داخل الخط الأحمر خارج البحر الأزرق: حدود العملة في عصر العملات المستقرة

المؤلف: تشارلي ليو

بينما كانت وول ستريت ووادي السيليكون غارقتين في أجواء عيد الشكر الطويلة، قد تكون هذه هي آخر الأخبار الكبيرة لهذا العام حول العملات المستقرة، القادمة من بكين عبر المحيط.

عُقد يوم الجمعة الماضي اجتماع تنسيق عمل برئاسة البنك المركزي مع 13 وزارة وطنية كبرى لمكافحة تداول العملات الافتراضية. كانت الرسالة الأساسية في بيان وسائل الإعلام بعد الاجتماع واضحة جداً، وهي أن الأنشطة التجارية المتعلقة بالعملات الافتراضية تُعتبر أنشطة مالية غير قانونية، وتم تحديد العملات المستقرة بشكل واضح كنوع من العملات الافتراضية، ولا يُسمح بتداولها كعملة في السوق.

بالنسبة للقراء الذين كانوا يتابعون السوق المحلية، فإن هذا الكلام ليس غريباً عليهم: لا تزال وثائق السياسة لعام 2021 سارية المفعول، ولم يتم تخفيف الخط الأحمر، بل تم توضيحه بشكل أكبر. سواء كانت بيتكوين أو أي عملة مزيفة، وخاصة العملات المستقرة التي كانت تحظى بشعبية كبيرة هذا العام، تم وضعها جميعاً في إطار “الأنشطة المالية غير القانونية”، ولا تزال هدفاً رئيسياً يجب توخي الحذر بشأنه في مجال الأمن المالي.

إذا كانت حياتك وعملك في الغالب في البر الرئيسي، فإن الاستنتاج في الواقع بسيط للغاية: لا تلمسها.

لكن بالنسبة للعديد من الأصدقاء المعنيين بالأعمال الخارجية، أو الذين يكون تركيز عملهم في الخارج، فإنه من الجدير التفكير خطوة أخرى.

منذ بداية هذا العام، أقر الكونغرس الأمريكي مشروع قانون استقرار العملة الرقمية على المستوى الفيدرالي المعروف باسم قانون GENIUS، والذي يدمج “العملات المستقرة المدفوعة” ضمن إطار التنظيم الموحد على مستوى البلاد؛ وفي هونغ كونغ، أصبحت لائحة العملة المستقرة سارية اعتبارًا من 1 أغسطس، وقد بدأت بالفعل في معالجة طلبات الحصول على تراخيص العملات المستقرة المدعومة بالعملة القانونية. تُعتبر العملات المستقرة في مركزين ماليين في الشرق والغرب “بنية تحتية مالية تُدرج بشكل مشروط ضمن نظام الدفع المتوافق”، وليست مجرد “ألعاب في عالم العملات الرقمية”.

أدوات من نفس النوع، تعتبر “أهداف صارمة” في البر الرئيسي، لكن في الأسواق المالية العالمية المفتوحة تعتبر “تنظيمات رئيسية + دعم صحيح”. في ظل هذا التباين، فإن العبارة التي لا تبدو بارزة في بيان البنك المركزي - “تتبع عن كثب، وتقييم ديناميكي لتطور العملات المستقرة الخارجية” - تستحق منا التفكير العميق.

في ظل الوضع المعقد الحالي للاقتصاد والسياسة العالمية، فضلاً عن موجات التحول التكنولوجي والمالي التي جلبتها الذكاء الاصطناعي والعملات المشفرة، يجب أن نفكر في: في مرحلة تعيد فيها العملات المستقرة كتابة خريطة المدفوعات العالمية، وقد تسرب الدولار الرقمي إلى العديد من الأنظمة المالية والحياة الاقتصادية اليومية في العديد من البلدان، ما هي الحدود النقدية التي ترسمها الصين؟

الخط الأحمر بعد التفكير العميق

من منظور واسع وتنظيمي، يحتاج السوق المالي في البر الرئيسي إلى هذا الخط الأحمر.

