香港虚拟资产牌照进展：首批稳定币牌照发出，进入合规数字资产时代

2026 年 4 月 10 日，香港金融管理局正式向两家机构授予稳定币发行人牌照，分别是以自有持牌银行主体申请的香港上海汇丰银行，以及由渣打银行（香港）、香港电讯与 Animoca Brands 合资设立的碇点金融科技有限公司（Anchorpoint）。牌照即日起生效，两家机构预计在完成系统测试与风控措施落实后，于 2026 年年中至下半年正式推出受监管的港元稳定币。

这一落地事件的核心意义不在于“首批牌照发出”本身，而在于香港成为全球首个针对法币稳定币建立专项发牌制度并完成首批授牌的大规模金融中心。自 2025 年 8 月 1 日《稳定币条例》正式生效以来，金管局共收到 36 份合格申请，涵盖银行、科技巨头、支付机构、电商企业及 Web3 原生初创公司，但首批获批率仅约 5%。金管局总裁余伟文在牌照发布后重申，稳定币牌照发行设有相当高的门槛，即使将来再发牌照，整体牌照数量也会很有限。

从实质性约束来看，香港稳定币牌照制度将发行方纳入了接近银行级别的合规框架。《稳定币条例》要求发行人在香港注册，实缴资本不低于 2,500 万港元，每一枚稳定币背后必须有等值的高流动性资产作 100% 支撑——包括现金、3 个月以内的银行存款、1 年以内的政府或央行债券，严禁混入股票、企业债或加密资产。储备资产须通过信托安排交由持牌银行或金管局认可的独立托管人保管，与发行人自有资产严格隔离，且持币人享有法定赎回权利，赎回应在 1 个工作日內完成处理。发行人有每日编制储备报表、每週提交金管局的义务，每月还需由独立审计师出具认证报告并向公众披露。尤为关键的是，持牌人不得向稳定币持有人支付任何利息——这直接堵死了“稳定币理财化”的路径，将稳定币锁定在支付工具的本质定位上。算法稳定币和无抵押稳定币被全面禁止。

这一发牌结果也反映出一个深层结构变化：稳定币不再只是加密市场的交易工具，而是正在被纳入香港主流金融基础设施。汇丰银行计划于 2026 年下半年推出港元稳定币，并直接接入 PayMe 及汇丰香港流動理财应用程序，面向零售客户与商户的日常支付场景。碇点则计划于第二季度起分阶段发行与港元挂钩的稳定币 HKDAP，采用 B2B2C 模式，侧重代币化现实世界资产（RWA）的结算以及跨境资金流动与支付网络的优化。两家机构的业务计划涵盖跨境支付、本地支付、代币化资产交易和创新应用四大方向，其中代币化资产交易将合规稳定币作为链上实时交易的结算工具，可直接助力开拓代币化资产市场、提升流动性。

监管部门如何从 36 份申请中选择首批持牌机构

从注册数量看，市场对稳定币牌照的竞争欲望远超监管机构的供给能力——36 份申请仅 2 家获批，香港金管局用“36 进 2”的结果传递了清晰信号：这不是一场“先到先得”的牌照竞赛，而是一场以风险控制和场景验证为核心的准入筛选。

香港金管局副总裁陈维民在牌照发布后表示，审批决策对不同申请主体一视同仁，主要考量两方面要素：申请人是否具备充分的风险管理能力和经验并遵守香港及其他地区的相关法规；申请人能否提出具体的应用场景及可行的业务方案与发展计划。但现实中，36 份申请涵盖了银行、科技巨头、支付机构、电商企业及 Web3 原生初创公司，最终获牌的汇丰和碇点均具备深厚的银行背景，并曾参与金管局有关央行数字货币和代币化存款等实验项目。金管局助理总裁何汉傑强调局方是以划一标准审视全部 36 份申请，只是恰巧最终获批的申请者兼具银行背景。

