盈利后，Palantir 股票是值得买入、卖出，还是估值合理？

Palantir Technologies PLTR 于2月2日发布了其第四季度财报。以下是晨星对Palantir的盈利和股票的看法。

Palantir Technologies的关键晨星指标

• 公允价值估算：150.00美元
• 晨星评级：★★★
• 晨星经济护城河评级：狭窄
• 晨星不确定性评级：非常高

我们对Palantir Technologies第四季度盈利的看法

在第四季度业绩超过管理层几乎所有指标的预期后，Palantir股价上涨，公司指引2026年收入增长61%，高于FactSet的共识15%。本季度“40规则”（收入增长与运营利润率之和）达到127%（历史最高）。

**为何重要：**虽然Palantir的高估值倍数和快速压缩的潜力仍是核心看空论点，但对比以往创新者及其长期增长率的分布分析显示，Palantir估值合理。

• Palantir的市盈率约为过去12个月收入的90倍，比其他人工智能公司高出350%。我们认为，公司需要在未来五年实现平均每年30%的增长（软件行业的第75百分位）才能支撑当前估值。
• 我们对自1970年代以来的技术创新者的分析显示，尤其是在出现新类别（如Palantir的本体框架）并迅速扩张时，五年内实现30%的平均年增长是可能的。

**总结：**我们维持狭窄护城河评级，并将合理估值从135美元上调至150美元，原因包括Palantir史上最高的年度增长指引、其本体框架没有真正的竞争对手，以及对美国商业应用的预期增强。

• 虽然许多软件投资者因“AI取代软件”的观点而受伤，但Palantir是个例外。其平台通过利用最新的语言模型，吸引渴望自动化的企业，用于协作或取代传统产品。

**潜台词：**在财报电话会议中，管理层继续将欧洲描述为AI落后地区。虽然我们对此感到失望，但考虑到总可用市场规模，美国的增长超出预期，我们也获悉阿拉伯国家正在探索AI防御解决方案，令人振奋。

Palantir Technologies的公允价值估算

凭借其三星评级，我们认为Palantir的股价与我们长期公允价值估算的每股150美元基本合理，这意味着到2026年企业价值/销售倍数为53倍。

在我们看来，股价的主要驱动力是Palantir软件最终能服务的总可用市场（TAM）。TAM的规模实际上是一个万亿美元的问题，但充满假设。我们的基本预期是，到2033年，Palantir的TAM将增长到1.4万亿美元。我们预测2026年至2030年间的年均增长率为43%。我们的分析表明，我们正处于AI革命的早期阶段。在基本情景下，我们预计Palantir的增长轨迹类似于2010年代末的创新软件公司如Salesforce。

了解更多关于Palantir Technologies的公允价值估算。

经济护城河评级

我们认为Palantir值得给予狭窄护城河评级，基于转换成本和无形资产。像AWS、Snowflake和ServiceNow这样的公司都开发了数据分析工具，但Palantir作为唯一拥有组织不同数据集并促进优化决策的框架的AI公司，具有差异化优势。这一机器学习框架能识别数据中模糊但重要的关系，并为最终用户提供解决方案，被称为“本体框架”。Palantir构建了一个读写反馈环，支持企业内部的连接，创建了一个便于访问的分析框架，以推动细致的决策，并随着时间推移不断优化。

了解更多关于Palantir Technologies的经济护城河。

财务实力

我们认为Palantir的财务状况健康且持续改善。截至2025年12月，公司拥有约14.2亿美元的现金及现金等价物，无债务。公司已实现连续三年的GAAP盈利，2025年的盈利是2024年的三倍多，2024年比2023年盈利能力翻倍。我们预期其快速增长和盈利能力将持续。

Palantir曾因高股票补偿引发稀释担忧，这在盈利中造成非现金拖累。2024年第四季度，因股价超过每股50美元，出现了1.2亿美元的一次性股票补偿支出，但我们不认为这是趋势。2021-2023年间，股票补偿平均占收入的34%，但随着公司成长，这一比例已下降。2023年，Palantir还宣布了一项最高10亿美元的股票回购计划，以应对稀释问题。

了解更多关于Palantir Technologies的财务实力。

风险与不确定性

我们给予Palantir“非常高”不确定性评级。公司最大的不确定性在于其软件能服务的总可用市场规模（TAM）以及客户渗透率的潜力。当投资者对未来市场规模的预期出现不利变化时，股价可能会出现剧烈且痛苦的下跌。我们模拟了多种未来需求场景，得出的估值范围极端，显示投资者面临巨大不确定性。

我们没有找到与Palantir本体框架的卓越能力直接对应的竞争对手。因此，我们看好其当前的竞争地位和价值主张。但也存在新进入者或像谷歌这样的技术巨头开发出与PalantirAI解决方案相抗衡的软件的可能性。新进入者若侵占Palantir的市场地位，将增加竞争，削弱定价能力。保护Palantir的优势在于其在机器学习软件基础上的10-20年领先优势。新进入者需要投入大量资本进行研发，才能超越Palantir的产品。

了解更多关于Palantir Technologies的风险与不确定性。

PLTR看涨观点

• Palantir已开发出领先的AI软件，具备抓住数字化、自动化和再工业化趋势的良好位置。我们相信，Palantir的软件在AI价值链中扮演着模型协调者的战略角色。
• Palantir的本体框架和AI协调能力实现了机器学习的民主化。其软件对企业各层级员工都具有用处，能推动效率提升。
• Palantir有望从由黄金圆顶主导的财政支出繁荣中获益，且缺乏明确的竞争对手。

PLTR看空观点

• Palantir的终端市场仅限于符合西方价值观的实体。这限制了其总可用市场规模。
• AI推理成本的降低和大规模语言模型（LLMs）的融合，将降低Palantir目前主导的AI决策软件行业的准入门槛。
• Palantir的高估值倍数对执行力要求极高。任何关于增长可持续性的担忧都可能引发剧烈抛售。

本文由Rachel Schlueter整理。