على مدى السنوات العشر الماضية، عانينا كثيرًا من الكلمات الأربع “الابتكار المالي”. البنوك الظلية، القروض من نظير إلى نظير، قروض الحرم الجامعي، إدارة الأصول المالية الزائفة، التمويل التعليمي… كل بداية قصة كانت مؤثرة للغاية: التمويل الشامل، تمكين التكنولوجيا، زيادة الكفاءة. لكن نهاية القصة غالبًا ما تكون على عكس ما نتمنى: مخاطر نظامية، أحداث اجتماعية محلية، بالإضافة إلى فقدان الثقة الذي قد يستغرق وقتًا طويلاً لاستعادته.

في هذا السياق، طالما أن شيئًا ما يلبي في الوقت نفسه عدة أمور - تقلب كبير، رافعة عالية، عتبة دخول منخفضة، صعوبة تقنية في الاختراق الكامل - فإن الحدس التنظيمي سيكون بالتأكيد “لنشد الخناق أولاً ثم نرى”. وعملات الرقمية تحقق كل ذلك.

من تصنيف البيتكوين ك"سلعة افتراضية" في عام 2013، إلى وقف ICO والمشاركة من قبل المؤسسات المالية في عام 2017، ثم إلى إصدار عشرة وزارات لمستند مشترك في عام 2021، يحظر بشكل كامل التداول والتعدين، كانت هذه المسيرة دائمًا تتجه نحو التقييد. ما قامت به هذه الاجتماع هو إضافة ضربة أخرى على هذا المسار: إدراج العملات المستقرة بوضوح ضمن إطار العملات الافتراضية، وتم تسميتها بشكل خاص.

لماذا يجب أن تشمل العملات المستقرة أيضًا؟ لقد أظهر ارتفاع العملات المستقرة على مستوى العالم هذا العام للجميع خاصيتين أساسيتين لها.

أولاً، العملات المستقرة “أكثر شبهاً بالنقود”، لذا فهي أكثر حساسية.

ينظر الناس العاديون إلى البيتكوين، ومن الطبيعي أن يشعروا بالمسافة بسبب التقلبات العالية والعقبات التقنية الغامضة. لكن عند النظر إلى USDT و USDC، اللذان يحملان لافتة “1:1 دولار على السلسلة”، فمن السهل مقارنة ذلك بالعملة. لكن المشكلة هي أن جوهرها ليس عملة، بل هو شكل من أشكال التداول/التعبير عن العملة.

وبما أنه يمكن أن يتصل بسلاسة مع الحسابات البنكية، ومنتجات إدارة الثروات، وأنظمة الدفع عبر الحدود، فإنه بمجرد حدوث أية مشكلات مثل تزوير الاحتياطيات، أو سحب الأموال، أو الهروب، فإن سرعة ونطاق انتقالها إلى النظام المالي الحقيقي سيكون أكبر بكثير من مجرد أصل مضاربة خالص.

ثانياً، تتمتع العملات المستقرة بطبيعة “عبر الحدود”.

إنها في الأساس سلسلة من الرموز الرقمية التي يمكن نقلها في أي وقت بين العقد العالمية. إذا تم الإفراج عنها دون رعاية، خاصة في الوقت الحالي حيث يكون النظام المالي المحلي معقدًا بشكل غير مسبوق ويواجه ضغوطًا كبيرة - مثل تقليل الرفع المالي في العقارات، والديون المحلية، والبنوك الظل، واقتصاد المنصات - فإن إضافة فئة أصول ليست صغيرة، وتتقلب أسعارها بناءً على المشاعر الخارجية، ويمكنها تجاوز بعض القيود التقليدية، ستؤدي إلى زيادة تعقيد النظام بشكل ملحوظ.

