عودة ICO، هل ستحل محل توزيع مجاني في عام 2026؟

المؤلف: blocmates

ترجمة: لوفي، أخبار فوري سايت

إذا كنت نشطًا مؤخرًا في سوق العملات المشفرة، فلن يكون من الصعب ملاحظة اتجاه: تلاشى حماس الطرح المجاني تدريجيًا، وعادت عروض العملة الأولية (ICO) بقوة، بينما يتجه السوق من نموذج التمويل الذي تهيمن عليه رأس المال الاستثماري إلى جمع الأموال اللامركزية.

لم تكن ICO شيئًا جديدًا، حيث أن بعض أكثر العملات شيوعًا في مجال العملات المشفرة (مثل إيثيريوم، أوغور) قد أكملت إصدارها الأولي من خلال ICO. ومع ذلك، يجب أن نعترف أنه بعد تجربة فترة “الصمت” الطويلة من 2022 إلى 2024 (حيث تم تمويل المشاريع بشكل رئيسي من خلال صفقات استثمار مغلقة)، شهدت ICO انتعاشًا قويًا في عام 2025.

لماذا عادت ICO مرة أخرى؟

وجهة نظر واحدة تدعم إعادة إحياء التمويل على نمط ICO هي: منذ ذروة ICO الأولى من 2014 إلى 2018، زاد عدد المشاركين في العملات المشفرة لأكثر من ثلاثة أضعاف، مع معدل نمو سنوي مركب بلغ 4.46%، وقد ارتفعت درجة احترافية المشاركين بشكل ملحوظ. بالإضافة إلى ذلك، أدى زيادة عرض العملات المستقرة إلى توسيع قاعدة الأموال المتاحة، مما جعل المزيد من الناس مستعدين لشراء الرموز المخفضة قبل حدث إصدار الرموز (TGE).

! [](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-5601b9f0cc41bc62e9e85cd3b1299fcc.webp019283746574839201

على الرغم من أن هذا الادعاء جذاب للغاية، إلا أن زيادة عدد المشاركين في السوق ليست الدافع الرئيسي لعودة آلية ICO. للعثور على السبب الجذري للانتعاش، نحتاج إلى فحص العيوب الجذرية في نماذج التمويل الحالية.

عند مراقبة دورات السوق من 2022 إلى 2024 بعناية، ستجد أن العديد من المشاريع تجمع الأموال من صناديق رأس المال الاستثماري بتقييم كامل مخفف منخفض (FDV)، لكنها تخفض الحجم المتداول الأولي، مما يجعل الرموز تصل إلى FDV أعلى بكثير عند الإدراج العام.

فيما يلي بعض الحالات من 2022 إلى 2024:

! [])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-b2a77aac267cda71faa3725418336e38.webp(

كما هو موضح في الجدول، استحوذ المطلعون على معظم العوائد، وتم تقليص هامش ربح المستثمرين الأفراد بشكل كبير.

بعبارات بسيطة، تتركز فرص الربح من العملات البديلة بشكل رئيسي في أيدي المطلعين، حيث يقوم المستثمرون الأفراد إما بشراء الرموز بأسعار مرتفعة جدًا، أو يبيعون بسرعة بعد الحصول على توزيعات مجانية. ويعود ذلك إلى حد كبير إلى أن التوزيعات المجانية غالبًا ما تُعتبر “أموالًا مجانية”، مما يؤدي إلى ضغط بيع فوري.

هذا النمط أدى إلى شعور المستثمرين الأفراد بالتعب بشكل عام: بسبب تدهور نسبة المخاطر إلى العوائد، بدأوا يفقدون الثقة في استثمارات العملات المشفرة التقليدية.

ثم انتقلت أموال المستثمرين الأفراد إلى الميمكوين، حيث أن هذه الأصول لديها عتبة دخول منخفضة وتقلبات عالية ولا تشارك فيها رأس المال المخاطر، مما أدى إلى اندفاع الميمكوين ونمو سريع لمنصات إصدار الميمكوين.

في النهاية، تسبب ذلك في تزايد الفجوة في المصالح بين المستثمرين الأفراد وفرق المشاريع ورؤوس الأموال المغامرة، حيث زادت الفجوة في أهداف التحفيز بين الأطراف الثلاثة.

