PCAR第四季度深度分析：关税明朗化与售后市场增长抵消卡车需求疲软

Jabin Bastian

2026年1月28日 5分钟阅读

本文涉及：

PCAR

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卡车公司PACCAR（纳斯达克：PCAR）公布2025年第四季度财报，收入超出市场预期，但销售同比下降13.7%，至68.2亿美元。其非GAAP每股盈利1.06美元，与分析师普遍预期一致。

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PACCAR（PCAR）2025年第四季度亮点：

**收入：** 68.2亿美元，分析师预估66.6亿美元（同比下降13.7%，超出预期2.5%）

**调整后每股收益：** 1.06美元，分析师预估1.06美元（持平）

**调整后EBITDA：** 6.964亿美元，分析师预估5.774亿美元（10.2%的利润率，超出20.6%）

**运营利润率：** 7.1%，低于去年同期的11.4%

**有机收入** 同比下降16.1%（超出预期）

**市值：** 634.5亿美元

StockStory的看法

PACCAR第四季度业绩受销售额同比下降影响，但仍优于华尔街预期。管理层指出，北美货运环境严峻、排放政策变化以及新Section 232卡车关税的初步影响是影响业绩的主要因素。CEO Preston Feight承认，因本地制造的重新调整导致生产中断，并强调PACCAR Parts和PACCAR Financial Services都创下季度收入新高。Feight表示，这些业务线“在整体业务中的比例不断增加”，有助于缓冲卡车销售疲软带来的冲击。

展望未来，PACCAR的前景受到订单活跃度增强、监管环境明朗以及关税和成本推动的利润改善预期的影响。管理层预计，随着对EPA排放标准的明确以及本地制造带来的好处，客户需求将逐步加快。Feight表示：“订单量非常好，12月和1月都非常强劲”，并强调，PACCAR的灵活供应链和联网车辆技术有助于支持增长，尽管行业存在不确定性。公司仍将继续投资于清洁柴油、混合动力和替代动力系统。

管理层的关键观点

PACCAR管理层将本季度的业绩归因于制造转型、监管变化以及售后和金融服务的增长，关税影响逐渐显现。

**Section 232关税影响：** 11月实施的Section 232卡车关税在PACCAR转向本地制造的短期内造成生产效率下降，但预计未来几个季度会带来利润改善。

**售后和零部件业务：** PACCAR Parts实现了创纪录的收入增长，客户优先考虑维护支出，公司利用AI工具优化库存和服务交付。

**金融服务增长：** PACCAR Financial Services市场份额提升至27%，反映出数字信贷和贷款工具的采用增加，以及北美和欧洲对融资的强劲需求。

**排放和监管明朗：** 1月生效的EPA 27 NOx排放标准明确，有助于客户做出采购决策，并为新规实施前的提前购车提供了基础，可能影响2026年的订单节奏。

**欧洲和南美市场扩展：** DAF品牌卡车在安第斯地区扩展，PACCAR在欧洲需求稳定，受益于新电动车型和行业奖项，进一步多元化收入来源，超越北美市场。

 






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未来业绩驱动因素

PACCAR对2026年的指引受到监管明朗、卡车需求回升以及技术和替代动力系统持续投资的影响。

**关税和排放标准明朗：** 管理层预计，Section 232关税和EPA NOx标准的落实将支持利润扩张，改善客户订单预期，尤其是在竞争对手调整价格的背景下。

**售后和数字服务增长：** 公司预计，PACCAR Parts和Financial Services将保持稳定增长，主要受益于渠道扩展、专属零部件销售增加，以及AI维护工具的推广，提升设备正常运行时间和客户忠诚度。

**生产和供应链弹性：** PACCAR的制造转移能力和稳固的供应商关系被视为关键因素，有助于在卡车需求加快时扩大产能，但管理层也警示，如果下半年需求激增，供应链可能出现瓶颈。

未来几个季度的催化剂

未来几个季度，StockStory团队将关注（1）PACCAR的关税利润是否随着竞争对手调价而实现，（2）北美卡车订单的恢复速度，特别是整车和专用车细分市场，以及（3）零部件和金融服务的持续增长，这些已成为重要的利润中心。联网车辆技术和供应链响应能力的进展也将是关键观察点。

目前，PACCAR股价为120.67美元，低于财报前的122.11美元。公司是否处于转折点，值得买入或卖出？在我们的完整研究报告中自行判断（对Active Edge会员免费提供）。

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