播客 Ep.391——超越ABE的Sparkland，正在重塑机构级蓝筹贷款市场

SparkLend（SparkLend）在去中心化金融（DeFi）市场中迅速崛起，成为基于蓝筹资产的机构级借贷市场，正在威胁着原有的强者Aave V3。这个由USDS发行方Sky的SubDAO组成的项目，在蓝筹资产多样性和市场深度方面超越了竞争对手协议，展现出快速增长势头。特别是，其以比特币和以太坊衍生品为中心的保守架构，以及基于治理的风险管理体系，忠实地满足了机构投资者的需求。\n\nSparkLend目前的大部分用户结构是，以wETH、wstETH、cbBTC等高质量资产作为抵押品借入稳定币。稳定币均被限制为不可用作抵押品，以此降低预言机操纵风险，同时可借入资产也仅限于满足严格标准的资产。该协议为每种资产差异化地设定了最高贷款价值比（LTV）、清算阈值、惩罚利率等，提供风险调整后的杠杆。此外，通过E-Mode功能，可以在相关性高的资产组之间应用更高的LTV，从而扩大了资本效率。\n\nSpark由三个主要模块组成。第一，Spark流动性层（SLL）是一个收益寻求引擎，它交换和部署从Sky借入的USDS以及各种稳定币，将资本灵活地转移到高收益机会中。第二，储蓄（Savings）模块是一个支付由Sky设定的SSR（Sky储蓄利率）的存款系统。第三，SparkLend作为分叉自Aave V3的无许可去中心化借贷协议运营。\n\n与Aave V3的Prime Market相比，SparkLend提供更多的蓝筹稳定币和ETH/BTC衍生品，并基于相关资产支持更高的杠杆。在风险管理方面，为防止稳定币市场价格波动导致的预言机操纵，采用了固定价格预言机，并准备了多个预言机提供商和Uniswap TWAP备份，提高了应对紧急情况的能力。此外，通过与美国首家加密资产托管机构Anchorage的整合，正在积极吸纳机构需求，初期案例已促成基于BTC的2.22亿美元抵押贷款。\n\nSparkLend还与Morpho、Maple Finance等多种替代协议相连接。通过这种结构，可以在保守的SparkLend之外将资本部署到高收益策略中。实际上，SLL已向Maple分配了1亿美元，并向Morpho Curator Vault分配了数百万美元。这意味着Spark并非单一借贷平台，而是扮演着主动连接整个DeFi收益率环境的流动性枢纽角色。\n\nSpark从2025年第三季度开始实现了独立的盈利能力，并确保了包括准备金因子费用、Curator费用、存款APY等在内的多种收益途径。2025年第四季度利润总计为988万美元，虽然较上一季度有所下降，但仍保持着健康的架构。\n\n根据Alea Research的分析，SparkLend凭借比Prime Market更丰富的蓝筹资产支持、流动性深度以及基于E-mode的高杠杆结构，被评为最机构友好的货币市场之一。此外，在Sky生态系统内以基础利率无限借入USDS的权限，使得Spark能够通过SLL在稳定币市场扩张中发挥主导能力。