إنذار هبوط كبير لـ Monad بنسبة 99%! آرثر هايز يذكر فخ العملة الاستثمارية ذات FDV العالي

أصدر Arthur Hayes، خبير في الأصول الرقمية، تحذيراً بشأن Monad، مشيراً إلى أن هذه البلوكتشين من الطبقة الأولى التي تم إطلاقها مؤخراً قد تشهد هبوطاً بنسبة 99%، مما قد يجعلها تجربة فاشلة أخرى مدفوعة بالاستثمارات المغامرة بدلاً من التطبيقات الحقيقية. وصف Arthur المشروع بأنه “عملة أخرى ذات FDV مرتفع، ومزود تداول منخفض”، مشيراً إلى أن هيكل العملة نفسه يعرض مستثمري التجزئة للمخاطر.

آرثر هايز يفكك الفخاخ الهيكلية لموناد

قال هايز إن المشاريع التي يوجد لديها فجوة كبيرة بين FDV (القيمة المخففة بالكامل) و مزود التداول عادة ما تشهد ارتفاعًا في الأسعار في المراحل المبكرة، تليها عمليات بيع كبيرة بعد فتح الرموز الداخلية. FDV تمثل القيمة المخففة بالكامل، تشير إلى القيمة السوقية لمشروع تشفير إذا تم تداول جميع عملاته. عندما يكون FDV أعلى بكثير من القيمة السوقية الحالية، فهذا يعني أن هناك كميات كبيرة من العملات لم يتم إطلاقها بعد في السوق، وعندما يتم فتح هذه العملات، ستنتج ضغط بيع كبير.

“سيكون هذا سلسلة هبوط أخرى ،” قال هايز ، مضيفًا أنه على الرغم من أن كل عملة جديدة ستشهد زيادة أولية ، إلا أن هذا لا يعني أنها ستطور آفاق تطبيق مستدامة. لقد أصبحت هذه الهيكلية “عالية FDV ، منخفضة مزود التداول” واحدة من أكثر الظواهر المثيرة للجدل في سوق التشفير في 2024-2025. تحصل مؤسسات رأس المال المغامر على حصة كبيرة بسعر منخفض قبل إدراج العملة ، بينما يشتري مستثمر التجزئة في السوق العامة عملات مزودة التداول التي تمثل فقط جزءًا صغيرًا من إجمالي العرض بسعر مرتفع.

ثلاثة مخاطر هيكل العملة ذات قيمة السوق العالية وقيمة تداول منخفضة

زيادة ضغط البيع: عندما يتم فتح قفل الرموز الداخلية، فإن كمية كبيرة من الرموز التي تحتفظ بها الشركات الاستثمارية والفريق ستتدفق إلى السوق، مما يؤدي إلى زيادة العرض وانخفاض الأسعار بشكل كبير.

التقييم مبالغ فيه: إن انخفاض مزود التداول في المراحل الأولية يجعل السعر سهل الارتفاع، لكن “القيمة السوقية الكاملة” المحسوبة بواسطة FDV لا تعكس الطلب الحقيقي في السوق.

مستثمر التجزئة يصبح بطل التوزيع: تستثمر الشركات في الجولة الخاصة بأسعار منخفضة، بينما يقوم مستثمر التجزئة بشراء في السوق العامة عند النقاط العالية، ويصبح المزود الرئيسي للسيولة وملقي الأعباء.

استثمارات بقيمة 225 مليون دولار جمعتها Monad من Paradigm تُظهر التزام رأس المال الاستثماري بالمشروع، ولكن هذا يعني أيضاً أن رأس المال الاستثماري يمتلك كمية كبيرة من العملات منخفضة التكلفة. عندما يتم فتح هذه العملات، حتى لو انخفض السعر بنسبة 90%، لا يزال بإمكان رأس المال الاستثماري تحقيق أرباح كبيرة، بينما يواجه مستثمر التجزئة خسائر ضخمة. هذه عدم التماثل الهيكلي هو السبب الرئيسي وراء تحذير هايز.

أداء السوق والقلق بعد إطلاق Monad

! سعر Monad

(مصدر: CoinMarketCap)

تم إطلاق هذا البلوكتشين Layer-1 رسميًا يوم الاثنين، وتم توزيع عملته MON في نفس الوقت. وفقًا لبيانات CoinMarketCap، ارتفعت عملة MON الخاصة بـ Monad بنسبة 40% منذ إطلاقها. يبدو أن هذه الزيادة الأولية قوية، لكن هيس يعتبر أن هذه هي النموذج النموذجي لعملات “FDV العالية والكتلة المنخفضة”: حيث أن كمية التداول الأولية قليلة، ويمكن أن تؤدي كمية صغيرة من الشراء إلى رفع السعر، مما يخلق وهم الازدهار.

تم تحديد Monad ككتلة عالية الأداء من الطبقة الأولى، حيث تدعي أنها تستطيع توفير سرعة معاملات أعلى ورسوم أقل من الإيثيريوم. ومع ذلك، أشار هايز إلى أن المزايا التقنية لا تعادل النجاح في السوق. على مدى السنوات القليلة الماضية، تم إطلاق العشرات من مشاريع الطبقة الأولى التي تدعي أنها “قاتل الإيثيريوم”، لكن معظمها انتهى بها المطاف إلى أن تصبح “سلاسل شبح”، تفتقر إلى المستخدمين الحقيقيين وبيئة التطبيقات.