从沙盒路径来看，2024 年 3 月金管局推出稳定币发行人沙盒计划，首批沙盒参与者包括京东币链科技（香港）、圆币创新科技，以及渣打（香港）、Animoca Brands、香港电讯三家联合组成的申请主体。沙盒参与者在受控环境中测试跨境支付、代币化资产交易、零售支付等应用场景后，最终只有渣打牵头的联合体以碇点金融科技的主体身份获批牌照，而京东币链和圆币创新科技均未能进入首批名单。这一结果揭示了一个关键事实：沙盒测试为监管机构提供了宝贵的“预审”信息，但参与沙盒并不等同于获得牌照的通行证。

另一个值得关注的变量是内地监管政策的影响。据市场信息显示，在内地监管部门对稳定币持明确限制态度的背景下，多家原本积极申请的中资机构陆续收到暂缓参与的要求，这是中资背景机构在首批名单中集体缺席的一个重要解释维度。余伟文表示，金管局将持开放而谨慎的态度继续处理其余申请，但重申即使未来再发牌照，整体数量也会非常有限。

12 家持牌虚拟资产交易平台如何重塑香港交易基础设施

与稳定币发牌的落地几乎同步，香港虚拟资产交易平台（VATP）的发牌进程已经走得更远。截至 2026 年 4 月，香港共有 12 家机构正式获得证监会（SFC）颁发的虚拟资产交易平台牌照，另有 7 个申请正在处理中。这意味着香港已经建立了一套实质性的持牌交易基础设施，且正在从“牌照发放期”进入“市场运营期”。

回顾 VATP 牌照的发放轨迹，可以看到一条清晰的市场准入逻辑。2023 年香港证监会批准虚拟资产交易平台时，仅有 OSL 和 HashKey 两家拿到牌照，这也是最早面向零售客户提供加密交易服务的平台。持牌主体先后经历了 HashKey Exchange、HKVAX、HKbitEX、Accumulus、DFX Labs、VDX 等多平台的陆续加入，2025 年 1 月富途证券旗下猎豹交易（PantherTrade）获批进一步丰富了市场参与者的类型。值得注意的是，目前 12 家平台中互联网券商与传统金融背景的机构正在占据越来越大的比重——富途的 PantherTrade、老虎国际旗下的 YAX、新浪旗下华盛资本投资的 EXIO、胜利证券旗下的 VDX，均属于传统金融或互联网券商向持牌虚拟资产交易平台转型的典型样本。

从 2 家到 12 家，持牌平台矩阵已经形成了一个初具规模的交易基础设施网络。但“持牌”与“全面展业”之间存在明显的落差。截至 2026 年第一季度，早期以“被视为获发牌”身份营运的过渡安排已逐步结束，多家平台陆续完成 SFC 第二阶段审计并获准全面展业。然而各平台目前在展业进度上仍存在差异：部分平台已完成 Phase II 审计可全面展业，部分仍处于过渡阶段；在零售客户准入、OTC 服务能力以及财富业务等方面也存在分化。在市场竞争力方面，HashKey 和 OSL 凭借先发优势和完整业务矩阵稳居第一梯队，两者合计占据了市场的核心份额；第二梯队则由 EX.IO、PantherTrade、YAX、DFX Labs 等既有传统金融背景又快速完成合规展业的平台组成。这意味着香港虚拟资产市场的核心特征并非“多平台均质化竞争”，而是持牌平台在牌照资格的“入场券”基础上进行更深层次的能力分化——谁的合规基础更扎实、谁的业务场景更具体、谁的流动性结构更稳健，谁就能在接下来的市场竞争中获得更多用户和市场份额。

稳定币发牌与 VATP 持牌如何形成协同效应

稳定币发牌与 VATP 持牌之间的关系，并非两条独立的监管轨道，而是香港虚拟资产生态中两个互相依存的基础设施层级。稳定币作为“结算货币”，VATP 作为“交易场所”，二者共同构成了一个完整资本流动与资产配置的合规循环架构。

从功能定位的角度看，持牌虚拟资产交易平台是稳定币应用的天然落地场景。两家稳定币持牌机构应用场景明确涵盖代币化资产交易，将合规稳定币作为代币化资产交易的结算工具，这直接在 VATP 的合规框架内创造了机构级的应用需求。换言之，稳定币发行人的合规稳定币在 VATP 上获得交易流动性，而 VATP 则通过接入合规稳定币提升交易效率和资产配置的便捷性。双方的合规纽带被实质性地锁定——发牌监管覆盖了稳定币的储备资产、赎回机制和信息披露义务，监管的刚性约束是两地基础设施融合的价值基础。

