股市会在2026年崩盘吗？了解美联储的估值担忧

2025年，标普500指数连续第三年实现了令人瞩目的涨幅，涨幅达16%。但随着我们逐步进入2026年——一个中期选举年——关于这一连胜是否会持续的严肃问题开始浮现。美联储发出了警告，指出股市估值已达到危险水平。结合历史模式显示，选举年市场通常表现疲软，投资者对2026年的前景充满不确定性。

美联储主席鲍威尔在九月引发关注，他警告称股票估值“在许多指标上都相当高”。此后，标普500指数继续攀升，估值甚至进入了更为稀薄的区域。美联储理事丽莎·库克在十一月再次强调了这一担忧，指出“资产价格大幅下跌的可能性增加”。美联储的金融稳定报告指出，标普500的预期市盈率现已“接近其历史区间的上限”。

目前，该指数的预期市盈率为22.2倍，远高于十年平均的18.7倍。这一点尤为重要，因为历史数据显示：每当估值达到这个水平，市场就会出现重大调整。

中期选举年市场动荡的历史

中期选举年历来对股市投资者来说是艰难的时期。自1957年标普500成立以来，经历了17次中期选举。在这些年份，指数的平均回报率仅为1%（不包括股息），远低于通常的9%的年度平均水平。当执政党在中期选举中失利时，情况更为严峻。标普500在这种情况下平均下跌7%。

为什么会这样？中期选举带来了重大政策不确定性。执政党通常会失去国会席位，令投资者对经济政策的走向感到迷茫。市场厌恶不确定性，而不确定性则引发抛售。

不过，好消息是这种不确定性不会持续太久。历史显示，选举后六个月——从十一月到次年四月——是任何四年总统周期中表现最强的时期之一。在这段时间内，标普500的平均回报达14%，表明选举年初的疲软往往会在之后迅速反转。

美联储的红旗：估值达到历史高点

美联储关于估值的警告不仅仅是一些谨慎的评论。十月的联邦公开市场委员会（FOMC）会议纪要特别提到，一些与会者指出“资产估值过高”，并提到“股价出现无序下跌的可能性”。这些措辞反映出政策制定者对当前市场水平的真实担忧。

具体担忧集中在预期市盈率上。以22.2倍的市盈率来看，标普500的估值仅在历史上出现过三次高于此水平的时期。每一次都预示着随后的重大市场下跌。

三次达到这些估值水平——全部以下跌收场

了解估值达到极端水平时的市场表现，为2026年的风险提供了关键背景：

互联网泡沫（1990年代末）： 随着投机性互联网股吸引投资者注意，标普500的预期市盈率飙升至22倍以上。投资者为几乎没有盈利的公司支付了高价。结果迅速到来。到2002年10月，指数已从高点暴跌49%。

疫情刺激（2021年）： 疫情期间的刺激措施推动市场上涨，预期市盈率再次超过22。投资者低估了供应链中断和通胀对经济的影响。到2022年10月，指数已从峰值下跌25%。

特朗普牛市（2024-2025）： 2024年大选后，预期亲商政策推动股市上涨，预期市盈率再次突破22。然而，关税公告和贸易政策的不确定性动摇了信心。到2025年4月，标普500已从高点下跌19%。

这一模式十分清晰：如此高估值的市场不会长时间保持。

2026年的应对之道：投资者应了解的事项

那么，2026年股市会崩盘吗？证据显示存在显著的下行风险，尽管不一定会发生灾难性崩盘。历史上高估值与中期选举年的市场表现相结合，营造出一个充满挑战的环境。

预期市盈率22.2倍本身并不意味着即将崩盘，但它表明标普500的价格已接近完美。当再加上中期选举带来的市场疲软——尤其是在年初——风险偏好就变得不利。

这并不意味着投资者应完全退出股票。历史数据显示，虽然中期选举年通常表现不佳，但复苏通常会在几个月内到来。关键在于理解未来的局势：2026年可能会考验投资者的耐心，直到选举后反弹出现。

当前市场状况既蕴藏机遇，也存在风险。高估值几乎没有容错空间，而选举年带来的不确定性可能引发波动。理解这些动态并做好相应布局的投资者，或许能更好应对2026年股市的各种变数。