77 طلبات رخصة عملة مستقرة: كيف تختار هونغ كونغ؟

المؤلفون: تشو ويشا، تشانغ فونغ

1. المقدمة: فرصة وتحديات في إطار تنظيمي جديد

أعلنت هيئة النقد في هونغ كونغ مؤخرًا أنه حتى 31 أغسطس 2025، أعربت 77 مؤسسة عن نيتها في التقدم للحصول على ترخيص العملات المستقرة، بما في ذلك البنوك والشركات التكنولوجية وشركات الأوراق المالية ومؤسسات الدفع وغيرها من الكيانات المتنوعة. تعكس هذه البيانات الاهتمام الكبير للسوق بإطار تنظيم العملات المستقرة في هونغ كونغ، كما تشير إلى التحديات التنظيمية والقرارات الواقعية التي ستتبع ذلك.

في مواجهة هذا العدد الكبير من الطلبات، تواجه حكومة منطقة هونغ كونغ الإدارية الخاصة والهيئات التنظيمية المالية وضعاً حلوًا من التعقيد. إذا تمت الموافقة على جميع الطلبات، فسوف تتعرض الموارد التنظيمية لضغط كبير؛ وإذا تمت الموافقة على عدد قليل فقط، في حين أن الشركات غير المعتمدة تستوفي الشروط القانونية، فقد يؤثر ذلك على سمعة سيادة القانون في هونغ كونغ. وراء هذه المعضلة في الموافقة، هناك سؤال أعمق: كيف ينبغي لهونغ كونغ استغلال الفرصة التاريخية لتطوير العملات المستقرة، مع تجنب المخاطر المالية المحتملة؟

ثانياً، جوهر المنافسة بين العملات المستقرة: التنافس بين الدول ونداء الروح الريادية

يبدو أن المنافسة بين العملات المستقرة هي سباق تقني بين الشركات، لكنها في الواقع صراع بين القوى المالية للدول وميزات أنظمتها. يمكن تقسيم نظام العملات القانونية إلى ثلاث فئات: العملات الأساسية (مثل الدولار واليورو)، والعملات المرتبطة (مثل الدولار هونج كونج)، والعملات السيادية (مثل الين واليوان). إن صعود العملات المستقرة بالدولار يشكل تحدياً لجميع العملات السيادية، وقد تتراجع العديد من العملات السيادية الضعيفة تدريجياً عن السوق الدولية.

في هذه المنافسة العالمية، تلعب روح المبادرة دورًا حاسمًا. تاريخياً، غالبًا ما كانت الابتكارات المالية مدفوعة من قبل رواد الأعمال. في عام 1694، أسس رائد الأعمال الاسكتلندي ويليام باترسون بنك إنجلترا، مما ساعد في حل الأزمة المالية للحكومة البريطانية وأسس لنظام النقد الحديث. في عام 1983، قاد وزير المالية بروح ريادة الأعمال، بينغ لي تشي، تنفيذ نظام ربط العملات، مما أنقذ أزمة سعر الصرف في هونغ كونغ وأسس مكانة هونغ كونغ كمركز مالي دولي.

اليوم، تمر هونغ كونغ بنقطة تحول حاسمة في تطوير العملات المستقرة، حيث تحتاج إلى تحقيق التوازن بين إدارة المخاطر والحيوية الابتكارية، وهذا لا يمكن أن يتم بدون روح ريادة الأعمال. يميل المديرون المحترفون إلى تنفيذ الأنظمة، لكنهم غالبًا ما يكونون حذرين عند مواجهة قرارات هامة. تحتاج هونغ كونغ إلى الجمع بين التنظيم المهني والابتكار الريادي، لكي تتمكن من اغتنام الفرصة التاريخية لتطوير العملات المستقرة.