另一个重要的协同牵引发生在传统金融机构的入场过程中。随着 VATP 牌照矩阵的形成，传统券商开始通过升级证券及期货事务监察委员会 1 号牌照来拓展虚拟资产交易服务——超过 42 家机构获批通过综合账户安排提供虚拟资产交易服务。这些传统金融机构入场时，天然需要接入一个合规的结算货币体系，恰逢稳定币发牌为这一需求提供了制度化的答案。两套监管制度在同一批机构体系内形成了叠加效应：银行的合规能力同时覆盖稳定币发行与虚拟资产交易两个板块，降低了整个系统的协调成本和合规摩擦。

在更宏观的层面，稳定币发牌与 VATP 持牌形成了一种“标准制定者”的合力。全球稳定币交易总额在 2025 年已达到 33 万亿美元，同比增长 72%。香港通过同时建立稳定币和交易平台两套发牌框架，实质上打通了从“货币发行”到“资产交易”的全链条合规闭环。这一结构不仅为传统金融机构进入 Web3 提供了可操作的合规通道，也正在为其他法币稳定币（如离岸人民币稳定币）的跨境应用积累制度基础——香港财库局与证监会正在草拟涵盖虚拟资产交易、託管、提供意见和管理等四类服务提供者的监管制度，目标是在 2026 年内向立法会提交立法建议。

银行主导稳定币发行对行业权力结构意味着什么

首批稳定币牌照全部由银行背景机构获得，这不是偶然，而是香港监管制度设计逻辑的直接体现——稳定币发行正在被视为一个与传统支付基础设施高度重合的金融服务领域，而非一个可以由非金融企业自由进入的创新试验田。

从权力迁移的角度看，这一发牌结果将稳定币的“货币发行权”牢牢控制在传统银行业手中。汇丰银行是香港三大发钞行之一，以自有持牌银行主体身份入局，计划将港元稳定币直接接入 PayMe 与汇丰香港流動理财应用，使其稳定币天然拥有千万级零售用户的基础。碇点金融科技虽然是以合资公司形式成立，但渣打银行（香港）以 50.5% 控股权主导，该组合还包括香港电讯的支付渠道与 Animoca Brands 的 Web3 应用场景，形成了一个银行牵头、电信与数字资产企业协同支撑的运作模式。相比之下，2024 年即进入沙盒的京东币链和圆币创新科技——虽然在供应链支付和跨境贸易场景上各有独特优势——均未进入首批名单。金管局官员形容此举意在让“起步要稳”，令外界觉得香港的稳定币属可信。

这一监管选择会带来至少三个结构性的影响。第一，稳定币发行的信用背书被直接嫁接至银行自身的风险管理体系，发行门槛远超以支付或电商为导向的非金融机构的承受能力。第二，稳定币的应用路径被引导至银行已有的支付网络和客户关系中，而非从零开始搭建——汇丰将稳定币接入 PayMe 和银行 App，碇点依托渣打的机构客户网络，二者都避免了推广环节的冷启动问题。第三，由于持牌稳定币数量被明确设定为“整体有限”，银行系持牌机构之间可能出现排他性的稳定币应用合作网络，而非完全开放竞争的市场结构。

金管局强调未来增发牌照的数量将非常有限，意味着“银行掌握合规稳定币发行权”的格局可能在一个较长的周期内维持稳定。对于 Web3 原生创业者和非银行背景的科技巨头来说，这意味着进入稳定币发行领域的通道变得极为狭窄；对于传统银行而言，这是一个在数字金融基础设施中获得先发优势的战略窗口。

12 家持牌平台背后的资本背景如何影响行业分化

在 12 家持牌虚拟资产交易平台中，资本背景的差异不仅体现了来源的多元化，更揭示了一个正在加速的市场分化趋势——传统金融机构的入局正在改变持牌平台的竞争逻辑，从“合规资格竞赛”转向“资源禀赋竞赛”。

