اختراق الذهب 4500 دولار هو مجرد نقطة انطلاق! انفجار أسهم التعدين يحمل عشرة أضعاف المساحة القادمة

ارتفعت أسعار الذهب بنسبة 119% خلال العامين الماضيين، متجاوزة 4500 دولار محققة أعلى مستوى تاريخي، ولكنها لا تزال أقل من ذروتها في عام 1980 مقارنة بالأسهم والسندات. يظل معدل داو جونز / الذهب عند 10:1، مما يدل على أن الأصول الحقيقية لا تزال لديها مساحة كبيرة للتقدير مقارنة بالأصول المالية. والأهم من ذلك، أن أسهم تعدين الذهب تظهر تأثير “فم التماسيح”، حيث أن معظم شركات التعدين تحافظ على تكاليفها الثابتة عند 2200 دولار، مما يخلق مساحة ربحية ضخمة مع الفارق الحالي الذي يزيد عن 2300 دولار.

4500 دولار ليس النهاية: تقييم النسبي يكشف عن مساحة للزيادة

(مصدر: الرسوم البيانية من أعلى إلى أسفل)

عندما تجاوز سعر الذهب 4500 دولار، كانت وول ستريت مليئة بضوضاء “رهاب المرتفعات”. التأثير البصري للسعر الاسمي جعل معظم المستثمرين يشعرون برغبة فطرية في جني الأرباح. ومع ذلك، إذا قمنا بإزالة ضباب تآكل العملة الورقية ونظرنا إلى السوق الحالية من خلال مجهر القيمة النسبية، تتضح حقيقة مذهلة: الذهب ليس فقط غير مبالغ فيه، بل هو “رخيص” مقارنة بالأسهم والسندات وقدرة الشركات على تحقيق الأرباح أكثر من أي وقت مضى في العقود الماضية.

وفقًا لأحدث البيانات، تجاوز سعر الذهب مقارنةً بالنقد (Cash) القيمة القصوى التاريخية لعام 1980. وهذا يُشير إلى أن القوة الشرائية للعملة القانونية مقارنةً بالنقود الصعبة تشهد انخفاضًا حادًا. ولكن بالرغم من ذلك، لا يزال الذهب في “منتصف الجبل” مقارنةً بالأصول الأساسية الأخرى. على مدى العامين الماضيين، حقق الذهب عوائد تقريبًا عمودية تفوقت على الأسهم والسندات والنقد. لكن هذا ليس فقاعة، بل هو بداية “العودة إلى المتوسط”. مقارنةً بالأسهم والسندات، لا يزال سعر الذهب أقل بنسبة 50% و 17% على التوالي عن ذروته في عام 1980.

نسبة مؤشر داو جونز إلى سعر الذهب (Dow/Gold Ratio) هي المؤشر النهائي لقياس مدى غلاء الأصول المالية مقارنة بالأصول الحقيقية. في عام 1980، عندما كانت حالة جنون الذهب في أوجها، انخفضت النسبة إلى 1:1 (مؤشر داو 800 نقطة، سعر الذهب 800 دولار). في عام 2025، على الرغم من الارتفاع الكبير في سعر الذهب، لا تزال هذه النسبة تحافظ على مستوى حوالي 10:1. وهذا يعني أنه إذا كان من المطلوب العودة إلى حالة “الوعي بقاعدة الذهب” لعام 1980، فلا يزال هناك مجال كبير لزيادة قيمة الأصول الحقيقية مقارنة بالأصول المالية. وهذا يشير إلى أنه إذا كان من المطلوب الوصول إلى مستوى الهوس في ذلك العام، فلا يزال هناك مجال كبير لزيادة سعر الذهب.

هذا ليس تصحيحًا تقنيًا بسيطًا، بل هو “إعادة ضبط النظام” للنظام النقدي العالمي. نحن لسنا فقط شهودًا على هذه الزيادة التاريخية، بل ينبغي أن نكون مشاركين ثابتين. الاستراتيجية الحالية بسيطة جدًا: اجلس بثبات، وتمسك جيدًا، ولا تدع نفسك تتقلب.

محرك الشراء الإجباري تحت السيطرة المالية

لماذا كانت الزيادة في الذهب هذه المرة قوية وغير عادية؟ القوة الدافعة الأساسية لم تعد مجرد تضخم CPI، بل هي “هيمنة المالية” (Fiscal Dominance). عندما ترتفع نفقات الفائدة على ديون الحكومة العالمية بشكل متسارع، تفقد البنوك المركزية استقلاليتها. يتم إجبارها على طباعة النقود لشراء السندات الحكومية، مما يدمر المنطق الأساسي للسندات السيادية مباشرةً - لم تعد السندات أصولاً خالية من المخاطر، بل أصبحت مصدر خطر.

تظهر نفقات الفائدة الحكومية العالمية علاقة إيجابية مذهلة مع أسعار الذهب. مع تجاوز نفقات الفائدة حاجز 5 تريليون دولار، شهد كلاهما ارتفاعًا متزامنًا على شكل قطع مكافئ. طالما أن كرة الثلج من الديون لا تزال تتدحرج، فإن زخم ارتفاع أسعار الذهب لن ينضب. هذه القوة الهيكلية أكثر استدامة بكثير من بيانات التضخم قصيرة الأجل أو الأحداث الجيوسياسية.

تجاوزت نفقات الفوائد للحكومة الفيدرالية الأمريكية لعام 2025 ميزانية الدفاع، لتصبح ثاني أكبر بند إنفاق. هذه الضغوط المالية أجبرت الاحتياطي الفيدرالي على اتخاذ قرار بين رفع أسعار الفائدة واستقرار المالية العامة. عندما يؤدي ارتفاع أسعار الفائدة إلى إفلاس الحكومة، لا يمكن للبنك المركزي سوى اختيار طباعة النقود لشراء الديون. بمجرد أن تتشكل هذه الحالة من “السيطرة المالية”، يصبح من الصعب عكسها، حيث ستؤدي آثار الفائدة المركبة على الديون إلى تفاقم المشكلة.

