هل العملات المستقرة لها تأثير ثوري؟ من سيكون المغير؟

المصدر: Blockworks؛ الترجمة: 五铢، 金色财经

في كتابه «مأزق المبتكرين»، قدم كليتون كريستنسن مفهوم الابتكار الثوري — وهو نوع من المنتجات التي تبدو في البداية كنسخ رخيصة، لكنها في النهاية تعيد كتابة قواعد الصناعة بأكملها.

عادةً ما تبدأ هذه المنتجات في السوق ذات الجودة المنخفضة أو في أسواق جديدة، التي تتجاهلها الشركات القائمة لأنها إما لا تحقق أرباحًا كافية، أو لا تبدو ذات أهمية استراتيجية.

لكنها تمثل نقطة انطلاق جيدة: “التقنيات الثورية تلقى في البداية ترحيبًا من قبل العملاء الأقل ربحية في السوق،” يوضح كريستنسن.

هؤلاء العملاء غالبًا ما يتطلعون إلى اعتماد نوع من المنتجات التي تكون أداؤها في البداية أقل، لكنها أرخص وأسهل في الحصول عليها.

أعطى كريستنسن مثال تويوتا، التي بدأت في السوق الأمريكية بهدف جذب العملاء الذين تتجاهلهم شركات السيارات الكبرى الأمريكية، والمهتمين بالميزانية.

وبحسب كريستنسن، كانت الشركات التقليدية تركز على السيارات الأكبر والأسرع والأكثر وظائف، مما خلق فراغًا في السوق، بينما ملأت تويوتا هذا الفراغ بسيارة كورولا التي كانت أبطأ حجمًا وأقل تجهيزًا، وبيعت بسعر 2000 دولار عند إطلاقها عام 1965.

اليوم، تُعد تويوتا ثاني أكبر شركة سيارات في الولايات المتحدة، ويبدأ سعر لاند كروزر LX 600 الفاخر من 115,850 دولارًا.

استخدمت تويوتا كورولا لدخول السوق الأمريكية، ثم استمرت في تحسين قيمة منتجاتها تدريجيًا، مما يؤكد نظرية كريستنسن: أن أفضل طريقة للصعود إلى القمة هي البدء من القاع.

ربما تتبع العملات المستقرة مسارًا مشابهًا.

يبدأ كريستنسن المبتكرون في السوق المتخصصة، بينما تبدأ العملات المستقرة في الأسواق الناشئة.

بالنسبة للأمريكيين الذين لديهم ودائع بنكية، فإن العملات المستقرة هي في جوهرها دولار ضعيف — فهي لا تملك تأمين المؤسسة الفيدرالية للتأمين على الودائع (FDIC)، ولا تخضع لمراجعة مناسبة، ولا تتصل بنظام ACH أو SWIFT، وعلى الرغم من اسمها، فهي ليست دائمًا قابلة للتحويل إلى دولار واحد.

لكن بالنسبة للناس خارج الولايات المتحدة، فهي دولار أكثر تطورًا — على عكس ورقة الـ100 دولار، لا تحتاج إلى إخفائها، ولا تتعرض للتلف أو الاتساخ، ولا تحتاج إلى تبادل وجهًا لوجه.

هذا يجعل العملات المستقرة تحظى بشعبية كبيرة في دول مثل الأرجنتين — حيث يُقال إن خُمس السكان يستخدمونها يوميًا — على الرغم من أن القليل من الأمريكيين يعرفون ما هي.

بالطبع، الأرجنتين ليست المكان الوحيد الذي يستخدم العملات المستقرة — فهي تحظى بشعبية بين متداولي DeFi، والأشخاص الذين لا يمكنهم اجتياز فحوصات KYC، والمهاجرين الذين يرسلون الأموال إلى بلادهم، وأصحاب العمل الذين يدفعون رواتب العاملين المستقلين عبر الحدود، والمدخرين الذين يفرون من التضخم المفرط في بلادهم.

هذه العملات المستقرة، بصفتها عملاء للبنوك الحالية، لا تدر أرباحًا كافية لجذبهم، لذلك في البداية لم تكن مهمة أن تكون العملات المستقرة أقل من العملات التي تصدرها البنوك.

في فترة من الزمن، كان الناس يتوقون إلى الدولار الرقمي لدرجة أنهم بدوا غير مكترثين إذا كانت USDT من Tether مدعومة بالكامل أم لا.

ومع تقديم Circle لبديل منظم لـ USDT، بدا أن Tether تتصرف بشكل أكثر انتظامًا، وبدأت بعض العملات المستقرة تقدم عوائد، وتحسنت أوضاعها بشكل كبير.

