انتهى تقرير الوظائف غير الزراعية، وسيختفي أيضًا مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي الأسبوع المقبل، هل يمكن للاحتياطي الفيدرالي (FED) أن "يغلق عينيه ويخفض أسعار الفائدة" في ديسمبر؟

حكومة الولايات المتحدة تواجه إغلاقًا طويل الأمد، وتوقف نشر البيانات الاقتصادية الرئيسية، مما يضع الاحتياطي الفيدرالي (FED) في مأزق صعب في اتخاذ قرارات خلال اجتماع السياسة النقدية القادم في ديسمبر في ظل فراغ المعلومات، خاصة أن الوضع الحالي هو الأكثر انقسامًا منذ سنوات.

أحدث التطورات هي أن تقرير مؤشر أسعار المستهلك لشهر أكتوبر المقرر إصداره الأسبوع المقبل في وضع حرج. ووفقًا لتقارير بلومبرغ، فإن مكتب إحصاءات العمل الأمريكي لم يؤجل فقط إصدار هذا التقرير، بل وحتى أوقف جمع البيانات الميدانية. ويعتقد السوق بشكل متزايد أن مكتب إحصاءات العمل قد يتخلى تمامًا عن إصدار تقرير مؤشر أسعار المستهلك لشهر أكتوبر.

قبل ذلك، تم تأجيل إصدار تقريرين شهريين عن التوظيف. ستؤدي غياب بيانات التضخم وسوق العمل الرسمية إلى جعل النقاش داخل الاحتياطي الفيدرالي (FED) حول ما إذا كان هناك حاجة لخفض أسعار الفائدة مرة أخرى في ديسمبر أكثر طولاً وتعقيداً.

على الرغم من أن السوق لا يزال يميل إلى خفض أسعار الفائدة في ديسمبر، إلا أن نقص البيانات الرسمية قد يوفر للجهات المسؤولة عن السياسات، الذين يشعرون بالقلق من عودة التضخم، سببًا كافيًا للحفاظ على أسعار الفائدة دون تغيير في الشهر المقبل.

لذلك، في غياب البيانات الصلبة، سيتوجه انتباه المستثمرين إلى العروض العامة للعديد من مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي (FED) الأسبوع المقبل، بما في ذلك جون ويليامز، رافائيل بوستيك، ستيفن ميران وألبرتو موسالم، على أمل العثور على أدلة حول مسار السياسة.

تفاقم فراغ البيانات معضلة اتخاذ القرار

بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي (FED) الذي يعتمد على البيانات لاتخاذ القرارات، فإن الوضع الحالي صعب للغاية. رغم أن صانعي القرار حصلوا على بيانات مؤشر أسعار المستهلك لشهر سبتمبر قبل الاجتماع الأخير، إلا أنهم كانوا قد فقدوا تقرير الوظائف الأخير في ذلك الوقت. الآن، فإن غياب تقارير الوظائف المتتالية والبيانات الرئيسية عن التضخم يتحدى أساس صنع السياسات.

قال رئيس الاحتياطي الفيدرالي (FED) باول بعد خفض سعر الفائدة في أكتوبر إن خفض سعر الفائدة في ديسمبر ليس أمراً مؤكداً. بالنسبة لأعضاء اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) الذين يركزون على المخاطر المحتملة لتسارع التضخم مرة أخرى، قد يعزز غياب البيانات الرسمية موقفهم في الحفاظ على معدلات الفائدة دون تغيير في ديسمبر.

حتى لو أعادت الحكومة فتح أبوابها خلال الأسابيع القليلة المقبلة، وتم استئناف الأعمال الإحصائية، فإن المسؤولين في الاحتياطي الفيدرالي (FED) قد يواجهون بيانات تم جمعها من خلال تحقيقات رجعية وغيرها، مما يطرح تساؤلات حول دقتها وتوقيتها.

تعتقد بنك باريس الفرنسي أن بعض البيانات، حتى لو تم استعادتها، فإن الجدول الزمني سيكون متأخراً بشكل كبير.

