mercado se redujeron a la mitad. Ahora Pump.fun también tiene una valoración de 4 mil millones, pero su monto de recaudación es más del doble que el de APE en su año. En los últimos días, varias plataformas han aumentado la frecuencia de listado de monedas, probablemente con la intención de evitar el gran chupasangre de PUMP en dos semanas.” Crypto KOL@ABemitir moneda.

Desde la perspectiva de los flujos de fondos en la cadena de Solana, la aversión al riesgo está en aumento y las monedas MEME están en descenso colectivo. Según datos de CoinGecko, las monedas MEME populares dentro del ecosistema de Solana han experimentado, en general, diversos grados de retroceso en las últimas 24 horas. Mientras tanto, los datos de Artemis muestran que Solana se ha convertido en la tercera red blockchain más alta en términos de salida neta de fondos en las últimas 24 horas.

investigador independiente@HaotianSeñalando francamente que el nivel de valoración actual de Pump.fun es “extremadamente burbujoso”, la valoración de una plataforma de lanzamiento de MEME ha superado en realidad a la de la mayoría de los protocolos DeFi blue-chip, y se plantean cuatro críticas fundamentales: (1) La valoración de mercado excesivamente inflada es bastante razonable: el negocio de economía de atención de Pump.fun depende del producto irracional de Fomo alto a corto plazo de las monedas MEME del mercado. En otras palabras, depende de la monetización del tráfico impulsada por el “juego”. Esto significa que la capacidad de monetización del modelo de negocio de Pump.fun es enteramente un producto de los efectos de foco del mercado a corto plazo, en lugar de una lógica de ganancias normalizada sostenible; (2) Un débil foso empresarial es fácilmente superado: Pump.fun ha aprovechado el dividendo tecnológico del alto rendimiento y bajo costo de Solana, así como el dividendo de la era de la cultura MEME que se mueve de nicho a principal. Este modelo de negocio, construido sobre la infraestructura de otros, es esencialmente un “negocio parasitario.” Una vez que ocurran cambios significativos en el ecosistema de Solana, la fragilidad de su modelo de negocio estará completamente expuesta; (3) Las propiedades similares a herramientas de Launchpad dificultan la formación de un ecosistema: Actualmente, incluso si está “ganando dinero”, es meramente una “herramienta de emisión de monedas.” La paradoja de querer transformar de un Launchpad puro a un complejo ecosistema económico de MEME es inherente: El núcleo de la cultura MEME es precisamente la simplicidad, la claridad y la difusión viral; adiciones funcionales excesivas solo harán que la plataforma pierda su “salvajismo” original; (4) La sobrevaloración subvertirá el sistema de innovación de valor original: La valoración excesiva de Pump.fun envía una señal peligrosa a toda la industria: En el actual ecosistema Crypto, “agregación de tráfico + monetización especulativa” puede superar a “innovación tecnológica + infraestructura.” Él cree que la clave es si Pump.fun puede realmente construir un foso empresarial sostenible después de obtener capital masivo; de lo contrario, tal valoración distorsionada traerá inmensos desastres innovadores a toda la industria, presagiando un futuro más utilitario y miope que está más alejado de la esencia técnica de los geeks de Crypto.

KOL@xingptDesde una perspectiva de valoración, los ingresos anualizados de Pump.fun en los últimos 30 días son de $77.98 millones, lo que corresponde a un FDV de 5B, lo que da una relación FDV/ingreso anualizado de 64; esto se considera relativamente alto. A largo plazo, Pump definitivamente no vale esta valoración, ya que la certeza de ingresos no es tan fuerte como la de los líderes de DeFi como Ray/Cake; sin embargo, si el mercado es bueno, el equipo puede crear FOMO y podría duplicarse potencialmente. Dada la valoración actual y el sentimiento en X, creo que no hay necesidad de ser demasiado bajista o incluso de vender en corto al abrir. Mantener efectivo y observar los cambios es suficiente.

Sin embargo, el KOL de cripto @Crypto VedaEsto indica que discutir méritos y fallos sin considerar los procesos históricos es simplemente ser irrazonable. La razón directa por la que Solana ha alcanzado su posición actual como un campo de batalla on-chain líder se debe a Pump.fun, que ha proporcionado una solución integral de liquidez desde cero hasta AMM y luego a CEX, estandarizando la seguridad on-chain (piscinas de retiro, riesgos ocultos de contratos), construyendo una cultura PVP on-chain y formando una cantidad significativa de SOL bloqueado. La aparición de Pump.fun es equivalente al momento del iPhone en on-chain; también es el primero en reconocer que el tiempo de atención de la generación más joven es extremadamente corto, y desprecian los valores tradicionales, prefiriendo PVP. Desde una perspectiva de inversión en valor, Pump es la aplicación de consumo más grande en toda la red, sin embargo, su relación precio-beneficio es solo de 5, lo que la convierte en un verdadero objetivo de inversión en valor. Él cree que actualmente solo hay dos fosos en el espacio cripto: liquidez y tiempo de pantalla.

“No fantasices más con que Pump.fun emitirá un airdrop.” En respuesta a las fantasías del mercado sobre el airdrop de Pump.fun, el fundador de Weirdo Ghost GangsomnolientoSe señala que Pump.fun ha completado su arranque en frío con su producto y no tiene motivación para emitir airdrops. De hecho, los airdrops se han convertido cada vez más en una herramienta para captar atención a corto plazo. Si bien parecen "incentivar a los usuarios", rara vez logran retener verdaderamente a los usuarios leales. Airdrop ≠ lealtad del usuario. Los airdrops son meramente un mecanismo de liberación de tráfico utilizado para amplificar la influencia de un proyecto en un corto período de tiempo. Sin embargo, Pump.fun ya tiene una base de usuarios estable y grande, y no necesita utilizar airdrops para complementar la atención o crear temas.

En general, la noticia de que Pump.fun emite monedas ha reavivado una vez más discusiones acaloradas en el mercado, pero detrás de este entusiasmo se encuentra la fragilidad de la liquidez estructural del mercado, el retroceso del sentimiento de participación de los usuarios y la enorme burbuja de la narrativa de MEME.

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