قال هايز إن معظم الشبكات الجديدة من الطبقة الأولى ستفشل في النهاية، ولن تبقى سوى عدد قليل من الشبكات ذات صلة على المدى الطويل. وذكر البيتكوين، والإيثيريوم، وسولانا، وزيد كاش، معتقدًا أن جزءًا صغيرًا فقط من البروتوكولات يمكن أن يتحمل الجولة التالية من الاختبارات. تستند هذه النظرة إلى واقع سوق قاسٍ: هناك تأثيرات واضحة للشبكة وخصائص فائز يأخذ كل شيء في مجال البلوكتشين. يميل المطورون، والمستخدمون، والسيولة إلى التركيز على عدد قليل من المنصات المهيمنة، حتى أن المتأخرين، حتى لو كانت تقنيتهم أفضل، يواجهون صعوبة في إحداث تغيير في الوضع الراهن.

تواجه Monad تحديات ليست فقط من المنافسة التكنولوجية، بل تتعلق أيضًا ببناء النظام البيئي. تتطلب البلوكتشين الناجحة عددًا كبيرًا من التطبيقات اللامركزية (dApp)، مجتمع مطورين نشط، وطلبات حقيقية من المستخدمين. ومع ذلك، في المشاريع المدعومة بشكل كبير من قبل رأس المال المغامر، غالبًا ما تُستخدم الأموال أولاً في التسويق وزيادة سعر العملة، بدلاً من رعاية النظام البيئي على المدى الطويل. هذه الاستراتيجية المعكوسة هي بالضبط ما أطلق عليه Hayes “عملة VC”.

هايز يتطلع بتفاؤل إلى سوق الأصول الرقمية بشكل عام

على الرغم من الشكوك حول مشاريع مثل Monad، أوضح هايز تفاؤله تجاه الأصول الرقمية بشكل عام، والذي يقوده تقريبًا توسيع السياسة النقدية مرة أخرى. يعتقد أن الحكومات، وخاصة الحكومة الأمريكية، تستعد لضخ جولة جديدة من السيولة في ظل اقتراب الانتخابات السياسية وتباطؤ النمو الاقتصادي.

“أعتقد أننا في بداية ونهاية هذه الدورة، وأنه على وشك أن يأتي طباعة النقود في سوق صاعدة مجنونة على نطاق واسع،” قال. الحجة الأساسية لـ Hayes هي أن تقلبات سوق الأصول الرقمية مدفوعة بشكل رئيسي بالسيولة العالمية، وليس بالأساسيات الخاصة بالمشاريع الفردية. عندما تقوم البنوك المركزية بطباعة النقود وتنخفض أسعار الفائدة، ستتدفق السيولة الزائدة إلى الأصول ذات المخاطر، بما في ذلك الأصول الرقمية.

لقد دحض أيضًا النظرية الشائعة لدورة البيتكوين التي تستمر أربع سنوات، مشيرًا إلى أن الازدهار السابق في السوق لم يكن مدفوعًا بتقليص المكافآت، بل كان نتيجة لتوسع الائتمان العالمي الذي تقوده الولايات المتحدة والصين. وذكر أنه عندما تنفد السيولة، ستستجيب البيتكوين أولاً، واصفًا إياها بأنها “الإنذار الأخير للسوق الحرة” في النظام المالي العالمي. تتحدى هذه الرؤية السرد السائد في مجتمع التشفير، لكنها تستند إلى بيانات الاقتصاد الكلي وتتمتع بقدر من الإقناع.

تتطلع هايز إلى المستقبل، حيث يتوقع أن تهيمن تقنيات الخصوصية على الجولة القادمة من تطوير الأصول الرقمية، وستعود أنظمة المعرفة الصفرية وعملات الخصوصية إلى الواجهة. وأضاف أن المستخدمين المؤسسيين قد يختارون الإيثيريوم، خاصة من خلال العملات المستقرة والتمويل المرمز. في وقت سابق من هذا الشهر، كشف أن Zcash أصبحت ثاني أكبر حيازة لمكتبه العائلي Maelstrom، بعد البيتكوين.

دليل بقاء مستثمر التجزئة

تحذير هايز من مونايد يقدم دروساً مهمة لمستثمري التجزئة. قبل المشاركة في مشاريع Layer-1 الجديدة، يجب على المستثمرين تقييم المؤشرات الأساسية التالية بعناية:

تقييم خمسة أسئلة رئيسية للمشاريع الجديدة

كيف هي هيكل توزيع العملة: نسبة حيازات المستثمرين والفرق، جدول فك القفل، نسبة مزود التداول

نسبة FDV إلى القيمة السوقية المتداولة: نسبة كبيرة جداً (مثل 10:1 أو أكثر) تعني ضغط بيع محتمل كبير.

هل النظام البيئي حقيقي: كم عدد المستخدمين النشطين، وdApp، والمطورين، أم أنه مجرد ضجة

هل يمكن أن تستمر المزايا التقنية: هل تحل فعلاً المشكلات الحالية، أم أنها مجرد حيلة تسويقية؟

ما هي استراتيجيات خروج رأس المال المخاطر: سعر الاكتتاب الخاص، شروط فك القفل، سجل الاستثمار التاريخي

بالنسبة لموناد، فإن تمويل رأس المال الاستثماري بقيمة 225 مليون دولار وهيكل العملة “FDV مرتفع وتداول منخفض” هما علمتان حمراء كبيرتان. على الرغم من أن توقع هايز بانخفاض بنسبة 99% هو توقع متطرف، إلا أنه ليس بدون سابقة. على مدار العامين الماضيين، شهدت العديد من مشاريع Layer-1 ذات التقييم العالي انخفاضًا يتراوح بين 80-95% بعد فتح العملة.