Lumentum业绩大涨确立两大产业趋势：CPO和OCS光交换机

“光进”趋势越发明确，产业浪潮催发新热点风口。Lumentum的业绩进一步确立了这个行业的未来前景。一文看懂产业发展进度和未来蓝图。

对于国内产业链来说，有哪些环节能够参与分工受益？

一、发生了什么？Lite业绩炸裂

我们在过去两篇光芯片的VIP内容中提到，“光进铜退”已经成为整个AI产业集群越发确定的发展趋势。Lumentum（下文简称Lite)用一份强劲的业绩财报和未来指引验证了产业的光明前景。

得益于光电路交换机（OCS）和共封装光学（CPO）的强劲需求，光模块巨头Lumentum交出了一份营收利润双超预期的成绩单，更给出了高达85%同比增长的下季度指引，向市场证明其在AI算力基础设施中的关键地位。CEO Michael Hurlston强调："Lumentum实现了出色的第二季度表现，营收同比增长超65%，Non-GAAP营业利润率扩张超1700个基点。营收触及指引高端，而盈利能力和每股收益的扩张远超此前预期，充分展现了我们业务模型的杠杆效应。"更值得关注的是公司在AI基础设施领域的强劲势头。其中OCS业务正在快速扩张以满足超常规的客户需求，订单积压已超过4亿美元；而在CPO领域，公司新获得一笔数亿美元的增量订单，将在2027年上半年交付。CEO强调，随着AI数据中心对带宽和能效要求的爆发式增长，Lumentum正迎来其历史上最强劲的增长周期。什么是OCS？

OCS（光路交换机，Optical Circuit Switch）可以直接实现光信号在光纤端口间切换的技术。OCS 原理是直接对光信号进行物理路径的重构，从而在输入/输出端口之间建立专用光路。相比于传统的AI架构，基于电信号的分组交换机（EPS）面临着严重的功耗散热问题和昂贵的布线成本。据Cisco测算，数据中心交换系统的总功耗在过去十余年间提升了22倍。而谷歌引入OCS技术，本质上是通过它进行计算资源跨机架动态编排，像搭积木一样组合算力，从而突破了静态机架的资源浪费瓶颈。在Ironwood集群中，48台OCS交换机连接了9216个TPU芯片，构建了一个低延迟、高带宽的动态光子网络。

总结来说，OCS崛起主要有以下四大优势——

①速率无关性：当今数据中心是异构的，同时运行着多种不同速率和带宽。OCS 完全速率无关，能够在不同传输速率之间灵活切换，并支持更快速的扩容和扩展。这意味着800G和1.6T、3.2T光模块之间互连，OCS 都能无缝适配，为数据中心的长期演进提供了“免升级”的架构保障；

②高带宽能力：OCS 光路交换不依赖固定速率，可以充分利用光纤的全部容量，从而实现更高的数据吞吐。这使得网络资源利用更加高效，能够满足现代数据中心不断增长的带宽需求。

③功耗效率：OCS 无需光电转换，能够显著降低功耗，采用 OCS 的数据中心可实现显著的节能效果，从而在降低成本的同时推动环境可持续性。

④高扩展性：OCS 架构具有天然的可扩展性，能够支持更多端口与更高聚合吞吐量，适合现代数据中心动态且持续增长的需求，无需频繁升级。

因此对巨头而言，建设数据中心采用OCS技术可显著提升整体网络性能、运行效率和可持续性，优势显著，运营成本较低。

二、为什么重要？下一代产业必备

Lite用强劲的增长证明，AI算力正在冲刺“全光化”前夜，这将驱动产业路径与投资范式重构。这是一份全球算力中心网络从“电交换”向“光交换（OCS）”、从“插拔模块”向“共封装光学（CPO）”跃迁的实质性财报拐点。4亿美元的积压订单将确立2026年“全光交换”的规模化商用元年。