ثالثًا، تحليل مزايا وعيوب إصدار ثلاثة أنواع من العملات المستقرة

( عملة مستقرة بالدولار هونج كونج: القيود الواقعية وإعادة بناء النظام

تواجه عملة هونغ كونغ المستقرة قيودًا واقعية واضحة. تعتمد عملة هونغ كونغ نظام ربط سعر الصرف، حيث ترتبط بالدولار الأمريكي، ويتم التحكم في نطاق تقلبها ضمن 1%، ويجب أن يتم تعديل السوق بواسطة سلطة النقد. إذا تم السماح للعديد من الشركات بإصدار عملة هونغ كونغ المستقرة، قد يستغل المضاربون الفجوة السعرية بين الدولار الأمريكي وعملة هونغ كونغ والعملات المستقرة لتحقيق أرباح، مما قد يؤدي إلى مخاطر غير قابلة للتحكم.

لذلك، يجب أن يكون إصدار عملة مستقرة بالدولار هونج كونج قائمًا على إعادة هيكلة النظام النقدي الحالي. الحل الأمثل هو أن تقوم هيئة النقد في هونغ كونغ، بالاعتماد على نظام سعر الصرف المرتبط، بتحديد ثلاثة بنوك إصدار ( HSBC، Standard Chartered، بنك الصين هونغ كونغ) لإصدار عملة مستقرة بالدولار هونج كونج. هذه الخطوة يمكن أن تعظم الاستفادة من النظام الحالي، وتدخل ائتمان واستقرار العملة المستقرة ضمن نطاق إدارة هيئة النقد.

(2) عملة مستقرة بالدولار الأمريكي (USHK): فرصة كبيرة في هونغ كونغ

تقدم عملة الدولار المستقر (USHK) فرص تطوير كبيرة لهونغ كونغ. استقرار الدولار نفسه مسؤول عنه الاحتياطي الفيدرالي، بينما تحتاج سلطة النقد إلى ضمان العلاقة المرتبطة بين USHK والدولار. يمكن مقارنة آلية الإصدار بعملة الدولار المستقر في هونغ كونغ، لكن يمكن توسيع الجهة المصدرة لتشمل العديد من المؤسسات المؤهلة بدلاً من الاقتصار على ثلاث بنوك فقط.

مزايا USHK واضحة

ابتكار آلية العائد: يمكن للسلطة النقدية توزيع جزء من الفوائد على السندات الأمريكية التي تحتفظ بها على الهيئات المصدرة، وهذا الأمر يعد جذابًا بشكل ملحوظ مقارنةً بـ Tether (التي لا تدفع فوائد) والهيئات الخاضعة لقيود "قانون العباقرة" الأمريكي.

الشفافية الائتمانية: تتمتع هيئة النقد بالسمعة التي تراكمت على مدى 42 عامًا، وتتميز عمليات التدقيق والإجراءات بالشفافية والنضج، مما يفوق بكثير المؤسسات الخاصة مثل Tether.

تأثير العلامة التجارية الموحدة: الاستخدام الموحد لعلامة USHK التجارية يساعد في تحقيق تأثير الحجم وقبول دولي أفضل، ويمثل بشكل أكبر خصائص مركز هونغ كونغ المالي.

مسار التنفيذ

يفضل اختيار الإيثيريوم كسلسلة إصدار، بسبب استقرار آلية توافق الآراء وارتفاع مستوى الشفافية؛

في نفس الوقت إنشاء قاعدة بيانات مركزية شفافة قائمة على الإيثيريوم، وتعزيز التحكم في AML/CFT؛

وضع لوائح تنفيذية خاصة لضمان الامتثال لمعايير KYC و AML و CFT على مستوى المصرف.

من منظور الجغرافيا السياسية، من غير المرجح أن تتدخل الولايات المتحدة، بصفتها دولة قائمة على حكم القانون، في نظام ربط الدولار في هونغ كونغ أو في إصدار منتجات مثل USDT، وبالتالي فإن إطلاق USHK يتمتع بشرعية دولية.

