可可价格在国际市场大幅下跌，需求减弱

近期国际可可市场面临显著的下行压力，国际市场上的可可价格已回落至多年低点。ICE纽约3月可可合约（CCH26）下跌6.18%，跌幅达276点，而ICE伦敦3月可可合约（CAH26）下跌6.57%，跌幅达211点。这是连续第三周的下跌，纽约可可价格达到两年来的最低水平，伦敦可可价格则创下2.25年来的新低。此次急剧回调反映出市场动态的根本性变化，主要由全球消费者需求的崩溃和库存水平的上升所驱动。

巧克力生产商销售暴跌，预示需求危机

全球最大散装巧克力供应商Barry Callebaut AG报告称，截止11月30日的季度，其可可部门销售同比下降22%，直接归因于市场需求的减弱。这一来自行业领头羊的剧烈下滑凸显出可可市场需求的严重萎缩。高企的巧克力价格已阻碍全球消费者，形成了一个恶性循环：更高的可可价格导致巧克力消费减少，进一步抑制可可需求。公司的谨慎展望表明，短期内国际可可市场的价格难以得到缓解。

区域消费崩溃，创多年新低

这种疲软现象在所有主要消费地区都在持续。欧洲的可可研磨量——巧克力生产的关键指标——在第四季度同比下降8.3%，至304,470公吨，为12年来最低的Q4水平，远低于预期的2.9%的下降。亚洲的表现同样令人失望，第四季度研磨量下降4.8%，至197,022公吨。北美仅提供了有限的支撑，研磨量微升0.3%，至103,117公吨。这种全球同步的消费收缩加剧了国际市场的价格压力。

库存过剩压低全球可可价格

国际可可组织（ICCO）报告称，2024/25年度全球可可库存同比增加4.2%，达到110万吨，为市场带来明显的看空压力。这一库存激增与季节性模式背道而驰，反映出需求疲软。美国港口的ICE监控可可库存也显示出类似趋势：12月26日库存降至10.25个月来的最低点162,6105袋后，周四反弹至两个月高点175,2451袋，强化了对国际市场可可价格的看空情绪。

西非丰收威胁进一步价格下跌

尽管其他地区出现一些积极的供应信号，西非不断改善的生长条件预计将带来更多的下行压力。热带通用投资集团指出，天气条件的改善预计将支持科特迪瓦和加纳的2-3月可可收获，农民报告的荚果更为强壮和健康，优于去年。Major巧克力制造商Mondelez也确认了这一评估，指出西非最新的荚果数量比五年平均水平高出7%，远高于去年收成。随着科特迪瓦的主要收获季节开始，农民对作物质量持乐观态度，该地区似乎将向国际市场提供充足的供应。

适度的供应收紧提供有限的价格支撑

尽管整体市场偏空，但出现了一些供应紧张的信号，可能最终支撑可可价格。科特迪瓦，全球最大的可可生产国，从10月1日至1月18日向港口出口了116万吨可可，比去年同期减少了3.3%。尼日利亚，全球第五大生产国，也面临产量压力。11月的可可出口同比下降7%，至35,203公吨，尼日利亚可可协会预测2025/26年度的产量将下降11%，预计产量为305,000公吨，而2024/25年的产量为344,000公吨。

ICCO大幅下调2024/25年度的剩余量预估，从之前的142,000公吨降至49,000公吨，减少了65%。该组织还将2024/25年度的全球产量预估从4.84百万公吨下调至4.69百万公吨。同样，Rabobank也将2025/26年度的全球剩余量预估从328,000公吨下调至250,000公吨。这些下调预估表明，供应端的紧张可能逐步显现，但鉴于目前的过剩状态，这种支撑仍然遥远。

监管环境支持持续充裕的供应

11月26日，欧洲议会批准将其森林砍伐法规（EUDR）延期一年，该法规针对包括可可在内的关键商品进口相关的森林砍伐问题。这一延期将继续允许从西非、印度尼西亚和南美等地区进口，避免森林砍伐压力带来的限制。监管的暂缓应能确保充足的可可供应持续流入国际市场。

历史背景显示，市场的变化极为剧烈。ICCO估算2023/24年度的赤字达494,000公吨，为六十多年来最大缺口，原因是产量同比下降12.9%，至4.368百万公吨。然而，2024/25年度可可产量同比反弹7.4%，达到4.69百万公吨，市场首次出现盈余，距上次出现盈余已是四年前。这一从短缺到充裕的转变，解释了当前可可价格的熊市走势，国际市场在需求稳定和供应紧缩之前，难以获得实质性支撑。