لكن هل هذا الابتكار حقًا ثوري؟

يحتوي بحث كريستنسن على اختبار مكون من ستة أجزاء لتحديد ما إذا كان الابتكار ثوريًا:

هل يستهدف العملاء غير المستهلكين، أم الأشخاص الذين يتلقى منهم السوق خدمات مفرطة من قبل المنتجات الحالية للموردين الحاليين؟

نعم — متداولي DeFi والمدخرين في الأسواق الناشئة لا يحتاجون إلى ودائع بنكية مدعومة من FDIC (حيث أن وجود حساب بنكي أمريكي كامل يجعلهم “يتلقون خدمة مفرطة”)، لكنهم يرغبون في الدولار الرقمي.

هل يقيس المنتج أداؤه مقارنة بالمنتجات الحالية للموردين الحاليين؟

نعم — لقد انحرفت العملات المستقرة عن سعر ربطها عند 1 دولار، وانخفضت إلى الصفر (Luna/UST)، وتكلفة الدخول والخروج مرتفعة، ويمكن أن تُجمَّد دون إمكانية المطالبة بها.

هل يجعل هذا الابتكار من السهل والأكثر راحة وأرخص من المنتجات الحالية للموردين الحاليين؟

نعم — إرسال العملات المستقرة أسهل من إرسال ودائع بنكية، وأكثر راحة لكثير من الناس، وأرخص للبعض.

هل تمتلك التقنية التي تدفعها وتدفعها نحو سوق عالي الجودة وتدفعها للتحسين المستمر؟

نعم — blockchain!

هل تتكامل هذه التقنية مع نموذج عمل يضمن استدامتها؟

ربما — قد تكون Tether من أعلى الشركات ربحية من حيث عدد الموظفين لكل دولار من الأرباح، لكن إذا سمحت الجهات التنظيمية الأمريكية بدفع فوائد على العملات المستقرة، فقد لا تحقق إصدارها أي أرباح على الإطلاق.

هل لدى الموردين الحاليين دوافع لتجاهل الابتكار الجديد، وعدم الشعور بالتهديد منذ البداية؟

لا — يبدو أن الموردين الحاليين يقظون تجاه التهديد، ويدركون الفرص الموجودة.

“تقريبًا دائمًا، عندما يظهر ابتكار منخفض الجودة، فإن قادة الصناعة يفضلون الهروب بدلاً من المنافسة معك،” يكتب كريستنسن. “وهذا هو السبب في أن الابتكارات المنخفضة الجودة تُعد أدوات مهمة لخلق أعمال جديدة ذات نمو، لأن المنافسين لا يرغبون في التنافس معك؛ إنهم يبتعدون.”

قد يكون العملات المستقرة استثناءً نادرًا: فالموردون الحاليون لم يتخلوا عن هذا الابتكار منخفض التكلفة، بل يبدو أنهم يتسابقون على تبنيه.

في الأسابيع الأخيرة، أعلنت شركات الدفع الكبرى مثل Visa، وماستركارد، وStripe عن إطلاق عملات مستقرة جديدة؛ وصندوق BUIDL التابع لـ BlackRock (الذي يبدو كعملة مستقرة ذات عائد) بدأ يجذب الأصول بسرعة؛ وأكد الرئيس التنفيذي للبنك الأمريكي أنهم على الأرجح سيصدرون عملة مستقرة إذا سمحت الجهات التنظيمية.

قد يكون السبب في ذلك أن كبار المسؤولين الماليين قرأوا كتاب «مأزق المبتكرين».

أو ربما لأن إصدار العملات المستقرة سهل جدًا.

يعرف كريستنسن أن الابتكار الثوري يُعرف بأنه شركة تقوده — حيث تستغل الشركات الناشئة المواقع ذات الحصة السوقية المنخفضة، وتسبق الشركات الكبرى في السوق قبل أن تأخذها على محمل الجد.

ربما يكون الأمر كذلك مع العملات المستقرة: شبكة Circle للدفع، بالنسبة لـ Circle، قد تكون مثل لكسيس بالنسبة لتويوتا.

لكن منافسي Circle ليسوا ببطء وتثاقل تويوتا، لذلك، وعلى عكس نظرية كريستنسن، من الممكن أن يُقضى على المبتكرين الأوائل للعملات المستقرة بسرعة.

على أي حال، قد تكون النتيجة النهائية واحدة: توقع تقرير حديث من Citibank أنه بحلول عام 2030، قد تصل أصول العملات المستقرة إلى 3.7 تريليون دولار، ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى اعتماد المؤسسات المالية لها.