莱奥波德·阿申布伦纳（Leopold Aschenbrenner）对人工智能时代半导体行业的价值投资高达$2 亿美元：为什么这家对冲基金正在做行业整体的空头押注

前OpenAI研究员莱奥波德·阿申布伦纳创立了Situational Awareness，一家已管理超过20亿美元资产的对冲基金，专门旨在识别由人工智能进步塑造的市场赢家和输家。他的投资策略展现出一种复杂的半导体行业敞口方法：同时建立对整个行业下行的保护性对冲，同时在他认为将主导AI驱动未来的两个精选芯片制造商中建立集中多头头寸。

该基金最近提交的SEC 13F文件揭示了其投资组合构建中的一个引人注目的矛盾。莱奥波德·阿申布伦纳的团队持有大量的看跌期权仓位，代表对半导体行业整体的空头押注，但同时在英特尔和博通中持有大量看涨仓位。这种双重策略反映出对AI将如何重塑芯片格局的细腻理解——不是一刀切，而是在未来几年中出现明显的赢家和巨大输家的清晰预期。

防御策略：半导体ETF对冲

到2025年第二季度末，Situational Awareness持有20,441份VanEck半导体ETF（NASDAQ：SMH）的看跌期权合约，这是基金按名义价值计算的最大仓位。看跌期权赋予持有人以预定行权价出售股票的权利，随着基础资产的下跌，其价值也会增加。这占到基金总公开持仓的27%。

对更广泛半导体行业的押注具有战略意义，因为该ETF是市值加权的，意味着像Nvidia这样占ETF组合超过20%的主要公司主导指数。莱奥波德·阿申布伦纳的观点似乎是，虽然AI将带来巨大机遇，但大多数成熟的芯片制造商将面临专业竞争对手的颠覆，或无法适应其商业模式。保护性看跌仓位可能是对整体行业系统性风险的对冲，这些风险可能对基金的核心持仓产生负面影响。

然而，这种防御姿态只讲述了一半的故事。莱奥波德·阿申布伦纳的策略并非对所有半导体公司都看空；相反，它反映出对推动精选多头仓位的特定叙事的信念，这些多头仓位占基金公开交易组合的37%。

战略性多头仓位：英特尔和博通领跑

Situational Awareness在2025年初建立了对英特尔看涨期权的重大仓位，全年又在博通持有大量股票。看涨期权在基础证券上涨时价值增加，为基金经理关于这些公司在AI时代前景的观点提供了杠杆敞口。

英特尔的论点：地缘政治与战略必要性

莱奥波德·阿申布伦纳曾广泛撰文讨论AI超级智能的发展作为国家安全问题。这一框架塑造了他对英特尔的信心，尽管这家芯片设计商近期在AI优化的数据中心中难以保持相关性。虽然GPU和专用加速器在AI工作负载中已大幅取代英特尔的传统CPU，但阿申布伦纳认为英特尔作为唯一一家位于美国的先进半导体代工厂，扮演着关键角色。

他的信念开始成形。2025年底，美国政府同意收购英特尔9.9%的股份，并附加认股权证，若公司获得重大制造合同，还可购买额外5%的股份。这一政府投资伴随着英特尔承诺投入1000亿美元用于美国半导体设施，直接支持对国内AI芯片生产至关重要的代工业务。

博通的论点：定制硅芯片与超大规模数据中心合作

莱奥波德·阿申布伦纳对博通的持仓反映了另一种投资叙事：预期AI芯片将变得越来越专业化和定制化，以满足特定工作负载。超大规模数据中心运营商将越来越多地部署为其AI基础设施优化的定制硅芯片，而非依赖标准的现成处理器。

博通已将自己定位为这一转变的关键合作伙伴，支持四大超大规模客户——其中包括最近宣布的与OpenAI的合作伙伴关系——2026年的合同承诺达100亿美元。管理层指引显示，随着公司扩大市场份额，AI芯片收入将在2026年前加速增长，无论是现有客户还是新加入的客户。

每个押注背后的投资论点

莱奥波德·阿申布伦纳策略的魅力在于其内在的一致性。两个多头仓位都基于AI基础设施发展的根本性变革：英特尔作为地缘政治上必要的国内代工厂提供者，以及博通作为定制硅芯片普及的关键推动者。同时，广泛的半导体对冲保护那些在转型中被卡住的公司——那些无法专业化或调整其商业模式以适应以AI为中心的基础设施范式的公司。

值得注意的是，这一分析反映了截至2025年中期基金的仓位。到2026年初，英特尔和博通的股价已因支持莱奥波德·阿申布伦纳论点的相关发展而大幅上涨，这意味着新投资者面临的入场估值显著提高。虽然长期投资叙事仍然有效，但短期的风险-回报计算已发生了相当大的变化。

这对半导体投资者意味着什么

莱奥波德·阿申布伦纳的对冲基金布局提供了一堂驾驭由变革性技术推动的行业转型的示范课。教训不一定是投资者应复制每一个仓位，而是半导体行业不会在所有公司中产生统一的赢家。AI将加速成功适应的公司与面临利润压缩或市场份额流失的公司之间的差距。

这个20亿美元的基金的战略布局表明，关心广泛半导体敞口的投资者可能需要考虑其投资组合结构如何与这些新兴的结构性趋势保持一致。莱奥波德·阿申布伦纳愿意在建立集中多头仓位的同时对行业做空，反映出对随着AI基础设施发展加速，差异化只会加剧的信心，预计这一趋势将持续到2026年及以后。