هيئة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ تتخذ خطوة جريئة.. هل تنوي فعلاً تيسير تنظيم العملات الرقمية؟ (الجزء الأول)

في 3 نوفمبر، أصدرت هيئة الأوراق المالية والاستثمار في هونغ كونغ (SFC) رسالتين مهمتين متتاليتين:

• “الرسالة المتعلقة بتوسيع منتجات وخدمات منصات التداول الافتراضية”
• “الرسالة المتعلقة بمشاركة السيولة بين منصات التداول الافتراضية”

هذه الرسائل تتيح لمنصات التداول المرخصة (VATP) في هونغ كونغ، فيما يخص “المنتجات والخدمات التي يمكن تقديمها” و"ربط السيولة مع الأسواق الأجنبية"، تخفيف القيود بشكل كبير. لم تقتصر على تحديث وتوضيح القواعد فحسب، بل أُنشئ نظام “السجل المشترك للعرض” بهدف ربط السيولة العالمية للأصول الافتراضية.

ومن الجدير بالذكر أن “الرسالة المتعلقة بتوسيع منتجات وخدمات منصات التداول الافتراضية” أوضحت لأول مرة بشكل واضح مفهوم “الأصول الرقمية” في إطار القانون في هونغ كونغ، والذي يُعد مفهومًا معقدًا، حيث قالت:
“يشمل مصطلح ‘الأصول الرقمية’ ‘الأصول الافتراضية’، و’الأوراق المالية المُرمّزة’ (التي تُعد تصنيفًا من التصنيفات للأوراق المالية الرقمية)، والعملات المستقرة. و’منتجات الأصول الرقمية’ تشير إلى المنتجات الاستثمارية المرتبطة بالأصول الرقمية.”

وبذلك، أصبح فهم متطلبات الرقابة أسهل بالنسبة للجهات المعنية.

نظرًا لضيق مساحة المقال، فإن النقاط التي يمكن الحديث عنها أكثر كثيرة، واليوم، ستقوم فريق “سا سا” بتحليل مفصل للتغييرات الجديدة التي جاءت بها “الرسالة المتعلقة بتوسيع منتجات وخدمات منصات التداول الافتراضية”، مع التركيز على النقاط المهمة، بينما سنناقش “الرسالة المتعلقة بمشاركة السيولة بين منصات التداول الافتراضية” في مقال لاحق خلال يومين.

1. منصات التداول المرخصة، تقع في “مثلث المستحيل” التنظيمي؟

المقصود بـ"مثلث المستحيل" هو أن الجهات التنظيمية لا يمكنها أن تفرض شروطًا تتعارض مع بعضها، أي لا يمكن أن تكون مطلوبة في آن واحد. حالياً، منصات التداول المرخصة في هونغ كونغ تواجه هذا التحدي.

سبق أن ناقشنا في مقالات سابقة أن وضعية هذه المنصات ليست مربحة جدًا، والسبب الرئيسي هو أن هيئة الأوراق المالية تفرض قيودًا صارمة على نطاق الأعمال، المنتجات، والخدمات التي يمكن أن تقدمها، مما يحد من قدراتها ويجعلها غير مربحة، وكأن “الماء نقي جدًا لدرجة أن السمك لا يجد مكانًا للعيش”.

وقد لاحظت الهيئة هذا الأمر، وهي تسعى الآن لإيجاد توازن بين الالتزام التنظيمي وتحفيز السوق، وتعد الرسائل الجديدة خطوة في هذا الاتجاه، حيث تتيح بعض التخفيفات التي سنوضحها لاحقًا.

2. التخفيف في قواعد إدراج العملات على المنصات

لطالما كانت هيئة الأوراق المالية تطلب أن تكون العملات المُدرجة على المنصات ذات سجل أداء يمتد لـ 12 شهرًا على الأقل، بما يشمل العملات المستقرة والعملات ذات القيمة السوقية.

بمعنى آخر، يجب أن تكون العملة مدرجة منذ سنة كاملة، وهو شرط يهدف إلى حماية المستثمرين وضمان استقرار السوق، لكنه يعيق دخول العملات الجديدة ذات القيمة السوقية العالية، خاصة في سوق سريع التغير مثل سوق العملات الرقمية.

وقد تم تعديل هذا الشرط بشكل كبير في القواعد الجديدة:

• بالنسبة للمستثمرين المهنيين، ألغت الهيئة شرط الـ 12 شهرًا تمامًا، مما يسمح لهم بالوصول إلى مجموعة أوسع من الأصول الرقمية، سواء كانت مستقرة أو ذات قيمة سوقية عالية.
• بالنسبة للمستثمرين الأفراد، لا تزال القاعدة سارية على العملات ذات سجل أداء أقل من سنة، خاصة للعملات غير المستقرة، حيث يمكن للمنصة أن تبيع العملات المستقرة للمستثمرين الأفراد مباشرة، لكن العملات الأخرى لا تزال تخضع للشرط السابق.

لكن، يجب التنويه أن هذا لا يعني أن عملية الإدراج أصبحت سهلة، فالمتطلبات التنظيمية لا تزال قائمة، ويجب على المنصات إجراء “تقييم دقيق ومعقول” للعملة قبل الإدراج، مع ضرورة الإفصاح الكامل إذا كانت العملة لم تتجاوز سنة من الأداء، وإلا فسيكون ذلك مخالفة.

3. تأكيد شرعية توزيع المنتجات المرتبطة بالأصول الرقمية والأوراق المالية المُرمّزة

هل يمكن لمنصات التداول المرخصة أن تتعامل مع توزيع المنتجات المرتبطة بالأصول الرقمية والأوراق المالية المُرمّزة؟

هذا السؤال لم يكن واضحًا سابقًا، لأنه لم يُذكر بشكل صريح في القوانين واللوائح ذات الصلة، مثل “دليل تشغيل منصات التداول الافتراضية” و"إرشادات منصات التداول الافتراضية".

لكن، وفقًا للمعايير الجديدة، يمكن للمرخص لهم أن يزاولوا الأعمال التالية:

• توزيع المنتجات المرتبطة بالأصول الرقمية والأوراق المالية المُرمّزة التي تم الموافقة على تداولها على المنصة.

وفي المقابل، يُمنع عليهم تقديم خدمات الحفظ للأصول الرقمية التي لم تُدرج على المنصة، سواء كانت من خلال شركات مرتبطة أو بشكل مستقل.

ومع ذلك، فإن هذا الحظر ليس مطلقًا، إذ يمكن للهيئة أن توافق على استثناءات بعد تقديم طلبات تعديل شروط الترخيص، خاصة إذا كانت المشاريع ذات جدوى عالية وتستحق الاستثناء.

الختام

التغييرات الحالية ليست ثورية، لكنها تمثل خطوة صغيرة في تحسين بيئة تنظيم الأصول الرقمية في هونغ كونغ، وتعد بمثابة علامة فارقة في تاريخ تنظيم الأصول الرقمية في المنطقة، حيث أظهرت الهيئة اهتمامًا بمراعاة تحديات السوق وتقديم حلول عملية.

فريق “سا سا” يثمن هذا التقدم، ويتطلع إلى مزيد من التخفيفات في المستقبل. وسنواصل تحديثكم بتحليل شامل للرسالة القادمة حول مشاركة السيولة، لنقدم لكم فهمًا كاملًا للتعديلات الجديدة.