انخفضت صفوف خروج إيثريوم لأول مرة إلى الصفر، مع دخول أكثر من مليون ETH في الطابور؛ أدى ضخ BitMine بكميات كبيرة إلى نفاد مخزون البورصات، مما خلق فراغًا في العرض
(ملخص سابق: أحدث توقعات توم لي: ارتفاع إيثريوم إلى 25 ألف دولار، ومن المتوقع أن تتجاوز القيمة السوقية 30 تريليون دولار متفوقة على مجموع الأسهم الأمريكية السبعة)
(معلومات إضافية: وول ستريت لم تعد تحب إيثريوم: لماذا تتباعد الأساسيات مع سعر ETH؟)

فهرس المقال

• خروج الصفوف، دخول الطوابير: انعكاس كامل لاتجاه السوق
• ضخ BitMine: تغير هيكل الفريق بواسطة حوت واحد
• أزمة السيولة: أدنى مستوى لمخزون البورصات
• السياسات والترقيات: دعم مزدوج يعزز الثقة

عند حدود وول ستريت وSilicon Valley، أُشعلت الليلة إشارة عن عدم توازن العرض والطلب على شبكة إيثريوم. في 5 يناير 2026، تبقى فقط 32 ETH في صفوف الخروج، وهو ما يعادل عدم رغبة الحاصدين في فك قفل الأصول. في الوقت نفسه، أكثر من مليون عملة ETH تنتظر في الطابور للتخزين، مما يضع السوق على حافة فراغ نادر في العرض.

خروج الصفوف، دخول الطوابير: انعكاس كامل لاتجاه السوق

هذا التباين يبرز بشكل خاص مقارنة مع موجة سحب الاستثمارات التي حدثت في النصف الثاني من 2025 بعد حادثة Kiln الأمنية. حينها، كان المدققون يتسابقون للخروج، مع تدفقات صافية يومية تصل إلى مئات الآلاف من العملات. الآن، الوضع معكوس تمامًا، فليس فقط الطلب على الخروج قد جف، بل إن المشاركين في الدخول يحتاجون إلى حوالي أسبوعين لبدء تشغيل العقد بشكل رسمي. قال Rostyk، المدير التقني في Asymetrix:

«لا أحد يرغب في بيع ETH الذي قام بقفله في التكديس.»

تشير البيانات إلى أن عدد المشاركين في الطابور يتراكم بين 118 و130 ألف ETH، وهو أعلى مستوى منذ نوفمبر 2025. وبسبب قيود البروتوكول على إضافة المدققين بشكل محدود مرة واحدة، تم تمديد فترة الانتظار إلى 13 إلى 17 يومًا. هذا التدفق الصافي الهيكلي بدأ يتشكل منذ نهاية 2025، وأصبح الآن هو السائد بشكل ثابت.

ضخ BitMine: تغير هيكل الفريق بواسطة حوت واحد

المحرك الحقيقي وراء هذا التدفق هو BitMine. منذ 26 ديسمبر 2025، استمرت هذه المؤسسة في إرسال عمليات إيداع تتجاوز 80,000 ETH بشكل متكرر إلى عقد التكديس، ليصل إجمالي التكديس إلى 659,219 ETH، بقيمة سوقية تقارب 2.1 مليار دولار. تمتلك BitMine حوالي 4.1 مليون ETH، وهو ما يمثل 3.4% من العرض المتداول، مما يقلص حصة دخول الفريق بأكثر من النصف بواسطة لاعب واحد.

من وجهة نظر الميزانية العمومية، تعتبر BitMine ETH كاستثمار طويل الأجل يحقق أرباحًا، وليس مجرد أداة للمضاربة قصيرة الأجل. على الرغم من أن هذه الاستراتيجية تشوه مظهر «الطلب العضوي»، إلا أنها ترسل رسالة ثقة على مستوى المؤسسات للسوق: طالما أن عائدات التكديس أعلى من أدوات منخفضة المخاطر التقليدية، فإن الأموال الكبيرة على استعداد لقفل الأصول.

أزمة السيولة: أدنى مستوى لمخزون البورصات

تأثير موجة التكديس على مخزون البورصات واضح. وفقًا للبيانات ذات الصلة، فإن حوالي 8.6% إلى 8.8% فقط من العرض المتداول موجود حاليًا في البورصات المركزية، وهو أدنى مستوى منذ 2015. حوالي 29% من إجمالي العرض مقفل في عقود التكديس، بالإضافة إلى استمرار حرق رسوم EIP-1559، مما أدى إلى تقلص سريع في الأصول المتاحة للتداول.

قال Tevis، مؤسس AlphaLedger: إن الزخم للبيع يتلاشى، وأن عائد التكديس السنوي أصبح المعيار الجديد لمعدل الخطر الخالي. ويعتقد أن «ضغط العرض» قد وصل إلى نقطة حرجة، وأي طلب جديد على الأصول الفورية قد يُجبر على إعادة تقييم السعر لتحقيق التوازن.

السياسات والترقيات: دعم مزدوج يعزز الثقة

تجرؤ المؤسسات المالية الكبرى على زيادة استثماراتها في هذا الوقت، ويرتبط ذلك ارتباطًا وثيقًا بسياسات وترقيات تقنية داعمة. حيث قدمت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) و IRS إرشادات واضحة بشأن فرض الضرائب على عائدات التكديس وتنظيم صناديق ETF الفورية، مما يقلل من تكاليف الامتثال.

من الناحية التقنية، عززت ترقية Pectra كفاءة التحقق، وتمكنت مؤسسات مثل BitMine التي تدير آلاف العقد من تحقيق أرباح مستقرة بتكاليف تشغيل أقل. الجمع بين استقرار التنظيم وتحسين البنية التحتية يسرع من انتقال إيثريوم من «رمز مضاربة» إلى «أصل يدر عائدًا».

عندما يُغلق تقريبًا مخرج، ويظل المدخل مزدحمًا باستمرار، ويظل رفوف البورصات فارغة، فإن السوق غالبًا ما يترك فقط إعادة تسعير السعر. بالنسبة للمستثمرين، فإن الرسالة التي خرجت في بداية 2026 واضحة وبسيطة: عودة ندرة الأصول إلى معادلة السعر، وأن الاتجاه المستقبلي يعتمد على مدى سرعة رغبة الناس في البيع، وحتى الآن، لا أحد يتعجل التخلي.

على المدى القصير، ستظل مؤشرات الخروج قريبة من الصفر، وما إذا كانت BitMine ستزيد من استثماراتها مرة أخرى، سيكون محور المراقبة. بمجرد انخفاض طول الطابور أو تباطؤ تدفق الأموال الجديدة، قد يتنفس السوق قليلاً؛ وإذا استمر الطابور في التكدس، فإن الفراغ في العرض قد يزداد سوءًا.

مهما كانت النتيجة، فإن موجة التكديس الحالية أعادت تشكيل خريطة السيولة، وأعادت تقييم نماذج المخاطر والعائد للمؤسسات. ربما التعبير الأكثر دقة في الوسط هو: «هذا العام، أكبر عدم يقين هو عدم القدرة على شراء ETH متاح.»