全球糖市在巴西货币升值影响出口动态的推动下略有回暖

糖市场在早盘交易中表现略显混合，纽约3月合约微升，而伦敦白糖则回落至近2.5个月的低点。随着一些空头回补的出现，纽约市场从最初的疲软中略有反弹，受到巴西雷亚尔升值至20个月来的最高水平的提振。巴西货币的走强通常会抑制该地区糖厂的出口活动，为价格提供暂时支撑，而全球产量预期的持续上升则对价格形成持续的下行压力。

糖的基本面背景仍然充满挑战，主要由于全球产量激增远远超过消费增长。多个预测机构对2025/26年度的市场失衡程度持不同看法，评估差异增加了交易社区的不确定性。

全球产量预测显示供应过剩延续

国际糖组织（ISO）最近预测2025-26年度将出现162.5万吨的过剩，扭转了上一年度291.6万吨的赤字。这一变化反映出该组织预计全球糖产量将同比增长3.2%，达到1.818亿吨。然而，其他预测机构的展望更为悲观。Covrig Analytics在12月底将其2025/26年度全球过剩估计提高到470万吨，而糖业交易商Czarnikow则将其估计提升至870万吨，几乎是ISO预测的两倍。这些分歧突显了全球供应链计算的复杂性以及价格发现的不确定性增加。

美国农业部（USDA）最新的半年报告预测2025/26年度全球产量将达到创纪录的1.89318亿吨，同比增长4.6%。人类消费预计同比增长1.4%，达到1.77921亿吨，产量远远超过需求。全球期末库存预计同比略降2.9%，至4118万吨，考虑到预期的过剩规模，这一降幅提供的支撑非常有限。

地区产量扩张推动市场压力

印度的糖产量增长轨迹是市场最重要的看涨供应故事之一。印度糖厂协会（ISMA）报告称，2025-26年度截至1月中旬的累计产量为1590万吨，同比增长22%。ISMA将其全年2025/26产量预测从之前的3000万吨上调至3100万吨，增长18.8%。考虑到印度是世界第二大糖生产国，以及政府近期推动出口的政策转变，这一产量激增尤为重要。印度食品部批准了150万吨的出口授权，部分逆转了2022/23年度实施的出口配额制度。

作为世界最大糖生产国之一的巴西，继续支撑高供应预期。巴西官方作物预测机构Conab预计2025/26年度产量为4500万吨，较早期估计有所增加。Unica报告称，巴西中南部地区截至12月的累计产量同比增长0.9%，达4022万吨，而用于糖的甘蔗比例从上季的48.16%上升到50.82%。美国农业部（USDA）外贸农业服务局预测，巴西2025/26年的产量将创纪录达到4470万吨，同比增长2.3%。

泰国作为全球第三大生产国和第二大出口国，也增加了供应压力。泰国糖厂商协会预测2025/26年度产量为1050万吨，同比增长5%。美国农业部的保守估计为1025万吨，仍然实现了2%的同比增长。

市场压力持续存在，尽管价格略有反弹

创纪录的产量预测和政策推动的出口自由化形成了价格上涨的结构性阻力。然而，短期技术因素提供了周期性的缓解。巴西雷亚尔20个月高点对该地区出口的激进程度构成暂时抑制，支撑了纽约合约价格的略微坚挺。

展望未来，供应动态可能逐步向有利于价格的方向转变。Safras & Mercado预测，巴西糖产量在2026/27年度将同比下降3.91%，从预计的2025/26年的4350万吨降至4180万吨。巴西的糖出口也预计同比下降11%，至3000万吨。Covrig Analytics的展望也显示，2026/27年度的过剩状况将从当前季节的预期大幅收紧至140万吨，可能为价格创造更有利的环境，随着生产激励减弱和种植者扩展面积的意愿减弱。

目前，略高的3月合约价格反映的是短期的抄底行为，而非基本的供需平衡。即使考虑到不同预测机构的估算，预期的2025/26年度过剩规模仍足以在未来几个月内限制价格的显著上涨。