في ظل هذه القيود، يتم التأكيد على أن “المستندات السياسية لا تزال سارية”، مما يحدد بشكل واضح تصنيف العملات المستقرة في البر الرئيسي، ويضعها ضمن فئة “الأنشطة المالية غير القانونية”، بعبارة أخرى، هو تخفيف الضغط عن هذه اللعبة الاقتصادية التي أصبحت صعبة بما فيه الكفاية.

من هذا المنظور، فإن هذه الخط الأحمر في البر الرئيسي ليست اندفاعًا لحظيًا، بل هي خيار واقعي للحد من احتمالية فقدان السيطرة على الفوضى.

الاتجاه الذي لا يتغير بالإرادة

المشكلة هي أن العالم الخارجي لن يتوقف عن السير لمجرد أننا توقفنا.

من خلال النظر إلى الممثلين الرئيسيين في محور المال والتكنولوجيا في أوروبا وأمريكا: فيزا، جي بي مورجان، سويفت، فإن العملات المستقرة في العام الماضي تشير إلى إعادة هيكلة شبكات التسوية والدفع، وحتى الأنظمة المصرفية والاستثمار، مما يرمز إلى أن العملات المستقرة والتوكنز ستصبح الأساس الجديد للنظام المالي العالمي.

في الولايات المتحدة، يتمثل جوهر قانون GENIUS في توازن يشبه نظام القانون البحري: يعترف بأن العملات المستقرة قد نمت لدرجة أنه لا يمكن أن تختفي، لكنه لا يريد أن تستمر في النمو بشكل همجي في فراغ تنظيمي، لذا تم ببساطة تضمين “العملات المستقرة المدفوعة” ضمن إطار واضح. من يمكنه الإصدار، وكم يمكنه الإصدار، وما يجب أن تكون الأصول الأساسية، وكيفية التدقيق، وكيفية الإبلاغ، كل ذلك مكتوب في النصوص القانونية.

من تلك اللحظة فصاعدًا، أصبحت عملة الدولار المستقرة رسميًا من “ابتكار رمادي” إلى “بنية تحتية جديدة تعمل على المسار المتوافق”. بالنسبة للبنوك، ووكالات الدفع، ومنصات التكنولوجيا، لم تعد العملات المستقرة مجرد ألعاب لمستخدمي العملات الرقمية الأصليين، بل أصبحت أداة دفع يمكن دمجها بشكل متوافق في أنظمتهم.

الأكثر إثارة للاهتمام هو أن الأسواق الناشئة قدمت للعملات المستقرة أرضًا خصبة لم يتوقعها أحد.

في دول مثل الأرجنتين وتركيا وفنزويلا ونيجيريا، حيث التضخم مرتفع وضغوط سعر الصرف طويلة الأمد وقيود الصرف الأجنبي متكررة، فإن العديد من الأشخاص العاديين ليس لديهم وقت لمناقشة منطق أسعار العملات الرقمية، بل يواجهون واقعًا آخر: كيف يمكنهم الحفاظ على القدرة الشرائية بعد استلام رواتبهم. بالنسبة لهذه الفئة من الناس، فإن فتح “حساب دولار على السلسلة” في هواتفهم، هو خيار ذو عتبة منخفضة وتكاليف يمكن التحكم فيها، وغير مقيد كثيرًا بنظام البنوك المحلية.

في دول مثل الفلبين، التي تعتبر دولة كبيرة في تصدير العمالة، بالإضافة إلى الأرجنتين والبرازيل ونيجيريا ورومانيا، وهي دول كبيرة في العمل عن بُعد، تزداد ظهور العملات المستقرة في قنوات التحويلات عبر الحدود. يستخدم العمال المهاجرون USDT لإرسال الأموال إلى الوطن، حيث تقوم المؤسسات المحلية المرخصة بتحويلها إلى العملات المحلية، أو يحتفظون مباشرةً بمحافظ مرتبطة بالبورصات الخارجية - وغالبًا ما تكون تكلفة التحويل وسرعة الوصول أكثر ملاءمة مقارنة بالقنوات التقليدية.

