تنبيه سيولة البيتكوين: السوق يبدو هادئًا، لكن 87% من المتداولين قد يقفون على حافة "جرف التصفية"

الأسواق المشفرة تدخل عامًا جديدًا بانخفاض دوري في النشاط، مع بقاء السطح هادئًا لكن التيارات تحت السطح عاصفة. وفقًا لأحدث تقرير تحليل السوق من ![比特币和以太坊隐含波动率在年底大幅下降]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-87a9b3933a-f9f4736db6-153d09-6d5686.webp(، على الرغم من تراجع حجم التداولات على بيتكوين وإيثريوم بأكثر من 30% عن المتوسط، وانخفاض القيمة السوقية الإجمالية قليلاً إلى 2.96 تريليون دولار، إلا أن سوق المشتقات يرسل إشارات مختلفة تمامًا: تقليل شديد في التقلبات، ارتفاع هادئ في معدلات التمويل، ولا تزال مراكز الرافعة المالية مرتفعة. هذا المزيج الخطير من “قليل السيولة، عالي الرافعة” بالإضافة إلى تدفق الأموال المستمر من صناديق ETF والنقد المستمر من العملات المستقرة، يجعل هيكل السوق هشًا بشكل غير عادي، حيث أن أي تقلب بسيط في السعر قد يؤدي إلى تسويات مراكز متسلسلة، مما يحدد الاتجاهات الكبرى التالية.

مظهر السوق: النشاط ينخفض إلى أدنى مستوى، لكن معدلات التمويل تكشف عن “عناد الأخير” للثيران

مع اقتراب نهاية العام، شهد سوق العملات المشفرة تراجعًا ملحوظًا في النشاط التجاري. تظهر البيانات أن متوسط حجم التداول الأسبوعي في السوق كله انخفض إلى 790 مليار دولار، بانخفاض 26% عن المستويات الطبيعية. الحالة الأكثر حدة كانت مع بيتكوين، حيث بلغ حجم التداول الأسبوعي 289 مليار دولار، بانخفاض كبير بنسبة 36% عن المتوسط؛ وإيثريوم أيضًا تراجع إلى 148 مليار دولار، بانخفاض 32%. الرسوم على الشبكة — Gas费 على شبكة إيثريوم عند أدنى 4%* من التاريخ — هي الدليل المباشر على توقف النشاط، مما يدل على أن الطلب على التحويلات العادية والتفاعلات المعقدة في DeFi قد انخفض إلى أدنى مستوى.

ومع ذلك، في ظل هذا الهدوء، ارتفعت معدلات التمويل على عقود الدائم بشكل خفي، مما يخلق انحرافًا واضحًا. هذا الأسبوع، ارتفعت معدلات التمويل على عقود بيتكوين الدائمة بنسبة 3.7%، ووصلت إلى 8.9% سنويًا، وهو أعلى مستوى خلال 57% من العام الماضي. أما إيثريوم، فارتفعت بمقدار 3.4% إلى 6.9%. معدل التمويل هو الرسوم التي يدفعها أصحاب المراكز الطويلة للمراكز القصيرة، وارتفاعه عادةً يدل على أن السوق يميل إلى التوقعات الصعودية، أو على الأقل أن مراكز الشراء المفرطة تزداد. في ظل ضعف الطلب على السوق الفوري وتوقف الأسعار أو تراجعها، فإن ارتفاع معدل التمويل يبدو غريبًا بشكل خاص. هذا يكشف عن حقيقة مهمة: على الرغم من انخفاض المشاركة الإجمالية، إلا أن التركيز على مراكز الشراء ذات الرافعة المالية بين المتبقين في السوق قد يزداد، مما يجعل الهيكل السوقي “أرق وأكثر ازدحامًا”.

هذا الانحراف هو علامة نموذجية على هشاشة السوق. فهو يشير إلى أن “الوقود” الذي يدفع الأسعار للارتفاع — أي عمليات الشراء الفوري وزيادة الأموال — ينضب، بينما “الوزن” — مراكز الشراء بالرافعة — لا يزال مرتفعًا. عند حدوث تقلبات سلبية، ستواجه هذه المراكز ذات التكاليف العالية ضغط تسوية هائل، وسيكون السيولة الضعيفة غير قادرة على امتصاص عمليات البيع، مما قد يؤدي بسرعة إلى انهيارات سعرية مفاجئة و”فجوة سيولة”.

