听着，黄金在近几年做了一些有趣的事情，我开始认真考虑十年后的黄金预期。当我查看2024年以后的数据时，看到一个让我非常感兴趣的模式。

两年前，也就是2024年初，黄金开始做一些非凡的事情：不仅在美元中创下了新高点，而且在几乎所有全球货币中都达到了新高。这是我们进入一个严肃牛市的信号。50年图表显示出一个几十年来未见的完成的图案——一个在2013年至2023年之间形成的杯柄形态。当你看到如此长时间的盘整时，意味着接下来会非常强劲。

现在，到了2026年5月，我可以告诉你，2025年大约3100美元的预期没有实现——价格最高触及了大约2800美元。但我不认为这是基本面分析的失败。正在发生的是，黄金牛市的速度比一些人预期的要慢。这是一个温和的趋势，而不是垂直爆发。

我现在真正关心的问题是关于十年后黄金的预期。如果看2030年，最初的目标是5000美元作为可能的峰值。考虑到我们目前的情况，黄金在2500-2600美元左右，这意味着在未来四年内仍有翻倍的空间。这并非不可能，但需要基本驱动因素保持坚实。

这些驱动因素是什么？主要是预期的通胀和货币动态。M2和CPI持续稳定增长——不是爆炸式的，但持续不断。这支撑了黄金的温和牛市趋势。通胀预期仍然沿着我们过去几年观察到的那个世俗上升通道在发展。在这方面没有根本性的变化。

还有一个有趣的市场间因素。欧元在长期图表中仍然表现出积极，国债结构也呈现上升趋势，这为黄金创造了有利环境。当欧元强势时，黄金价格倾向于上涨。这支持了看涨的论点。

但这里有一个阻碍潜力的因素：商业交易者在期货市场中的空头净头寸仍然非常高。这意味着市场“偏空”持仓较重，当你处于这种状态时，短期内上涨的潜力有限。这并不否定牛市趋势，但暗示不会有垂直的爆发。将会是逐步的。

关于十年后黄金的预期，我的基本场景仍然是：到2026年达到3900美元（我们已经差不多到了），然后到2030年达到4500-5000美元。2030年之后，坦白说，就变成纯粹的投机了。宏观经济条件每十年都在变化，所以试图预测2030年之后的走势是幻想。

2024年主要机构的共识是2025年目标在2700到2800美元之间，实际上也就是我们所看到的。高盛、瑞银、BofA、摩根大通——都在这个区间内。我曾更看涨，预期3100美元，但市场的决定不同。教训是，即使你对方向正确，时机和速度也可能让你惊讶。

让我着迷的是，十年后黄金的预期仍处于这个牛市周期的早期。一个由10年杯柄形态启动的周期，预计会持续数年，而不是几个月。因此，即使2024-2025年的表现比预期更温和，趋势依然完整。

白银呢？它会在稍后到来。历史上，白银在黄金牛市的后期会加速。黄金/白银比率的图表仍然指向50美元的目标，但这可能会在这个十年末才实现。

投资者真正要问的问题是：你还相信十年后黄金会达到5000美元的预期吗？我个人相信。基本面依然存在，图表依然积极，货币动态没有改变。可能需要比最初预期更长的时间，但方向仍然是看涨。黄金牛市还在继续，只是节奏比一些人预期的要缓慢。