• يتوق المستثمرون الأفراد لفرص دخول أكثر عدلاً
• يحتاج فريق المشروع إلى مجتمع مستدام بدلاً من المضاربة قصيرة الأجل
• عادة ما تسعى رأس المال الاستثماري إلى تحقيق عوائد غير متكافئة في مراحل مبكرة

التوتر الناتج عن ذلك يجعل السوق بحاجة ماسة إلى نموذج جديد لإعادة ضبط ثقافة الحوافز في النظام البيئي بأكمله، في حين أن انتعاش التمويل على طريقة ICO هو تجسيد لهذا التحول.

تتمثل جاذبية ICO ليس فقط في توفير طريقة أخرى لجمع الأموال، ولكن أيضًا في هيكل الحوافز الأكثر وضوحًا، مما يسمح للمستثمرين الأفراد بالمشاركة في ظروف أكثر عدلاً.

) أسباب قد تجعل ICO تحل محل التوزيعات المجانية

استنادًا إلى الأسباب المذكورة أعلاه، لدينا سبب للاعتقاد بأن ثقافة الحوافز في السوق قد تتحول إلى نموذج “ربط المنافع”، كبديل لنموذج “المهام مقابل المكافآت” التقليدي في الطرح الأولي للعملات.

بدأت العلامات ذات الصلة تظهر. استخدم كل من MegaETH و Monad جزءًا من حصصهم السابقة من رأس المال الاستثماري للبيع العام. على الرغم من أن هذه الإجراءات ليست إصدار ICO بحت، إلا أن توزيع الرموز للجمهور بتقييم جولة رأس المال الاستثماري يعد خطوة في الاتجاه الصحيح.

يعتبر ICO عادةً وسيلة توزيع الرموز أكثر طبيعية وأكثر تركيزًا على “ربط الفوائد”: يشارك المشاركون بأموالهم الخاصة بناءً على تقييم أساسي، ويمكن أن يكون ذلك في جولة تمويل واحدة أو هيكل تدريجي يتضمن مستويات تسعير متعددة.

من الناحية النظرية، يمكن أن يسمح هذا للمستخدمين بإنشاء روابط نفسية واقتصادية أقوى مع المشاريع.

نظرًا لأن المشاركين يشترون الرموز مباشرة بدلاً من الحصول عليها مجانًا، فإنهم عادة ما يميلون إلى الاحتفاظ بها على المدى الطويل. يساعد هذا في عكس الاتجاه الأخير المتمثل في انخفاض مدة الاحتفاظ بالأصول على السلسلة.

علاوة على ذلك، من المتوقع أن تعيد ICO تشكيل فرصة العائد في سوق العملات البديلة: عادةً ما تكون جمع الأموال العامة أكثر شفافية، وحجم التداول والتقييم واضحان، وبالمقارنة مع نموذج الرموز الذي تسيطر عليه رؤوس الأموال المخاطرة، فإن القيمة السوقية المستقبلية لها غالبًا ما تكون أكثر منطقية.

هيكلية مثل هذه تزيد من إمكانية تحقيق عوائد كبيرة للمشاركين الأوائل من الأفراد، بدلاً من التنافس مع الأشخاص الداخليين الذين يحصلون على حصص كبيرة بأسعار مخفضة.

بالمقارنة، تسببت العديد من مشاريع الإطلاق المجاني بسبب تصميم الحوافز السيئ في ظهور ثقافة “الاستلام ثم البيع” بشكل عام. بينما توفر ICO سواء في توزيع الرموز أو في بناء المجتمع في المراحل المبكرة خيارًا أكثر عقلانية واستدامة.

صعود منصات التمويل المبكر ودروسها المستفادة من عمليات الطرح الأولي للعملات (ICO)

في الشهر الماضي، شهدت صناعة العملات المشفرة عملية استحواذ كبيرة: استحوذت Coinbase على منصة التمويل على السلسلة Echo مقابل 375 مليون دولار. تتضمن عملية الاستحواذ منتج Sonar الخاص بـ Echo - وهي أداة تسمح لأي شخص بإطلاق مبيعات رمزية عامة.

في الوقت نفسه، أطلقت Coinbase منصة إطلاق داخل التطبيق أصلية، وكان المشروع التعاوني الأول هو Monad.