تصدعات الهيكل: تدفقات ETF الخارجة من السوق وانسحاب العملات المستقرة، وكلاهما يطفئ محركات الصعود

الضعف الحالي في السوق ليس بدون سبب، بل يعود إلى أن محركي الأموال الرئيسيين اللذين دعما السوق الصاعد السابق قد انعكسا. أولاً، صناديق ETF على بيتكوين. تظهر البيانات أن التدفقات الصافية خلال السبعة أيام الماضية بلغت 9.4 مليار دولار، وهو أدنى مستوى تاريخي بنسبة 7%. منذ اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في أكتوبر، بلغ إجمالي التدفقات الخارجة 5.7 مليار دولار. حالة ETF على إيثريوم ليست أفضل، حيث خرج 1.79 مليار دولار خلال الأسبوع الماضي. المؤسسات المالية التي تدخل سوق العملات المشفرة عبر قنوات شرعية تتقلص، وحتى تتجه للخروج، مما يضغط على معنويات السوق والأسعار بشكل مستمر.

وفي الوقت نفسه، تظهر العملات المستقرة — المخزن الرئيسي للسيولة في السوق — علامات تقلص. حيث أن القيمة السوقية الإجمالية لـ USDT وUSDC أصبحت ثابتة، و”عملية الإصدار” (أي إصدار عملات مستقرة جديدة، عادةً تعني دخول الأموال) انخفضت إلى أدنى مستوياتها التاريخية عند 5% من النطاق. خلال الأسبوع الماضي، تقلصت القيمة الإجمالية للعملات المستقرة بمقدار 70 مليون دولار، وهو إشارة واضحة إلى “انسحاب الأموال”. عندما يحول المستثمرون أصولهم المشفرة إلى عملات مستقرة ويخرجونها من البورصات أو من النظام البيئي بأكمله، فإن ذلك غالبًا ما يدل على ارتفاع معنويات الحذر ونقص الثقة في المستقبل.

) الانحرافات الأساسية في السوق وإشارات المخاطر

• تباين حجم التداول ومعدلات التمويل: حجم تداول بيتكوين أقل من المتوسط بنسبة 36%، لكن معدل التمويل ارتفع إلى 8.9% سنويًا.
• تباين السوق الفوري والمشتقات: تدفقات ETF مستمرة بشكل كبير (ضغط على السوق الفوري)، لكن العقود الآجلة غير المقفلة لا تزال عند مستويات عالية (مراكز الرافعة لم تنقص).
• تقلص إمدادات السيولة: توقف أنشطة إصدار العملات المستقرة (نطاق 5%) وتوقف النمو في القيمة السوقية، مما يفتقر السوق إلى “ذخيرة جديدة”.
• هشاشة الهيكل السوقي: انخفاض المشاركين، لكن المراكز المتبقية أكثر ازدحامًا، عمق السوق يتدهور، وسهولة حدوث تقلبات عنيفة.

هذه المحركات الاثنين تتوقف، مما يفقد السوق الدافع الصاعد المباشر. تشير التقارير إلى أن “بدون تدفقات مالية، لا يوجد خطر تصعيدي”. السوق الآن يشبه عملية هضم للمراكز الموجودة وانتظار سرد جديد، وليس استعداده للانطلاق. كل محاولة للارتداد قد تتلاشى بسرعة بسبب نقص الدعم من عمليات الشراء المستمرة.

التحليل الفني والمعنوي: تقلبات تتلاشى، السوق في “عين العاصفة” من الهدوء

من خلال مؤشرات التحليل الفني، فإن بيتكوين وإيثريوم في وضع غامض من حيث الاتجاه. مؤشر القوة النسبية (RSI) لبيتكوين عند 43%، ومؤشر ستوكاستيك عند 30%، يعطيان إشارات متضاربة قليلاً، مما يدل على صراع بين القوى الصاعدة والهابطة. تظهر نماذج التقرير أن بيتكوين يبعد عن إشارة تحول الاتجاه (من هبوط إلى صعود) بنسبة 4.5% فقط، والنقطة الحاسمة بين الصعود والهبوط تقع عند 88,421 دولار. أما إيثريوم، فهي في وضع مشابه، وتبعد عن نقطة التحول 5%، والنقطة الحاسمة عند 2,991 دولار. هذا يدل على أن السوق في نقطة حساسة جدًا، وأي زيادة طفيفة في قوة أحد الطرفين قد تكسر حالة الجمود.

![比特币和以太坊隐含波动率在年底大幅下降]https://img-cdn.gateio.im/social/moments-87a9b3933a-f9f4736db6-153d09-6d5686

(المصدر: 10x Research)

الأمر الأكثر وضوحًا هو تلاشي التقلبات. حيث أن تقلبات البيتكوين وإيثريوم على مدى 30 يومًا انخفضت إلى 38.2% و61.2% على التوالي، وهو أدنى بكثير من متوسطاتها الأخيرة. المتداولون في سوق المشتقات يبدو أنهم يراهنون على هذا “الهدوء”. أسعار الخيارات تظهر أن توقعات التقلبات خلال الأسبوع القادم لبيتكوين هي فقط 3.1%، ولإيثريوم 4.7%. وفقًا لنطاقات الثقة المستندة إلى التقلب، فإن بيتكوين من المتوقع أن يتراوح بين 82,800 و92,100 دولار خلال الأسبوع، وإيثريوم بين 2,685 و3,185 دولار. هذا الانخفاض الحاد في التقلب الضمني غالبًا ما يكون علامة على بداية اتجاه كبير، وهو مثل السكون قبل عاصفة قادمة.

