全球糖市在产量激增的背景下价格略显疲软

糖市场在交易结束时呈现出混合信号，结构性供应压力与短期货币波动相冲突。纽约3月糖期货微幅上涨，涨0.04点，收于+0.27%；而伦敦白糖合约则回落1.00点，跌幅为-0.24%。这种分歧凸显了区域产量动态与货币影响之间复杂的相互作用，这些因素正在重塑2026年初的糖基本面。

巴西雷亚尔升至20个月高点，触发了纽约合约的空头回补，交易者在巴西生产周期到来前进行仓位调整。强势的雷亚尔通常会抑制巴西厂商的出口热情，为价格提供短暂支撑。然而，这次小幅反弹掩盖了更大范围的看跌趋势：全球糖产量正以前所未有的速度增长，产出远远超过需求增长。

巴西创纪录产量重塑糖的动态

巴西仍然是世界最大的糖生产国，当前周期的产量预测持续上升。美国农业部外国农业服务局将巴西2025-26年的产量预测上调至创纪录的44.7百万吨（MMT），同比增长2.3%。截至12月，巴西中南部累计糖产量已达40.222 MMT，比去年同期增长0.9%，糖厂将更多甘蔗转向糖的生产——糖的压榨比从上季的48.16%升至50.82%。

然而，展望未来，前景变得不那么乐观。Safras & Mercado预测，巴西2026-27年的产量将下降至41.8 MMT，比当前预计的45 MMT下降3.91%。这一产量下降将导致出口量减少，预计发货量可能下降11%，约为30 MMT。市场将这种逐步减缓视为对长期价格稳定略带正面的因素。

印度和泰国加大产量

印度的糖产量增长路径代表全球供应中最激进的扩张。印度糖厂协会报告，2024年10月1日至1月15日的早季产量惊人地同比增长22%，达到15.9 MMT。预计2025-26完整年度，印度的产量将大幅上升——印度糖厂协会预测为31 MMT（同比增长18.8%），美国农业部FAS预测为35.25 MMT（同比增长25%），主要受有利的季风降雨和扩大耕地面积的推动。

关键的是，印度政府正在放宽出口限制。在2022-23年实施严格配额后，食品部批准了2025-26年的1.5 MMT出口许可证，食品部长暗示可能会有额外的配额，以应对国内过剩。这一出口自由化可能大幅增加全球供应流。

泰国，作为全球第三大生产国和第二大出口国，也在扩大产能。泰国糖厂公司预测2025-26年度产量将同比增长5%，达到10.5 MMT，美国农业部FAS估计为10.25 MMT，增长2%。虽然规模小于印度的扩张，但泰国的增长加剧了全球过剩的压力。

全球过剩压力市场，尽管结构性支撑存在

多家预测机构得出一个关键结论：全球糖市场正进入持续的过剩环境。美国农业部最新预测（12月16日）显示，2025-26年全球产量将同比增长4.6%，达到前所未有的189.318 MMT，而消费仅增长1.4%，至177.921 MMT。这一11多百万吨的产销差距是看跌的核心。

国际糖组织在11月的报告中估算，2025-26年将出现162.5万吨的过剩，而2024-25年则出现291.6万吨的赤字——这是一次剧烈的转变。ISO将过剩归因于印度、泰国和巴基斯坦产量的集中增长。更为悲观的是，糖贸易商Czarnikow将2025-26年的过剩估计提高到870万吨，几乎是ISO计算的两倍。

Covrig Analytics在12月初将全球过剩预测提高到470万吨，但对2026-27年的展望略显乐观。Covrig预测，随着价格的低迷抑制新建项目，过剩将减缓至仅140万吨。全球期末库存预计同比下降2.9%，至411.88万吨，限制了可能支撑价格底部的库存减少。

USDA预测创纪录的产量和消费

美国农业部12月16日发布的半年度评估，展现了2025-26年动态的最全面图景。除了189.318 MMT的产量和177.921 MMT的消费预测外，机构还预测多个维度的活动达到创纪录水平。全球糖的期末库存为41.188 MMT，略低于前几年，但仍足以支撑持续的价格压力。

区域细分强调了供应的集中：巴西44.7 MMT（新高），印度35.25 MMT（大幅同比扩张），泰国10.25 MMT，均指向一个以供应为驱动的市场。区域产量的累计增长远超全球需求增长，从结构上有利于2026年前价格走低，除非需求出现意外的加速，或主要生产国遇到意料之外的产量阻碍。