بجانب Echo و Coinbase، بدأت منصات التمويل المبكر تظهر اتجاهات تطورية. أطلقت Kaito منصة الإطلاق الخاصة بها MetaDAO، مما أعاد تعريف مفهوم ICO.

تستحق MetaDAO الاهتمام بشكل خاص. ظهور هذه المنصة يعكس بوضوح استياء السوق من نموذج “القيادة من قبل المطلعين، وإصدار FDV العالي”. هدفها هو مساعدة المشاريع على الإطلاق المبكر من خلال ICO ذو السيولة العالية لتحقيق النمو على المدى الطويل.

هذا يشير إلى أن السوق مستعد تمامًا لعودة ICO، ولكن ليس أي شكل من أشكال ICO، بل نموذج جمع التبرعات المخطط له بعناية، والذي يتم تنفيذه بشكل جيد، مما يتيح للفريق والمجتمع والسوق بشكل عام تحقيق ربط إيجابي للمصالح.

كيف تجعل التخطيط جيدًا؟

من الإنصاف أن نقول إننا أشرنا سابقًا إلى أن عودة حماس ICO تعكس إعادة التفكير في ثقافة الحوافز في السوق، والتي تتمحور حول خلق فرص أكثر عدلاً للمستثمرين الأفراد.

هذا يعني أن المشروع والمستثمرين الأفراد يحتاجون إلى مواءمة المصالح، وتنمية مجتمع أكثر مرونة يتكون من مستخدمين نشطين وملاك توكنات ثابتين. في الواقع، هذا يشير أيضًا إلى أن عصر “التوكنات المجانية” قد يوشك على الانتهاء.

من خلال مراجعة بعض الإطلاقات الجوية الناجحة التي كان لها تأثير عميق على النظام البيئي (مثل HYPE)، يمكننا أن نرى مساحة لتحسين تصميم التوزيع:

على سبيل المثال، من خلال Hyperliquid، يشارك المستخدمون الحقيقيون (وليس “المعدنين” المضاربين) من خلال دفع الرسوم وتحمل المخاطر الفعلية، وتكون المكافآت التي يحصلون عليها مرتبطة بنجاح المنتج.

تظهر هذه الحالة أنه عندما يتم تصميم هيكل الحوافز بشكل معقول، فإن مشاركة المستثمرين الأفراد يمكن أن تكون ذات معنى ومستدامة، بدلاً من أن تكون سلوكاً مضارباً قصير الأجل.

نعتقد أن هذه الفكرة ستتسلل إلى نمط تشغيل ICO: في المستقبل، قد تقدم ICO خصومات للمستخدمين «الذين لديهم سلوك أكثر نضجًا على السلسلة وموثوقية أعلى»، مما يحل محل توزيع الطرح التقليدي.

مجموعة من البيانات من عام 2024 توضح المشكلة بشكل كبير: بعد توزيع الرموز المميزة، يميل أكثر من 80% من المستخدمين الخفيفين إلى بيعها خلال 7 أيام، بينما هذه النسبة للمستخدمين الثقلاء تقتصر على 55%.

! []###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-66507e4e9f2ee28a8a67603dcbf46f50.webp(

لتحقيق النجاح في المستقبل المفترض، يحتاج المشاركون إلى تبني طريقة تفكير بعيدة المدى وضبط أفعالهم بناءً على ذلك.

هذا يعني أنه يجب تعزيز ولاء المستخدمين لعناوين المحفظة المحددة، لبناء الثقة، وإظهار سلوك متسق ومنسق على السلسلة.

يمكن أن تشمل هذه السلوكيات محاولة مجموعة متنوعة من البروتوكولات، ونشر السيولة في برك التمويل، والمساهمة في المنتجات العامة مثل Gitcoin، وغيرها من الأنشطة ذات المعنى على السلسلة.

على الرغم من وجود انقسامات في تقييم السوق لمشاريع مثل Kaito، نتوقع أن تلعب هذه المشاريع دورًا مهمًا في تشكيل المرحلة التالية من السوق.

على سبيل المثال، قد تصبح عتبة yap التي تجمع بين السلوك المتحقق عليه على السلسلة معيارًا رئيسيًا للحصول على مؤهلات المشاركة في ICO أو توزيع الرموز المخفضة، مما يكافئ المشاركين الذين يظهرون التزامًا مستمرًا وارتباطًا بالمصالح.