مؤشرات المعنويات السوقية تؤكد ذلك. مؤشر “الجشع والخوف” لبيتكوين انخفض من 32% قبل أسبوع إلى 24%، ولإيثريوم من 47% إلى 36%، وكلها تشير إلى مزاج سلبي قصير المدى. عندما يكون المزاج سلبيًا والأسعار لا تنخفض بشكل كبير، مع تقييد التقلبات إلى أدنى مستوياتها، فإن ذلك غالبًا ما يدل على أن السوق يجمع طاقته لاستعداد لمرحلة تقلبات كبيرة قادمة. تدفقات الأموال في سوق الخيارات مثيرة للاهتمام أيضًا: بعد انتهاء صلاحية الأسبوع الماضي، تم سحب نصف القيمة الاسمية لخيارات بيتكوين، بينما تظهر التدفقات الجديدة أن المتداولين “يشترون بشكل رئيسي تقلب بيتكوين”، ويقومون في سوق إيثريوم بالمزيد من “بيع خيارات الشراء”. هذا يعكس شكوك المتداولين المحترفين في ارتفاع كبير لبيتكوين على المدى القصير، واستعدادهم للاستفادة من التقلبات المحتملة.

المحفزات المستقبلية واستراتيجيات الانتظار: في توازن هش، انتظار ضربة حاسمة

في سوق بهذه الهشاشة والحساسية، أي محفز خارجي يمكن أن يتضخم. البيانات الاقتصادية القادمة، مثل تقرير الوظائف غير الزراعية في 9 يناير، ومؤشر أسعار المستهلك في 13 يناير، واجتماع الاحتياطي الفيدرالي في نهاية يناير، ستكون بمثابة اختبار لمرونة السوق. أي إشارات غير متوقعة حول مسار أسعار الفائدة قد تغير بسرعة من تفضيلات المخاطر. بالإضافة إلى ذلك، فإن خطر توقف الحكومة الأمريكية مرة أخرى في نهاية يناير، وتطبيق قوانين الضرائب على الأصول المشفرة في الاتحاد الأوروبي (DAC8) كلها عوامل محتملة لاضطراب السوق.

بالنسبة للمتداولين، يتطلب الوضع الحالي انضباطًا عاليًا ومرونة. يذكر التقرير استراتيجية ناجحة أوصت بها خلال الأسابيع الستة الماضية: بيع خيارات شراء بيتكوين عند سعر تنفيذ 100,000 دولار وخيارات بيع عند 70,000 دولار، لبناء “مركز مغطى” (straddle). استندت هذه الاستراتيجية إلى توقع أن بيتكوين ستظل تتذبذب ضمن نطاق، وأن التقلب الضمني مرتفع، وحققت عائدًا قدره 2.6% (حوالي 26% سنويًا) خلال انخفاض التقلب من 55% إلى 35%. هذا يوضح أن في سوق بدون اتجاه، يمكن جني أرباح من “قيمة الزمن” و”تآكل التقلبات”.

أما المستقبل، فالتوازن في السوق سينكسر في النهاية. يرى التحليل أن احتمالية حدوث انعطاف اتجاهي (تحول إلى صعود) لبيتكوين وإيثريوم خلال يناير تزداد. مهمة المتداولين الأساسية هي الاستعداد لأي اختراق محتمل، مع إدارة المخاطر بشكل جيد. هذا يتطلب، من جهة، الحذر من “فخ السيولة” الناتج عن “قليل السيولة، عالي الرافعة” حاليًا، وتجنب عمليات التسوية الوهمية؛ ومن جهة أخرى، مراقبة الاختراقات القوية للمقاومات الرئيسية، التي قد تكون إشارة لبدء اتجاه جديد. قبل تحديد الاتجاه، قد يكون من الأنسب اعتماد استراتيجيات تقلب محايدة أو متحفظة، وعند اختراق النقاط الحاسمة بشكل فعال، يجب تعديل المراكز بسرعة، واتباع الاتجاه. في سوق تسيطر عليه موجة تراجع السيولة، إدارة المراكز وفهم الهيكل الدقيق للسوق أصبحا أكثر أهمية من أي وقت مضى.