从资本来源的构成看，12 家持牌 VATP 可以划分为几类群体。第一类是以 HashKey 和 OSL 为代表的行业原生活跃者，两者作为最早获得零售客户服务资格的平台，拥有先发的市场份额和完整的业务矩阵，在第一梯队保持领先优势。第二类是互联网券商的虚拟资产分支——富途证券旗下的 PantherTrade、老虎国际旗下的 YAX、新浪旗下华盛资本投资的 EXIO，这些平台背后是成熟的用户流量、交易技术和合规运营经验。第三类是传统券商的虚拟资产布局单元，如胜利证券旗下的 VDX，以及通过综合账户安排提供虚拟资产交易服务的国泰君安国际、盈透证券等超过 42 家持有升级后的 1 号牌的机构。第四类是加密原生机构的香港实体，如 Bullish HK Markets 等。第五类是以 DFX Labs、HKbitEX 等为代表的多类型背景参与者。

这种资本背景的多元化正从根本上改变持牌平台之间的竞争形态。HashKey 和 OSL 凭借先发优势和完整业务矩阵几乎形成了双寡头的市场格局。但在它们身后，富途、老虎、新浪等互联网券商系平台拥有活跃用户群的迁移优势和无缝嵌入现有产品矩阵的能力；胜利证券等传统券商则面临着将存量证券客户转化为虚拟资产交易客户的路径选择。各平台在合规展业进度上的分化同样明显——部分平台已通过 Phase II 审计即可全面展业，部分仍处于过渡阶段，零售客户准入条件也不尽相同。

但需要指出，持牌资格本身是对申请人合规能力和业务计划的基本确认，并不构成对交易量、流动性和市场份额的保障。市场选择仍然取决于服务质量、产品创新、流动性深度和用户信任——而这些要素的形成，恰恰依赖于更为健康的竞争环境。从行业长期健康发展的角度看，多类型资本背景的并存为市场提供了差异化的服务模式竞争的可能，各平台基于自身禀赋来探索适合的用户场景和产品定位，而不是在同质化的牌照基础上进行无差异化竞争。

发牌制度推进后香港在亚洲监管版图中处于什么位置

在全球监管竞赛的坐标系中，香港已经走在了亚洲乃至全球的前列。欧盟《加密资产市场监管法案》（MiCA）通过全面监管框架覆盖了稳定币、交易平台和资产参考型代币等多个类别，但 MiCA 是区域性统一立法，覆盖 27 个成员国。新加坡则通过《支付服务法》以支付牌照覆盖稳定币业务，并将虚拟资产交易纳入更广泛的反洗钱监管框架。香港的特殊之处在于：率先推出针对法币稳定币的专项发牌制度，并将虚拟资产服务提供者从头至腳纳入《打击洗钱条例》下的强制发牌范围。

具体而言，香港已经完成了两个关键监管模块的制度化：其一，稳定币发行人在《稳定币条例》下须获得金融管理专员发放的牌照，同时遵守储备资产 100% 覆盖、每日披露、资产隔离保管等细颗粒度合规要求；其二，虚拟资产交易平台在 SFC 发牌制度下运营。此外，香港还建立了针对加密场外交易业务的新制度，进一步填补了虚拟资产衍生市场的监管空白。六项核心监管制度的叠加，正在形成一个密度极高的合规网络。

更值得关注的是，香港的监管推进并非孤立立法行为，而是一个系统性、多层次的法条演进过程——覆盖虚拟资产交易、託管、资产管理、投资建议和场外交易的综合监管框架。财库局与 SFC 正在草拟涵盖 VA 交易、託管、提供意见和管理等四类服务提供者的监管制度，已设定 2026 年内立法的时间锚点。这意味着香港的虚拟资产监管不仅是“已覆盖交易环节”，而且还在持续向更多业务领域扩展。