①关键物料验证：200G EML与CW光源的统治力

100G/200G EML（电吸收调制激光器）的出货量创历史新高。200G EML占数通芯片收入的10%，这标志着1.6T光模块（由8个200G通道组成）正进入大批量部署阶段。CW光源与CPO的深度绑定：Lumentum明确其超高功率CW（连续波）光源在2026年下半年放量。CPO新增数亿美元订单，主要服务于NVIDIA等顶级算力巨头的CPO架构。

②订单积压的深层含义

OCS积压订单超过4亿美元，CPO累计订单约4亿美元。

根据调研，单颗350mw的CW光源单价约美元。一个115.2T的CPO交换机需配置144颗光源。这意味着接近10万台CPO交换机的订单量，表明CPO不再是实验室的Demo，而是已经进入了大规模数据中心的采购清单。

随着单端口速率向1.6T、3.2T演进，传统可插拔光模块面临信号完整性差、功耗过高的挑战。CPO将硅光引擎与交换芯片（ASIC）共同封装，缩短电传输路径。由于硅光芯片不耐热，CPO需要高功率的外部CW光源。Lumentum此次获得的巨额订单正是针对这一环节。Lumentum目前是英伟达CPO CW光源的唯一供应商。这证明了在超高功率激光器领域，由于需要解决散热、可靠性与功率稳定性，技术门槛极高。

CPO的推广将改变光模块行业的价值分配：从“买模块”到“买芯片+光源”：*交换机厂商可能直接采购光源和硅光组件。CPO与硅光是天生一对，这将加速Intel、博通、台积电在光互联领域的势力扩张。

除了CPO以外，OCS的市场也需要重视。

根据 Cignal AI 的测算，2025 年 OCS 市场由谷歌 MEMSOCS主导，总体市场规模约为 4 亿美元；到2029年OCS 的市场规模将超过16亿美元，四年 CAGR 约为 41%。Light Counting 预计2029年OCS 出货量将突破5万台，2025-2030 年 OCS 出货量 CAGR为15%，未来会有更多除谷歌外的云厂商推动市场规模增长。

2026年将是AI算力市场的一个关键转折点。在过去，市场主要由模型训练需求驱动，这要求硬件具备极高的运算能力和通用性以适应不断演进的算法架构。然而，随着基础模型的成熟，算力消耗的重心正在向模型推理和服务转移。

这一转变对硬件提出了新的要求：在大规模商业化应用中，每生成一百万个Token的电力与硬件折旧成本成为核心商业指标。这就意味着在推理领域，英伟达的通用芯片优势减弱，迫使英伟达也要进一步加快光交互技术来削减功耗的成本支出。

三、接下去关注？产业链赢家

根据OCS产品BOM拆解，核心增量环节包括：

①MEMS微镜芯片：价值量最高，通过控制微小镜面的偏转来实现光路切换。目前以Lumentum、Coherent以及部分专业MEMS代工厂为主。

②高精度透镜阵列：要求极高的耦合精度。

③环形器与隔离器：传统光无源器件在OCS中需求量激增。** **

光芯片与光源（价值高地）

Lumentum (LITE.US):CPO光源独供地位，OCS系统领先者，200G EML核心厂商。价值点：技术壁垒带来的定价权和确定性订单。

Coherent (COHR.US):同样具备高端EML和OCS能力，是Lumentum最强有力的竞争对手。

长飞光纤 (601869.SH/06869.HK):虽然主业是光纤，但其在G.654.E长距离光纤（DCI互联核心）以及针对数据中心内连的OM4/OM5多模光纤上份额第一。价值点：行业周期筑底回暖，AI升级拉动高端产品需求。

结论，光模块公司过去被视为“代工厂”，毛利率常年在20%-30%。但Lumentum高达42.5%的毛利率和1.6T带来的技术壁垒，意味着行业正在经历“半导体化”。拥有核心光芯片（EML、CW光源）的公司将获得类似芯片股的估值溢价。

以OCS和CPO为代表的光互连技术革命，是AI算力基础设施发展到当前阶段的必然产物，是一场由底层物理定律驱动的、不可逆的产业升级。

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