欧元区通胀放缓速度低于预期，推动政策重新评估

欧元区1月通胀数据显示，通胀压力比预期更为顽固，价格压力的缓解远低于之前的预测。根据Pantheon宏观经济学分析师Claus Vistesen和Ankita Amajuri的观点，这一缓和程度未达早先预期，导致通胀预测大幅上调。该研究机构现将1月的通胀率预测为1.8%，远高于之前的1.6%，显示整个区块的价格压力更为持续。

德国的坚挺价格压力超出预期

德国的通胀数据呈现出复杂的局面，挑战了之前的假设。虽然能源部门由于电力和天然气价格下降带来的缓解似乎有望减轻整体价格增长，但预期的好转被食品和核心商品类别的剧烈反弹所抵消。尤其是服务行业，仍然表现出顽固的通胀，难以缓解，远比能源价格下跌所能抵消的程度更强。这一组合表明，需求端的潜在压力仍然比最初预期的更为坚挺，增加了通缩叙事的复杂性。

西班牙核心通胀比基础效应所暗示的更具韧性

仅从总体数据来看，西班牙的通胀动态可能具有误导性。虽然整体通胀似乎有所下降，但这种改善主要源于有利的基础效应，而非真正的通缩。当剔除波动较大的部分，观察核心通胀时，情况显示比总体通胀率更为稳定。这种稳定性而非下降，表明西班牙的服务和商品价格压力仍然根深蒂固，挑战了快速正常化的假设。

延迟降息与强劲增长使政策路径复杂化

欧元区2025年第四季度GDP表现强劲，劳动力市场韧性十足，失业率保持稳定，进一步加剧了通缩压力的挑战。坚实的经济基本面使得央行难以像之前预期的那样大幅降息。欧洲央行目前面临的政策背景是，通胀比近期趋势显示的更为顽固，而增长仍然比预期更为坚挺。这一组合有效推迟了市场预期的降息周期，重塑了2026年的货币政策预期。