في هذا السياق، يعني امتلاك السندات الحكومية امتلاك التزام مخفف. الذهب كأصل مادي لا يعتمد على ائتمان أي حكومة، يصبح بطبيعة الحال ملاذًا للتمويل. هذه ليست مجرد حاجة للتحوط التقليدي، بل هي استجابة هيكلية لأزمة الثقة في النظام النقدي بأكمله.

تأثير فم التمساح على أسهم التعدين والربح المزدوج في شانغهاي

إذا كان الذهب المادي هو القاعدة الأساسية، فإن أسهم تعدين الذهب ستكون أداة هجومية في عام 2025. في العامين الماضيين من ارتفاع أسعار الذهب، كانت أسهم التعدين متخلفة في الزيادة لفترة. ولكن بعد أن تجاوز سعر الذهب 4500 دولار، لا تزال تكاليف الاستخراج المستدامة (AISC) لمعظم المناجم تحت السيطرة عند أقل من 2200 دولار. وهذا يعني أنه مع ارتفاع سعر الذهب بنسبة 1%، قد يرتفع صافي أرباح المناجم بنسبة 3% أو حتى 5%.

هذا هو الشكل الشهير المعروف باسم “فم التمساح”. سعر الذهب يرتفع بشكل خطي، بينما يظهر التدفق النقدي الحر للشركات التعدينية انفجارًا بمعدل أسي. عندما يرتفع سعر الذهب من 3000 دولار إلى 4500 دولار، فإن أرباح الشركات التعدينية ترتفع من 800 دولار لكل أونصة (3000-2200) إلى 2300 دولار (4500-2200)، مما يعني زيادة في الأرباح تصل إلى 187%. شراء أسهم التعدين في الوقت الحالي يعادل شراء آلة طباعة نقود تعمل بكامل طاقتها بتقييم منخفض.

بالنسبة للمستثمرين الصينيين، فإن التركيز فقط على سعر الذهب بالدولار الأمريكي ليس كافياً. في ظل السياق العالمي لـ “إزالة الدولار” و"انتقال الذهب إلى الشرق"، يسير الذهب باليوان نحو اتجاه مستقل وأكثر قوة. شهدت “علاوة شنغهاي” ارتفاعاً هيكلياً، حيث أن رغبة سوق آسيا في التسليم الفعلي تفوق بكثير تداول “الذهب الورقي” في أوروبا وأمريكا، مما يؤدي إلى أن سعر الذهب في بورصة شنغهاي (SGE) يرتفع لفترة طويلة فوق لندن (LBMA) ونيويورك (COMEX).

تحليل ثلاث طرق لتحقيق أرباح ضخمة من الاستثمار في الذهب

الذهب المادي: التقاط عائدات β من تخفيف العملة

· لا يزال هناك مجال لـ 4500 دولار مقارنةً بالذروة المعدلة حسب التضخم لعام 1980

· نسبة داو جونز / الذهب 10:1 مقابل 1980 1:1 تظهر إمكانية الارتفاع

· حاملي اليوان الصيني يحصلون على عائدات إضافية من علاوة شنغهاي تتراوح بين 50-80 دولارًا

أسهم التعدين الذهبي: أداة هجوم مضاعفة الرافعة

· تكلفة الاستمرار 2200 دولار مقابل سعر الذهب 4500 دولار، الربح أكثر من 2300 دولار

· قد يرتفع صافي ربح شركات التعدين بنسبة 3-5% مع كل زيادة 1% في سعر الذهب

· انفجار مؤشر التدفق النقدي الحر، فتح تأثير فم التمساح بالكامل

ذهب شنغهاي: علاوة هيكلية من الغرب إلى الشرق

· يبلغ سعر الذهب في شنغهاي لفترة طويلة أعلى من سعر الذهب في لندن بمقدار 50-80 دولارًا، وقد تجاوز في وقت ما 100 دولار.

· تدفق الذهب المادي إلى الشرق اتجاه لا يمكن عكسه

· حاملو اليوان يكسبون فوائد مزدوجة من ارتفاع أسعار الذهب وتوسع العلاوة

إن الارتفاع الهائل في سعر الذهب خلال العامين الماضيين هو فقط بداية “العودة إلى المتوسط”، وليس نهاية الفقاعة. لقد تجاوز إنفاق فوائد الديون العالمية 5 تريليون دولار، مما دفع الهيمنة المالية البنوك المركزية إلى الاستمرار في طباعة النقود وشراء السندات، وستستمر هذه القوة الهيكلية في دفع أسعار الذهب للارتفاع. الدرس المستفاد من عام 1980 هو أن المرحلة الأخيرة من سوق الذهب الصاعدة غالبًا ما تكون الأكثر جنونًا والأكثر لامعقولية، حيث ينتقل الجمهور من “الشك” إلى “الشراء الذعر”. السعر الحالي البالغ 4500 دولار، مقارنةً بالذروة المعدلة حسب التضخم في عام 1980، وحتى مقارنةً بإجمالي المعروض النقدي العالمي الحالي، لا يزال بعيدًا عن مستوى الفقاعة. إن أزمة الديون العالمية توفر وقودًا لا ينتهي لأسعار الذهب، في حين أن انفجار أسهم التعدين وتوسع العلاوة الشرقية، هما من أكثر السيناريوهات التي تستحق التوقع في النصف الثاني من هذه السوق الصاعدة.