刚刚观察到机构金融领域发生了一件相当重要的事情。TD证券刚刚正式推出了一个全新的资产类别，叫做数字资产国债（Digital Asset Treasuries），这基本上意味着比特币国债公司现在成为了合法的机构投资标的——不再只是投机工具。

有趣的是：他们明确区分了被动持有比特币的公司和像MicroStrategy这样积极将比特币作为核心国债资产管理的公司。这种区别比听起来的重要性要大得多。这些国债公司可以利用融资工具(可转换债券、优先股)，这是个人投资者无法接触到的，这意味着它们理论上可以以比单纯持有比特币更优的利率累积比特币。

TD Connex的研究引入了一些评估这些公司的新指标——比特币收益率(每股比特币增长)，比特币扭矩(衡量不同资本结构的盈利潜力)，以及比特币评级(资产覆盖负债比)。基本上，他们在构建一个框架，让机构风险委员会可以将比特币的采用视为一个真实场景，而不是边缘可能性。

他们的预测相当大胆：如果比特币的价格与全球黄金储备持平，按照当前美元价值，单个比特币大约在110万美元左右。模型预测到2035年，总市值将达到7.67万亿美元。当前价格在76,660美元左右，所以如果实现，路径相当漫长。

TD Connex真正要做的是将讨论从“比特币是否真实？”转向“我们如何系统性地配置资本到比特币？”他们描述这个行业目前处于积累阶段（Accumulation Phase），公司专注于战略性比特币收购，预计未来会进入运营阶段（Operating Phase），届时这些实体将成为比特币原生的银行平台，提供托管、贷款和比特币本身的服务。

像MicroStrategy、Grayscale等公司基本上是这个新兴类别的试点案例。如果这个论点在主流机构中获得认可，我们可能会看到大型资本配置者对数字资产的看法发生结构性转变。TD Connex将此定位为基础性研究，而非投机——这才是真正值得关注的信号。