المؤشرات البديلة صعبة الفهم “الحاجة الملحة”

خلال فترة “الصندوق الأسود” للبيانات الرسمية، لم يكن السوق خالياً تماماً من المراجع. بعض التقارير حول سوق العمل التي تصدرها القطاع الخاص تساعد في سد بعض الفجوات. ومع ذلك، فيما يتعلق بالإنفلونزا، فإن البدائل للبيانات الحكومية ليست فقط أكثر صعوبة في الحصول عليها، ولكن تغطيتها أيضاً أكثر محدودية.

على سبيل المثال، يظهر نموذج “التنبؤ الفوري” (nowcast) لبنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند أن الزيادة السنوية في مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) لشهر أكتوبر قد تكون مشابهة لتلك التي كانت في سبتمبر والتي كانت أقل من المتوقع بنسبة 3%. وكانت الزيادة السنوية في مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي (core CPI) لشهر سبتمبر أيضًا 3%.

ومع ذلك، فإن هذه المؤشرات البديلة يصعب أن تحل محل سلطة التقارير الرسمية بالكامل. تشير تحليلات مجموعة بلومبرغ للاقتصاد إلى أنه إذا تمكنت الحكومة من استعادة عملها في الوقت المناسب، فسيكون من الصعب أيضاً على مكتب إحصاءات العمل جمع ومعالجة تقارير CPI لشهر أكتوبر ونوفمبر قبل اجتماع FOMC في ديسمبر. يعتقد الاقتصاديون في الفريق أن “بيانات أكتوبر كان يمكن أن تعطي الضوء الأخضر لتخفيض أسعار الفائدة في الاجتماع الأخير لهذا العام”. وهذا يبرز تكلفة اتخاذ القرار الناتجة عن فقدان البيانات.

نقطة نهاية التوقف تصبح متغيرًا حاسمًا

بالنظر إلى المستقبل، فإن القرار النهائي للاحتياطي الفيدرالي (FED) في ديسمبر سيكون معتمدًا بشكل كبير على متى ستنتهي إغلاق الحكومة ومدى قدرة البيانات الاقتصادية على اللحاق بالجدول الزمني.

أجرى بنك أمريكا عدة سيناريوهات توضيحية لذلك، كاشفًا عن التأثير المحتمل لتقدم استعادة البيانات المختلف على قرارات السياسة:

السيناريو الأول: الحصول على تقرير الوظائف لشهر سبتمبر “القديم”. إذا أعادت الحكومة فتح أبوابها قبل نهاية نوفمبر، قد يرى السوق تقرير وظائف سبتمبر قبل اجتماع ديسمبر. ترى بنك أمريكا أنه حتى إذا كانت هذه البيانات قوية، فمن غير المرجح أن تقنع باول بوقف خفض الفائدة، لأنها ستعتبر “قديمة”.

المشهد الثاني: الحصول على تقريرين عن التوظيف لشهر سبتمبر وأكتوبر. إذا انتهت الإغلاق في أوائل نوفمبر، مما يمنح مكتب إحصاءات العمل الفرصة لنشر تقريرين قبل اجتماع ديسمبر، ستصبح الأمور أكثر تعقيدًا. إذا ظلت نسبة البطالة عند مستوى ثابت يبلغ 4.3% وكانت بيانات النشاط الاقتصادي قوية بما فيه الكفاية، فإن “وقف خفض أسعار الفائدة” في ديسمبر ستصبح خيارًا ممكنًا.

سيناريو 3: الحصول على ثلاث تقارير توظيف كاملة. في أفضل الأحوال، إذا أنهى الحكومة الإغلاق بسرعة، يمكن لمكتب إحصاءات العمل إصدار ثلاث تقارير توظيف لشهر سبتمبر وأكتوبر ونوفمبر قبل اجتماع ديسمبر. قدم بنك أمريكا قاعدة تجريبية لصنع القرار: إذا كان معدل البطالة في نوفمبر أقل من أو يساوي 4.3%، فسوف يجعل الاحتياطي الفيدرالي (FED) يحافظ على سعر الفائدة دون تغيير في ديسمبر؛ بينما إذا كان معدل البطالة أعلى من أو يساوي 4.5% (وهو متوافق مع توقعات ملخص التوقعات الاقتصادية للاحتياطي الفيدرالي (FED))، فسوف يدفع ذلك إلى خفض سعر الفائدة. إذا كان معدل البطالة يقع في المنطقة الوسطى عند 4.4%، سيكون قرار ديسمبر “اختيارًا متوازنًا”.