从横向比较来看，香港监管框架的制度化程度已在亚洲全面领先。目前亚洲尚无其他司法管辖区同时完成法币稳定币专项发牌、VATP 全面持牌、OTC 业务专门监管三层制度的组合落地。与此同时，香港的上市公司和金融机构正在主动适配这些监管框架——OSL 集团已公开表示将积极与稳定币持牌发行人合作共建合規数字資产生态系统，传统持牌券商国泰君安国际在获得“虚拟资产全牌照”后股价大幅上涨。这些实体行动正在将监管框架转化为实际的商业活动，使香港具备了一个真正以合规为导向的数字资产生态体系。

总结

香港金融管理局于 2026 年 4 月 10 日发出的首批稳定币发行人牌照，标志着全球首个法币稳定币专项发牌制度完成了从立法到执行的完整闭环。在收到的 36 份申请中汇丰银行与碇点金融科技成为最终获牌的两家机构，获批率仅约 5%，金管局明确提出今后牌照数量将严格受限——这一选择展现了香港对稳定币在金融体系中战略定位的高度审慎。与此同时，12 家持牌虚拟资产交易平台的持牌矩阵已初具规模，在 HashKey 与 OSL 的先行优势之外，互联网券商系与传统金融背景机构正在以各自禀赋参与市场竞争，市场的多元化竞争格局正在形成。稳定币发牌与 VATP 持牌的叠加效应，使得香港成为亚洲乃至全球虚拟资产合规基础设施制度最为密集的金融中心之一——从法币稳定币发行的资产储备和赎回限制，到虚拟资产交易平台的客群准入和信息安全保障，一个覆盖虚拟资产全生命周期的合规体系正在逐步延伸。

FAQ

问：香港首批稳定币发行人牌照发了多少家？分别是哪家？

答：2026 年 4 月 10 日，香港金管局共发放首批 2 张稳定币发行人牌照，分別为香港上海汇丰银行和由渣打银行（香港）、香港电讯及 Animoca Brands 合资设立的碇点金融科技有限公司（Anchorpoint）。

问：为什么 36 份申请只发了 2 张牌照？

答：香港金管局在审批过程中设置了极高的准入门槛——实缴资本不低于 2，500 万港元、储备资产非上市权益化、100% 高流动性资产覆盖、每日储备披露、1 个工作日内完成赎回应答等要求。同时金管局强调稳定币发牌的总体数量将会严格控制为“整体有限”水平。

问：目前香港有多少家持牌的虚拟资产交易平台？

答：截至 2026 年 4 月，香港已有 12 家正式持牌的虚拟资产交易平台（VATP），另有 7 个申请正在处理中。从最早的 OSL 和 HashKey，到已扩展至 PantherTrade、YAX、EXIO、VDX 等平台，涵盖多种类型机构。

问：首批稳定币持牌机构发行的是什么稳定币？什么时候上线？

答：两家持牌机构均计划在首阶段发行与港元挂钩的稳定币。汇丰计划于 2026 年下半年推出，碇点则预计于 2026 年第二季度起分阶段发行简称 HKDAP。具体上线日期需根据两家机构完成科技系统测试、风控措施落实和人力配置后确定。

问：稳定币发牌制度对 Web3 行业的直接价值是什么？

答：稳定币发牌制度为合规稳定币提供了制度化的发行和信任基础。持牌稳定币将明确纳入银行级托管和报备体系，可用于跨境支付、本地支付、代币化资产交易等合规商业场景，为目前依赖美元锚定稳定币的运行模式增加法币锚定的多样性。

问：除了稳定币和 VATP 发牌之外，香港还会有哪些监管内容即将落地？

答：香港财库局与证监会正在着手起草针对虚拟资产交易、託管、投资咨询和资产管理等四类服务提供者的综合监管制度，已规划在 2026 年内向立法会提交相关立法建议，这意味着香港虚拟资产领域的合规领域将向更多业务环节整体延伸。

问：没有拿到稳定币牌照的中资机构后续还有机会吗？

答：金管局表示将继续以开放而审慎的态度处理剩余申请，但整体牌照数量将被严格限制在较少范围。同时，中资机构在首批名单中的缺席也与内地监管政策的态度变化有一定关联，后续变化取决于多方面因素的共同演化。