镍价今日面临2026年前的结构性逆风

镍市场在2026年面临巨大压力。目前的镍价水平仍然维持在每公吨15,000美元左右，处于生产经济性与疲软需求基本面之间的夹缝中。这种压力反映了全球市场的根本性失衡——在未来一年内几乎没有迹象显示会得到解决。要理解当前状况的驱动因素，必须同时考察供应动态和不断变化的终端用户需求模式，这些因素共同重塑了金属的前景。

印度尼西亚供应激增：下行压力的主要驱动力

印度尼西亚在全球镍市场中的作用不容小觑。作为世界最大的镍生产国，该国的产量发生了巨大变革。根据美国地质调查局的数据，2024年全年镍产量达到220万吨，较2019年的80万吨大幅增长。2025年初，印度尼西亚政府进一步提高配额，将镍矿石产量从去年271百万湿公吨提升至298.5百万湿公吨。

这一产量扩张使全球市场出现过剩库存。到2025年底，伦敦金属交易所的库存升至254,364吨，比年初的164,028吨高出近55%。随着这些供应的积累，镍价下跌至14,295美元，接近低成本印度尼西亚矿商的盈利底线。这一局面引发了关于可能减产的讨论。

据上海有色金属市场报道，印度尼西亚官员正考虑将2026年的镍矿石产量减少至约250百万湿公吨，远低于2025年计划的379百万湿公吨。然而，这些讨论仍在变动中。ING的商品策略师Ewa Manthey表示，对近期供应减少持怀疑态度。她指出，预计2026年全球市场仍将出现大约261,000吨的过剩，这意味着“减产需要非常显著才能改变基本面”。印度尼西亚政策制定者也可能采取观望态度，近期政策调整已开始生效——包括引入更具弹性的特许权制度（根据价格浮动14-18%，于4月推出）以及缩短矿业许可证的有效期（从三年缩短至一年，10月实施）。

需求疲软：次要但持续的阻力

虽然过剩供应解释了镍价的疲软，但需求基本面同样令人担忧。不锈钢生产占全球镍消费的60%以上，其中大部分用于中国的建筑行业。然而，中国房地产市场未能从2020年的崩溃中恢复。尽管2024年和2025年初政府采取了稳定措施，房屋销售仍持续恶化——11月的销售同比下降36%，前十一个月累计下降19%。这种停滞直接抑制了不锈钢需求，也就意味着镍的需求受到抑制。

曾被视为镍增长引擎的电动车行业，情况变得更加复杂。电池化学偏好发生了巨大变化。全球最大的电池制造商之一——宁德时代（SZSE:300750，HKEX:3750）越来越多采用磷酸铁锂（LFP）技术，而非传统偏爱的镍锰钴电池，因为后者具有更高的能量密度。最新技术进步缩小了差距——LFP车辆的续航里程已超过750公里，且生产成本更低、安全性更高。据路透社12月数据显示，9月镍电池需求同比仅增长1%，而LFP需求则增长了7%。

除了化学成分的转变，政策变化也进一步抑制了电动车的增长前景。9月美国取消电动车税收抵免，导致美国电动车销量在2025年第四季度比第三季度暴跌46%。主要制造商也相应调整策略——福特汽车公司（NASDAQ:F）在12月宣布了195亿美元的减记，并转向延长续航的混合动力车型。同时，欧盟放弃了到2035年禁止内燃机汽车的目标。这些政策逆转表明，电池金属（包括镍）的短期动力减弱。

分析师预期：2026年镍价展望

鉴于持续的供应过剩和需求减弱，预测机构保持谨慎。ING的Manthey表示，全年镍价将面临持续压力，可能难以维持在16,000美元以上。世界银行也预测2026年镍的平均价格为15,500美元，可能到2027年才会升至16,000美元。ING的预测则认为，2026年的平均镍价将为15,250美元，与当前水平基本持平。

俄罗斯诺里克（Nornickel）作为全球主要的镍生产商，预计2026年精炼镍将出现27.5万吨的过剩，表明结构性过剩将持续存在。Manthey强调，要实现有意义的价格反弹，“减产需要足够深，才能抹去大部分预期的过剩”，并且“可能需要协调一致的行动”。即使如此，她也警告，“投资者情绪可能需要持续在20,000美元以上的价格，才能实质性提升生产商的吸引力”。

走向复苏的道路似乎还很漫长。除非出现意外的供应中断，或者中国房地产需求出现大幅反弹，或者电动车政策出现戏剧性逆转，否则2026年镍市场不太可能摆脱当前的压力区。对于关注镍价变动的生产商和投资者来说，耐心和战略布局仍然至关重要，因为市场基本面正在经历调整周期。