عند تجميع هذه القطع معًا، ستكتشف واقعًا يصعب التغاضي عنه: من خلال الاعتماد على وظيفتين بسيطتين لكنهما ضروريتان وهما الدفع والتخزين، أصبحت العملات المستقرة في العديد من البلدان “بنية تحتية فعالة للدولار الرقمي”.

من وجهة نظر الصين، ما يستحق الاهتمام حقًا في هذه المسألة ليس “عدد الأشخاص الذين يحققون الأرباح من تداول العملات الرقمية”، بل هو: عندما أصبح الدولار الرقمي يعتمد على الإنترنت لاختراق الشعيرات الدموية للأسواق الخارجية، كيف تستعد اليوان لتحتل السوق والعقل في نفس النظام البيئي العضوي.

معنى “التقييم الديناميكي للعملات المستقرة الخارجية”

عدت إلى الجملة “متابعة دقيقة، وتقييم ديناميكي لتطور العملات المستقرة الخارجية”.

هنا في الواقع نقطتان رئيسيتان:

الأول هو “خارج البلاد”.

الثاني هو “التقييم”.

كلمات “خارج الحدود” تحدد الحدود المكانية: داخل الحدود ليس مقبولاً. الأنشطة المتعلقة بالعملات الافتراضية هي أنشطة مالية غير قانونية، وكذلك العملات المستقرة، ليس لها وضع قانوني كعملة، ولا يمكن تداولها واستخدامها في السوق. هذه العبارة تعني بشكل بسيط وصريح للقطاعات ذات الصلة في البر الرئيسي: لا تتوقع أي أوهام داخل الخط الأحمر.

“التقييم” له معنى آخر. إنه يعترف بشكل غير مباشر بشيء واحد: أن بنية العملة المستقرة هذه قد نمت بالفعل في الخارج، وأن لها علاقة بمصالحنا - سواء في هونغ كونغ، أو على طول طريق الحزام والطريق، أو حتى بمعنى أوسع في آسيا وأفريقيا وأمريكا اللاتينية - إن التجاهل البسيط و"عدم النظر، وعدم السماع، وعدم اللمس" هو تصرف غير مسؤول تجاه مستقبل هذه الدولة.

هونغ كونغ هي نافذة مباشرة جداً. بعد دخول لوائح العملة المستقرة حيز التنفيذ، تم تضمين إصدار العملات المستقرة المرتبطة بالعملات القانونية في نظام ترخيص هيئة النقد، حيث توجد قواعد واضحة حول من يمكنه الإصدار، وكيفية الإصدار، وكيفية الخضوع للرقابة الحذرة بعد الإصدار.

من منظور مركزي، يبدو أن هذا هو “قرية شياو غان” بعد أربعين عامًا: يمكنك أن ترى ما إذا كانت الإطارات التنظيمية يمكن أن تمنع معظم المخاطر، وكيف تتنافس البنوك ومؤسسات الدفع ومصدرو العملات المستقرة، وما إذا كان المستخدمون قادرين على قبول التجربة، وما إذا كانت الروابط مع وول ستريت ولندن يمكن أن تقاوم المخاطر الخارجية.

عند النظر إلى الخارج، هناك نقاط على طول “الحزام والطريق”، مثل مركز أستانا المالي الدولي في كازاخستان، حيث لدينا أيضًا حقول تجريبية للعملات المستقرة. هل يمكن للعملات المستقرة المقومة باليوان الصيني التي تستخدم في تسويات التجارة بين الشركات المحلية والصينية أن تقلل فعليًا من تقلبات أسعار الصرف والتكاليف عبر الحدود؟

أو كما تخيلت في مقالتي السابقة عن تفاعل القوة الكهربائية والذكاء الاصطناعي للخروج إلى الخارج، هل يمكن خلق حلقة تداول جديدة لعملة اليوان الرقمي المستقر في الخارج؟

هذه الأسئلة لا يمكن استنتاجها فقط في غرفة الاجتماعات، يجب أن نخرج القطط السوداء والبيضاء لتجري.

