全球可可市场在周四延续了六周的下跌趋势，伦敦可可期货大幅下跌，库存水平升至五个月高点。此次抛售反映出全球供应充裕与巧克力需求疲软之间的基本不匹配，为西非的生产商带来了巨大阻力。## 主要交易所价格下跌加速3月ICE纽约可可下跌258点（-8.00%），而伦敦可可期货下跌140点（-6.17%），价格压力延续至多年低点。国际可可买家对从象牙海岸和加纳购买豆子的兴趣日益减弱，理由是担心价格进一步下跌已成定局。由于英镑贬值，伦敦可可交易所的疲软表现有所缓解，暂时缓冲了持有英镑计价仓位的交易者的损失。然而，这一技术支撑不足以扭转全球商品的整体下行趋势。## 库存积累显示供应压力持续可可库存激增至五个月来的最高水平，截至本周中，达到2,065,040袋。这一积累直接源于买家犹豫不决，推迟采购以期在未来几周获得更低的价格。主要可可生产国已开始应对市场疲软，通过调整官方价格结构。加纳最近将2025/26生长季节支付给农民的价格下调近30%。路透社报道，象牙海岸也在考虑类似的减价措施。这两个国家合计供应全球超过一半的可可豆，其政策变化对市场动态至关重要。多位预测机构表示，供过于求的局面将持续。StoneX预测2025/26年度全球可可剩余量为287,000公吨，2026/27年度预计剩余量更达267,000公吨。国际可可组织此前估计2024/25年度剩余49,000公吨，为四年来首个剩余年度，并报告全球可可库存同比增长4.2%，达到110万吨。## 巧克力需求面临结构性阻力巧克力消费者持续抵制高端价格，导致可可需求显著恶化。全球最大工业巧克力制造商Barry Callebaut AG报告，截止11月30日的季度，其可可业务的销量下降22%。公司将此归因于“市场需求疲软以及将产量优先配置于高回报细分市场”。可可研磨量——需求的重要指标——也显示出悲观迹象。欧洲第四季度可可研磨量同比下降8.3%，至304,470公吨，远低于预期的2.9%降幅，也是12年来最差的Q4表现。亚洲可可研磨也收缩，同比下降4.8%，至197,022公吨。北美研磨量则仅微增0.3%，至103,117公吨。## 有利的生长条件与出口增长加剧看空情绪西非的生长条件对农民有利，但对可可价格不利。热带通用投资集团指出，西非的有利天气预计将推动象牙海岸和加纳2-3月的收获，农民报告的可可荚比去年同期更大、更健康。巧克力制造商Mondelez报告，西非最新的荚数比五年平均高出7%，明显超过去年产量。象牙海岸已开始收获主产季，农民对品质保持乐观，表明产量应保持强劲。作为全球第五大可可生产国的尼日利亚，通过增加出口进一步施压价格。彭博社报道，尼日利亚12月可可出口同比增长17%，达54,799公吨，增加了全球供应压力。另一方面，向象牙海岸港口的交货放缓也为市场提供了一点缓冲。最新数据显示，当前营销年度（2025年10月1日至2月中旬）象牙海岸农民已出口130万吨，比去年同期的134万吨下降3.0%。此外，尼日利亚可可协会预测，2025/26年度尼日利亚产量将同比下降11%，至30.5万吨，低于上一年度的34.4万吨。## 市场展望：供过于求或将持续主要商品预测机构普遍认为，供过于求的局面将持续。Rabobank最近将其对2025/26年度剩余量的预测从11月的328,000公吨下调至250,000公吨，但这一调整仍显示出明显的过剩。国际可可组织早前估计2024/25年度产量为469万吨，同比增长7.4%，奠定了全球可可市场结构性充裕的基础。对于伦敦可可和全球期货市场而言，库存创纪录、需求疲软信号以及有利的生长条件共同表明，未来几个月价格下行压力仍将是市场的主要特征。生产商和市场参与者应为供应推动的价格压力延续做好准备，市场正逐步走向再平衡。
伦敦可可和全球期货在供应激增和需求疲软的背景下创下多年新低
