彭博社的这篇文章在英文区引发了广泛的讨论，尤其是美联储和财政部的协议到底会落在哪里？市场到底在担心什么？聊聊我的看法：1、文章的核心思想是：沃什希望通过新版的美联储-财政部协议来改革两个部门之间的关系。也就是所谓重塑1951协议。1951年的协议的核心是：通过让美联储不再为了降低政府借贷成本而限制收益率，确立了美联储的独立性。沃什认为美联储在疫情的大放水实质上违反了这个协议，导致政府的借贷无限膨胀。因此，他希望重新商定新协议，界定美联储的资产负债表规模，并与财政部的发债计划相协调。2、文章给出了几个可能的方案：方案一：简单版的，比如双方约定在有限的紧急情况下才可以QE（指的是长债购买），财政部需要背书确认。方案二：正式版，Fed资产负债表重组，缩短久期，转向持有短久期的国债。方案三：激进版，在上述情况下，Fed将其MBS与财政部的国债进行互换。甚至通过房利美降低房贷成本。3、市场的担心如果按照这个协定，尽管在短期内可以快速压低利率，但基本上就约等于影子版的YCC。不仅Fed的独立性丧失加剧，更关键的在于很大概率的通胀失控。以及消弱美元吸引力和美债地位。4、可能的情况到底是什么1）在沃什上台前，我一直认为，当前美国的情况，被财政赤字绑架的情况，绝不是换一个美联储主席就能够解决的。尤其是考虑当前的规模，沃什的缩表空间是极其有限的。那么在这个背景下，无法大规模缩表，那么降低Fed资产的持有久期就成为了当前一个必然的选项。那么相应的就是长债供应和需求都相应减少。2）财政时代到来的重要特征在于，联储的购债会变成刚性动作。尤其是考虑外国投资者购债规模在持续的萎缩的条件下（尤其是外国央行）。那么充裕准备金或者联储持续印钞给银行承接债务就是当前的唯一解。3）还需要考虑的日本当前的危机。并不能假设日本的投降派会为了美爹而任由国债市场失控。那么如果日本开启抛售美债，那这个极端风险将是巨大的。4）高的名义增长、高负债必须要匹配高的流动性。印钞永远是阻力最小的解决方案。因此现实角度，它就是唯一的方案。只不过重现疫情QE几乎是不可能了。5）温和通胀的或者比之前斜率更高的通胀曲线是无法避免的。诸如黄金、白银以及其它资源型的上涨并不简单是因为金融市场的炒作，而是因为法币变多，稀缺资源就会变得更贵。6）一个潜在的影响后果是：即便没有明牌YCC，期限溢价也会更敏感，Repo市场的重要性将会比鲍威尔时代更加重要，市场的波动率会中枢抬高。