في ذلك العام، كانت改革 والانفتاح تبدأ بتجربة شنتشن وبودونغ وبعض المناطق الخاصة، ثم نرى إذا كان يمكن تعميمها؛ اليوم، يتم التجربة في هونغ كونغ وفي بعض البلدان الصديقة كمراكز مالية، لنرى “الأدوات المتعلقة باليوان الرقمي تحت الرقابة، واليوان الرقمي المستقر في الخارج، وتفاعلها مع الدولار الرقمي المستقر”، ثم نقرر في المستقبل ما إذا كان يجب دفع بعض الممارسات للأمام قليلاً.

لذا، أفضّل أن أفهمها كترتيب مزدوج المسار:

من جهة، هناك موقف واضح تجاه الداخل - هذه الخط لن تتأرجح بسبب الضوضاء الخارجية؛

الجانب الآخر هو حكم هادئ على الوضع الخارجي - الدولار الرقمي في الطريق، واليوان لا يستطيع تحمل حرب العملات المستقبلية. ما يمكننا فعله هو دراسة وتجربة جادة دون المساس بخطوطنا الحمراء، والتقدم بخطوات حذرة كما نعبر نهراً جديداً.

الخاتمة: الثبات داخل الخط الأحمر، والشجاعة خارج الخط الأزرق

منذ بداية هذا العام، تحدثت مع العديد من الفرق التي تتجه خارج البلاد، والمؤسسات المالية، والمستثمرين الأجانب، وكان الجميع متفقين بشكل ملحوظ على حكم واحد: خروج العملات المستقرة من نطاقها، يرمز إلى أننا لم نعد مجرد إضافة عملة جديدة، بل أننا بهدوء تحولنا إلى طبقة جديدة من البنية التحتية المالية العالمية.

بالنسبة للولايات المتحدة، فإنها تتعلق بربط الدولار بسلسلة الكتل وحتى ربط كل شيء، وهو المستوى التالي من توسيع نظام الدولار.

بالنسبة للعديد من دول الأسواق الناشئة، فإنه أداة للناس للتحوط من مخاطر العملة المحلية، وسد الفجوات في البنية التحتية المالية المحلية.

بالنسبة للصين، إنها مسألة لا يمكن تجاوزها - لا يمكننا ببساطة أن نفتح الأمور داخليًا، ولكن إذا كنا غائبين لفترة طويلة في الخارج، فسندفع أيضًا ثمنًا.

من وجهة نظر شخص يعمل في الاقتصاد الكلي، ويقوم بالتوسع خارج البلاد، ويتعامل مع التكنولوجيا المالية، أفهم وأحترم خيار البر الرئيسي للحفاظ على هذه الخط الأحمر في المرحلة الحالية.

خلف هذا الخط يوجد اقتصاد يتعامل مع فائض الطاقة الإنتاجية، ويتعامل مع ديون الحكومة المحلية، ويواجه آثار العقارات، ونقطة تحول في التركيبة السكانية، وهو حساس للغاية تجاه المخاطر النظامية.

ولكن في الوقت نفسه، إذا لم يكن لدينا الشجاعة والخيال للعب “على نفس الساحة مع الدولار الرقمي” في سيناريوهات الامتثال خارج البلاد، فإن التأثير الناتج قد يكون أكثر عمقًا من أي تشديد للسياسات.

لذا هذه هي “المهمة المزدوجة” التي تواجه صانعي السياسات في العصر الجديد (dual mandate):

داخل الخط الأحمر، حافظ على الاستقرار؛ خارج البحر الأزرق، احصل على حق الاختيار.