全球可可市场在周四延续了六周的下跌趋势，伦敦可可期货大幅下跌，库存水平升至五个月高点。此次抛售反映出全球供应充裕与巧克力需求疲软之间的基本不匹配，为西非的生产商带来了巨大阻力。
主要交易所价格下跌加速
3月ICE纽约可可下跌258点（-8.00%），而伦敦可可期货下跌140点（-6.17%），价格压力延续至多年低点。国际可可买家对从象牙海岸和加纳购买豆子的兴趣日益减弱，理由是担心价格进一步下跌已成定局。
由于英镑贬值，伦敦可可交易所的疲软表现有所缓解，暂时缓冲了持有英镑计价仓位的交易者的损失。然而，这一技术支撑不足以扭转全球商品的整体下行趋势。
库存积累显示供应压力持续
可可库存激增至五个月来的最高水平，截至本周中，达到2,065,040袋。这一积累直接源于买家犹豫不决，推迟采购以期在未来几周获得更低的价格。
主要可可生产国已开始应对市场疲软，通过调整官方价格结构。加纳最近将2025/26生长季节支付给农民的价格下调近30%。路透社报道，象牙海岸也在考虑类似的减价措施。这两个国家合计供应全球超过一半的可可豆，其政策变化对市场动态至关重要。
多位预测机构表示，供过于求的局面将持续。StoneX预测2025/26年度全球可可剩余量为287,000公吨，2026/27年度预计剩余量更达267,000公吨。国际可可组织此前估计2024/25年度剩余49,000公吨，为四年来首个剩余年度，并报告全球可可库存同比增长4.2%，达到110万吨。
巧克力需求面临结构性阻力
巧克力消费者持续抵制高端价格，导致可可需求显著恶化。全球最大工业巧克力制造商Barry Callebaut AG报告，截止11月30日的季度，其可可业务的销量下降22%。公司将此归因于“市场需求疲软以及将产量优先配置于高回报细分市场”。
可可研磨量——需求的重要指标——也显示出悲观迹象。欧洲第四季度可可研磨量同比下降8.3%，至304,470公吨，远低于预期的2.9%降幅，也是12年来最差的Q4表现。亚洲可可研磨也收缩，同比下降4.8%，至197,022公吨。北美研磨量则仅微增0.3%，至103,117公吨。
有利的生长条件与出口增长加剧看空情绪
西非的生长条件对农民有利，但对可可价格不利。热带通用投资集团指出，西非的有利天气预计将推动象牙海岸和加纳2-3月的收获，农民报告的可可荚比去年同期更大、更健康。巧克力制造商Mondelez报告，西非最新的荚数比五年平均高出7%，明显超过去年产量。
象牙海岸已开始收获主产季，农民对品质保持乐观，表明产量应保持强劲。作为全球第五大可可生产国的尼日利亚，通过增加出口进一步施压价格。彭博社报道，尼日利亚12月可可出口同比增长17%，达54,799公吨，增加了全球供应压力。
另一方面，向象牙海岸港口的交货放缓也为市场提供了一点缓冲。最新数据显示，当前营销年度（2025年10月1日至2月中旬）象牙海岸农民已出口130万吨，比去年同期的134万吨下降3.0%。此外，尼日利亚可可协会预测，2025/26年度尼日利亚产量将同比下降11%，至30.5万吨，低于上一年度的34.4万吨。
市场展望：供过于求或将持续
主要商品预测机构普遍认为，供过于求的局面将持续。Rabobank最近将其对2025/26年度剩余量的预测从11月的328,000公吨下调至250,000公吨，但这一调整仍显示出明显的过剩。国际可可组织早前估计2024/25年度产量为469万吨，同比增长7.4%，奠定了全球可可市场结构性充裕的基础。
对于伦敦可可和全球期货市场而言，库存创纪录、需求疲软信号以及有利的生长条件共同表明，未来几个月价格下行压力仍将是市场的主要特征。生产商和市场参与者应为供应推动的价格压力延续做好准备，市场正逐步走向再平衡。