إذا أصبحت الأنماط المذكورة أعلاه طبيعة شائعة، فإن إحدى طرق زيادة الأرباح هي استخدام منتجات مثل INFINIT أو Giza، وتخصيص الأموال عبر أنظمة بيئية متعددة.

على الرغم من أن هذه الطريقة قد تكون فعالة بشكل محدود في السيناريوهات التي تكون فيها أوزان عمر المحفظة وسلوكها التاريخي مرتفعة، إلا أنه إذا تم استخدام الأنشطة على السلسلة فقط كمعيار للمشاركة في ICO أو توزيع الخصومات، فإن مزاياها ستظل بارزة للغاية.

) المشكلات والتحديات المحتملة

لا تزال ICO تواجه العديد من التحديات لتصبح الطريقة الافتراضية لجمع الأموال وتوزيع المكافآت في صناعة العملات المشفرة.

تحدٍ رئيسي هو أنه، مثل التمويل الذي تهيمن عليه رأس المال المخاطر، يمكن أن يؤدي نموذج الاقتصاد الرمزي لـ ICO المصمم بشكل سيء إلى الفشل.

إذا كان مشروع ما يقوم بتسعير الرموز بشكل مرتفع للغاية، خاصةً مقارنةً بالتقييم السوقي الحالي (الذي غالبًا ما يتأثر بانخفاض حجم التداول وارتفاع FDV)، فقد تكون هذه الرموز لا تزال صعبة الاعتراف بها في السوق العامة.

بالإضافة إلى ذلك، تشكل الاعتبارات التنظيمية والقانونية عائقًا كبيرًا. على الرغم من أن الشفافية التنظيمية للعملات المشفرة تتزايد في بعض المناطق القضائية، إلا أن هناك العديد من المناطق الرمادية المتعلقة بعروض العملات الأولية (ICO) في المناطق ذات رؤوس الأموال العالية المحتملة.

قد تصبح هذه الشكوك القانونية عقبة أمام نجاح الـ ICO، وفي بعض الحالات، قد تعيد المشاريع التي قد يصعب جذب اهتمام كافٍ لها إلى مؤسسات رأس المال المخاطر.

تحدي آخر مثير يواجه ICO هو احتمال تشبع السوق. نظرًا لأن العديد من المشاريع غالبًا ما تتنافس على التمويل في نفس الوقت، يمكن أن تتفرق انتباه المشاركين، مما قد يقلل من الحماس العام تجاه ICO. قد يؤدي ذلك إلى “إرهاق ICO” بشكل عام، مما يعيق المشاركة الواسعة والزخم في السوق.

بصرف النظر عن هذه التحديات، مع احتمال تحول السوق نحو ICO، هناك العديد من الاعتبارات الأساسية الأخرى التي يجب أن تأخذها المشاريع في الاعتبار، بما في ذلك تنسيق آليات التحفيز، ومشاركة المجتمع، ومخاطر البنية التحتية، وكلها يجب معالجتها لضمان النجاح المستدام.

خاتمة

الآن، مطالب السوق واضحة جداً: الناس يتوقون إلى إصدار مشاريع أكثر عدلاً وتقليل احتيالات رأس المال المخاطر. تعكس حالة سوق العملات البديلة هذا أيضاً - حيث انخفضت حيازة العقود الفورية وزادت أحجام تداول العقود الدائمة.

نعتقد أن هذا يوضح بوضوح أن المستثمرين الأفراد قد تخلى إلى حد كبير عن العوائد طويلة الأجل، وبدلاً من ذلك اختاروا أساليب استثمار أكثر مضاربة.

من منظور اقتصاد الانتباه، فإن هذا الوضع أكثر خطورة: فهو لا يضر بالصناعة بأكملها فحسب، بل يعيق أيضًا الابتكار.

يبدو أن عودة ICO هي خطوة نحو الاتجاه الصحيح. ولكن من غير المحتمل أن تحل محل ما نعرفه عن الإيجارات بشكل كامل، بل من المرجح أن تصبح قوة دافعة، مما يؤدي إلى ظهور نماذج مختلطة، حيث ستصبح الفوائد طويلة الأجل المرتبطة هي جوهر استراتيجية السوق لأي مشروع.