理解无常损失：为何您的流动性提供回报可能会让您感到惊讶

如果你考虑成为去中心化金融池的流动性提供者，在投入资金之前，你绝对需要理解一个概念：非永久性损失。这一现象让许多新入场的DeFi参与者措手不及，导致他们的总持有资产价值低于仅仅持有池外代币的情况。让我们详细解析什么是非永久性损失，以及为什么它对任何提供流动性的人都很重要。

代币价格变动如何造成隐藏的损失

当你向流动性池贡献资产时，你扮演的角色曾经是由复杂的市场制造者专属的。像Uniswap这样的平台背后的自动做市商（AMM）机制要求你存入的资产的总美元价值在贡献时保持相等。然而，问题在于：一旦其中一项资产的市场价格相对于另一项发生变化，你就会面临社区所称的非永久性损失。

假设你在ETH价格为每个100美元时，存入1 ETH和100 USDC到一个池中。你的总贡献价值为200美元，你占据该池的特定比例。现在假设ETH的市场价格飙升至400美元。听起来是好事，但池内会发生一些反直觉的事情：套利交易者会不断买入池中被低估的ETH，并卖出USDC，导致池内资产比例发生变化。池会通过其控制的公式（即恒定乘积模型）自动重新平衡以反映新的市场价格。你的池中份额现在会包含更少的ETH和更多的USDC。

当你提取资产时，可能会得到0.5 ETH和200 USDC，总值400美元——相当于你最初200美元存款的100%回报。听起来不错吧？问题是，如果你只是简单地持有原始的ETH和USDC，它们现在的价值会是500美元。你实际上在成为流动性提供者的过程中，少赚了100美元。这种差异就是非永久性损失。

价格变动为何会带来损失的数学原理

非永久性损失的严重程度完全取决于你的两项资产的价格比发生了多大变化。以下是不同价格变动对你的回报的实际影响，与你仅持有资产相比：

• 一项资产变动1.25倍：大约0.6%的损失
• 一项资产变动1.5倍：大约2.0%的损失
• 一项资产变动1.75倍：大约3.8%的损失
• 一项资产变动2倍：大约5.7%的损失
• 一项资产变动3倍：大约13.4%的损失
• 一项资产变动4倍：大约20.0%的损失
• 一项资产变动5倍：大约25.5%的损失

一个重要原则：非永久性损失无关价格的涨跌方向。无论资产是翻倍还是减半，只要你存入的两项资产的比例发生显著变化，你就会遭受非永久性损失。唯一重要的是价格偏离其起始点的距离有多远。

交易手续费能抵消你的损失吗？

许多流动性提供者接受这种风险，尽管他们了解非永久性损失：每笔交易在池中发生时收取的手续费会按比例直接归属于流动性提供者。在交易量充足的活跃池中，这些手续费可以完全抵消非永久性损失，甚至带来盈利。

例如，如果一个池在你的存入期间产生了足够的交易手续费，这些手续费可能弥补之前例子中的100美元损失，甚至还能盈利。然而——这是关键——盈利并非保证。它取决于具体的协议、你选择的池、涉及的资产以及更广泛的市场状况。高波动性资产对可能会带来巨额非永久性损失，而交易手续费可能无法完全弥补。

不同池类型及其风险理解

并非所有池的非永久性损失风险都一样。稳定币对（如USDC与另一只美元挂钩的代币）由于价格比几乎不变，通常会经历较低的非永久性损失。这些池对保守型流动性提供者来说更安全。

相反，将两个高波动性资产配对，或将高波动性资产与稳定资产配对，会大大增加你的非永久性损失风险。即使在正常市场条件下，这些资产之间的价格变动也可能足够大，影响你的回报，低于简单持有的收益。

关键风险与实用指南

“非永久性损失”这个术语可能具有误导性。“非永久性”在技术上意味着，只有在你从池中提取资产时，损失才会变成永久的。理论上，如果价格回到原始比例，你可以弥补损失。实际上，一旦你决定退出，任何未实现的损失就会变成实际的损失。

为了保护你的资金并做出明智的决策：

从保守开始。 不要盲目投入大量资金，先用较小的金额了解特定池的表现，以及在考虑非永久性损失后你实际能获得的回报。

仔细评估波动性。 在进入池之前，评估两个资产的历史价格波动。高波动性资产通常会带来更大的非永久性损失。

选择成熟的平台。 DeFi领域存在许多未经审计的新AMM，可能存在漏洞或隐藏的风险。像Uniswap这样经过广泛安全审查、拥有良好声誉的协议更可靠。避免那些承诺异常高回报、未知的平台——它们通常伴随着隐藏风险。

现代风险缓解方案

DeFi生态系统不断发展，出现了旨在降低非永久性损失风险的创新方案。集中流动性机制允许提供者将资金限制在特定价格范围内，从而在该范围内增加手续费收入，同时减少范围外的风险。一些平台还为稳定币优化了池子设计，调整其公式以适应价格稳定的资产。一些平台甚至提供单边流动性提供，允许你只存入一种资产，而无需管理平衡的资产对。

最后思考

非永久性损失是任何考虑在去中心化协议中提供流动性的人的核心概念之一。基本原则很简单：如果你存入的资产的价格比在进入时发生了显著偏离，你很可能会比单纯持有这些资产亏钱。是否能通过交易手续费弥补损失，取决于池的活跃度、市场状况以及你选择的资产。

在投入资金到任何流动性池之前，务必理解不仅仅是潜在的收益，还要了解市场变化可能带来的非永久性损失。如果掌握了这些知识，你就能更明智地决定在哪里以及如何部署你的流动性。