(ثالثا) عملة مستقرة باليوان (CNHK): خيارات محدودة تتقدم بحذر

يمكن تطبيق آلية مماثلة على إصدار عملة ثابتة مرتبطة باليوان الصيني CNHK، ولكن يجب أن تقتصر بصرامة على سوق اليوان الصيني الخارجي، مع حجم قابل للتحكم (حوالي 30 تريليون)، دون التأثير على الاستقرار المالي في البر الرئيسي. وإذا تم محاولة استخدام ذلك لدفع دولرة اليوان الصيني، فسوف يقيد ذلك بواقع عدم قابلية اليوان للتحويل بحرية، وبالتالي فإن الطريقة المذكورة غير مناسبة.

يعتقد البعض أنه يمكن إدخال الذهب كضمان لإصدار عملة مستقرة من اليوان، لكن هذه الفكرة قديمة وقصيرة النظر، وتفتقر إلى الفهم للعملات المشفرة التي نشأت في عصر الإنترنت. يجب أن يتم تطوير عملة اليوان المستقرة بحذر، مع مراعاة عدم الإضرار بالاستقرار المالي في البر الرئيسي.

٤. التحليل الشامل لقرارات الموافقة: موازنة الفوائد والأضرار والابتكار التنظيمي

إيجابيات وسلبيات الموافقة الكاملة. إذا تم الموافقة على طلبات 77 مؤسسة بالكامل، فسوف ينقل ذلك إشارة إيجابية عن احتضان هونغ كونغ للابتكار المالي، مما يجذب المزيد من المؤسسات إلى هونغ كونغ، ويعزز النشاط في السوق على المدى القصير. ومع ذلك، ستواجه الموارد التنظيمية ضغطًا كبيرًا، مما قد يؤدي إلى حالات من عدم كفاية التنظيم، وزيادة المخاطر المالية. قد يؤدي إصدار العديد من المؤسسات لعملات مستقرة متجانسة إلى تجزئة السوق، مما يقلل من تأثير الحجم.

مزايا وعيوب الموافقة الانتقائية. تضمن الموافقة الانتقائية على عدد قليل من المؤسسات (مثل 10-15) جودة التنظيم، وتقلل من المخاطر النظامية، وتساعد على تركيز الموارد لت培育 مؤسسات قوية. ولكن قد يتسبب ذلك في إثارة تساؤلات حول العدالة، حيث قد تقوم الشركات التي تفي بالمعايير ولكن لم يتم الموافقة عليها برفع دعاوى قانونية، مما يضر بسمعة سيادة القانون في هونغ كونغ. بالإضافة إلى ذلك، قد تؤدي عملية الانتقاء الصارمة للغاية إلى كبح الابتكار في السوق.

خامساً، اقتراحات السياسة: الخيار العقلاني لاغتنام الفرصة التاريخية

إنشاء إطار تنظيمي متمايز. تطبيق إدارة تصنيف على جهات إصدار العملات المستقرة ذات الطبيعة المختلفة، ووضع متطلبات تنظيمية متمايزة. تطبيق رقابة أكثر صرامة على العملات المستقرة ذات الأهمية النظامية، وتخفيف الشروط بشكل مناسب للعملات المستقرة ذات النطاق المحدود.

تطوير عملة مستقرة بالدولار الأمريكي (USHK) كأولوية. تركيز الموارد على تطوير USHK، وجعلها القوة التنافسية الأساسية في هونغ كونغ. الاستفادة من مزايا سيادة القانون في هونغ كونغ، والبنية التحتية المالية، والمكانة الدولية، لجعل USHK خيارًا أكثر أمانًا وشفافية من USDT.

