[市场分析] 两万亿美元之问：软件板块，是“下坠的尖刀”还是“反弹的弹簧”？

近期黄金与白银市场出现的剧烈清算走势，令人联想到去年秋季加密货币市场的巨大混乱，给市场注入了紧张情绪。在这种波动性市况中，高盛首席交易员路易斯·米勒提出了一个将决定未来市场走向的"2万亿美元问题"。\n\n这个问题的核心，正是关于大型科技股，尤其是"软件板块"的命运。\n\n◆ 蒸发2万亿美元的软件板块.是"下落的飞刀"还是"蓄势待发的弹簧"？\n\n美国软件板块近期较峰值蒸发了高达2万亿美元的市值，接受了近四年来最差的周度成绩单。投资者正在回避该板块，这也是年初以来主要经纪商账簿上被做空最多的领域。\n\n市场的疑虑很深。当前软件板块的下跌，究竟是贸然接盘可能招致巨大损失的"下落的飞刀"，还是像被按入水中的沙滩球一样，正准备强劲"反弹的弹簧"？\n\n基于市盈率的估值已从一年前的51倍降至目前的27倍左右，与市场整体水平相近。但高盛分析认为，相对于每股收益增长率，该板块可能仍显昂贵，并且由于对人工智能将颠覆现有产业的恐惧，低价买盘并未轻易涌入。Anthropic发布新AI工具等消息，更是给这种担忧火上浇油。\n\n最终，像微软这样的大型企业的股价将在何处触底，以及AI引发的市场混乱速度如何，预计将成为决定这个"2万亿美元问题"答案的关键变量。\n\n◆ 替代选项在于"实体经济".关注银行、房地产、安保主题\n\n在软件板块不确定性较大的情况下，高盛建议将目光转向"实体经济"主题。因为在波动性较高时，投资于未暴露在动量因子下的实体经济相关领域可能是合理的。\n\n第一，美国地区性银行。陡峭的收益率曲线、监管放松以及并购活动有望升温等因素相结合，使其成为有前景的投资选择。\n\n第二，英国房地产。随着英国央行提前降息的可能性增大，估值吸引力较低的房地产市场预计将受益。\n\n第三，国家安全及在岸生产主题。在地缘政治变化中，美国、德国、日本等主要国家正着手保护本国产业并加强国防，相关的旧经济产业正在被重新评估。尤其是日本在周末提前大选前，加强经济安全政策的预期很高。\n\n◆ 不容错过的季节性机会：中国"春节交易"\n\n另一方面，与当前科技股的混乱无关，眼下就有一个值得关注的季节性投资机会。那就是针对中国春节的"CHEERS交易"。\n\n分析历史数据可以发现，在过去25年中，有18年中国股市在春节期间录得了正收益。这是因为投资者在此期间倾向于承担风险。这可以成为分散当前美国及欧洲市场波动性风险的良好手段。\n\n下周美国将公布非农就业数据和消费者价格指数等重要宏观经济指标，市场预计将密切关注AI对就业的影响以及通胀走势。