SEC认可的代币化股票：万亿美元金融市场新时代的开端

Token化的股票已被SEC正式认可，近期高层交易和金融机构做出了重要决策。这一过程可能会对传统证券市场带来根本性变革。在SEC投资者咨询委员会最近举行的特别会议上，首次公开讨论了“区块链上公开交易的Token化股票的监管定位”。

纳斯达克模型：SEC认可的新标准

由纳斯达克提出的整合模型目前被认为是SEC最可信赖的解决方案。该模型的核心思想是——在后台结算系统中应用区块链技术，但前端交易规则保持不变。

在此方案中，Token化股票与传统股票共享相同的CUSIP代码、执行优先级和经济权益。发行方仍在证券法下注册，交易所则依据交易法运营。交易通过全国最佳买卖价（NBBO）机制进行，现有市场体系保持不变。

纳斯达克的“内部系统”模型完全符合SEC的立场：Token化不改变资产本质，Token化证券完全遵守联邦法规。

区块链基础设施的认可：DTC角色的更新

存托信托公司（DTC）在建立基于区块链的注册系统方面迈出了重要一步。DTC的这一创新确保Token化股票完全符合现有标准。转让代理在区块链注册簿上操作，只有基础数据库技术发生变化。

DTC区块链基础设施的建设过程受到SEC的监控和认可。如果现行计划继续推进，实时交易可能在2026年第三季度开始。届时，Token化股票与传统股票将在同一交易平台上交易，但区块链技术仅用于优化后台操作。

现行规则与Token化资产的适应

SEC委员明确表示：Token化本质上属于现有监管框架的范畴。此观点在会议中再次得到确认。参议院的“负责任金融创新法案”将Token化股票和债券正式归类为证券，并强化SEC的监管权，设立法律障碍以防止规避监管。

尽管与现行法规存在显著差异，SEC仍持认可和支持的立场。这一过程意味着SEC的评估范围将扩大，但不会对主要监管体系进行根本性变革。

认可条件：原始Token化股票与封装Token的区别

SEC认可的Token化股票主要有两类，其权益不同。原始Token化股票由发行人直接在区块链上发行——持有人拥有完整的投票权和股息权。这类股票获得SEC的全面认可。

封装Token则在其他平台广泛使用，仅提供经济敞口，没有股东的核心权益。例如，追踪苹果的Token：在欧洲市场，这类Token与基础股票价格存在显著差异，跌市后投资者意识到自己持有的是合成衍生品。SIFMA强调：Token化必须保持完整的法律权益和所有权，否则将变成完全不同的产品。

监管冲突与SEC立场

监管冲突具有明确层级。低冲突场景——纳斯达克提出的模型，将Token化股票与传统股票互换，现行规则允许将其视为结算技术创新。

高冲突场景包括24/7交易、非NMS区块链市场交易（破坏NBBO机制）等。SEC在这些高冲突场景中已明确表态——不能等待认可。

核心分歧在于“将区块链整合入现有体系”还是“建立新体系”。纳斯达克模型倾向于前者：将区块链基础设施完全整合到现有监管体系中。DTC及其他机构支持这一方案。

未来阶段：审查与认可

此次会议的目的不是制定规则，而是扩展SEC的评估范围。最终方向将取决于技术创新与现行法规的平衡。SEC认可的区块链模型将吸引数十亿美元的投资，未来季度将进一步明确该方向。