التحكم الصارم في إصدار عملة مستقرة مرتبطة بالدولار هونغ كونغ. الحفاظ على موقف حذر تجاه إصدار عملة مستقرة مرتبطة بالدولار هونغ كونغ، يقتصر على ثلاثة مصارف لإصدار العملة، لضمان التوافق مع نظام سعر الصرف الثابت، وتجنب سلوك التحكيم والمخاطر المالية.

تقدم بحذر في عملة اليوان المستقرة. يجب أن يقتصر تطوير عملة اليوان المستقرة على السوق الخارجية، بحجم قابل للتحكم، لتجنب التأثير على الاستقرار المالي في الداخل. يمكن البدء بتجارب تجريبية، وجمع الخبرات قبل التوسع التدريجي.

إدخال آلية صندوق الرمل التنظيمي. لتحقيق التوازن بين الابتكار والمخاطر، يتم إدخال آلية صندوق الرمل التنظيمي، مما يسمح للشركات باختبار العملات المستقرة الجديدة والتقنيات ذات الصلة في بيئة مقيدة، لتوفير أساس عملي لتحسين الإطار التنظيمي.

تعزيز تطبيقات تكنولوجيا الرقابة. زيادة الاستثمارات، ورفع مستوى تكنولوجيا الرقابة، واستخدام تقنيات مثل البلوك تشين، والبيانات الضخمة، والذكاء الاصطناعي لتحقيق المراقبة في الوقت الحقيقي وتقييم المخاطر، وزيادة كفاءة ودقة الرقابة.

تعزيز روح ريادة الأعمال. يجب ترك مجال للابتكار ضمن الإطار التنظيمي، وتشجيع المهنيين ذوي الروح الريادية على المشاركة في صياغة السياسات وتنفيذها، وتجنب التفكير المتحفظ المفرط لمديري الأعمال المحترفين الذي قد يعيق الابتكار المالي.

ستة، الخلاصة: الخيار التاريخي في هونغ كونغ

77 طلب ترخيص عملة مستقرة هو تحدي وفرصة في آن واحد. الاختيار الحاسم الذي تواجهه هونغ كونغ ليس ببساطة "قبول أو رفض"، بل هو كيفية تعظيم فوائد تطوير العملات المستقرة من خلال تنظيم مختلف وابتكار مؤسسي، مع تقليل المخاطر المحتملة.

تعتبر عملة USHK المستقرة بالدولار فرصة تاريخية كبيرة لهونغ كونغ. لن تتأثر عملة الدولار الأمريكي المرتبطة بالدولار الأمريكي بصعود العملات المستقرة بالدولار، وإذا تم استغلال الفرصة بشكل جيد، فقد تستفيد. من المتوقع أن تجذب هونغ كونغ، بفضل مصداقيتها السيادية وبنيتها المالية، اقتصادات صغيرة أخرى لاعتماد USHK، وهذه فرصة تاريخية كبيرة لهونغ كونغ.

المنافسة بين العملات المستقرة هي في جوهرها منافسة بين الدول، ويجب على هونغ كونغ أن تُظهر روح ريادة الأعمال، وتحقيق التوازن بين إدارة المخاطر وحيوية الابتكار. ينبغي على الجهات التنظيمية في هونغ كونغ أن تُظهر مسؤولية تاريخية، مع الحفاظ على الصرامة في التنظيم، وفي نفس الوقت التحلي بالقدرة على الابتكار والتسامح، لاغتنام الفرصة التاريخية لتطوير العملات المستقرة.

يمكن أن تصبح هونغ كونغ رائدة في تطوير العملات المستقرة العالمية بشرط اتخاذ قرارات حكيمة، وتنظيم مبتكر، وروح ريادية جريئة. ستصبح قرارات الموافقة على 77 طلبًا حجر الزاوية لاختبار جودة مركز هونغ كونغ المالي الدولي، وهي أيضًا المعركة الرئيسية التي ستحدد ما إذا كانت هونغ كونغ قادرة على الحفاظ على قدرتها التنافسية في عصر الاقتصاد الرقمي.