全球糖供应激增抑制糖价销售的价格动能

近期市场活动显示，随着主要产区加快产量，糖价出现急剧下跌。3月纽约世界糖#11（SBH26）周三收盘下跌0.12点（-0.81%），而3月伦敦ICE白糖#5（SWH26）下跌1.00点（-0.24%），伦敦价格创下2.5个月新低。看空情绪反映出对全球糖供应不断扩张、超出当前需求的担忧日益增加，尤其是在主要出口国准备在国际市场上增加糖的销售。

主要糖出口地区的产量激增

巴西，全球最大的糖生产国，持续以加快的速度增加产量。根据Unica的数据，巴西2025-26年中南部地区累计糖产量截至12月同比增长0.9%，达到4022万吨（MMT）。更值得注意的是，用于糖生产的甘蔗压榨比例从上一季的48.16%上升到2025/26年的50.82%，显示糖厂对糖产量的投入比乙醇更为坚定。

印度，全球第二大生产国，正以超出预期的速度增加产量。印度糖厂协会（ISMA）报告称，2025-26季节自10月1日至1月15日的糖产量同比增长22%，达到1590万吨（MMT）。11月，ISMA将全年产量预估从之前的3000万吨上调至3100万吨，同比增长18.8%。一个关键发展是，ISMA将用于乙醇生产的糖量从7月的500万吨下调至340万吨，这一调整为出口市场释放了大量糖。

泰国，全球第三大生产国和第二大出口国，也在推动供应扩张。泰国糖厂公司预测，2025/26年泰国糖产量将同比增长5%，达到1050万吨。

出口前景与配额政策对糖销售的影响

供应的扩大引发了政策调整，预计将重塑全球糖的销售格局。印度政府在11月表示，可能允许额外的糖出口以应对国内过剩问题。食品部批准在其修订的配额制度下，允许糖厂在2025/26季节出口150万吨糖。这一措施较2022/23年因产量不足限制国内供应后实施的出口限制发生了重大变化。更便捷的出口渠道有望加剧国际糖市场的竞争，特别是在传统价格敏感市场中影响价格。

多家预测机构提高了未来季节的产量预估。巴西政府作物预报机构Conab在11月将2025/26年巴西糖产量预估从之前的4450万吨上调至4500万吨。美国农业部（USDA）外贸农业服务局（FAS）预计，巴西2025/26年的产量将创纪录地达到4470万吨，同比增长2.3%。对于印度，FAS预计2025/26年的产量为3525万吨，同比增长25%，主要受有利的季风雨和扩大种植面积的推动。泰国的产量也将同比增长2%，达到1025万吨。

全球糖剩余的挑战

行业分析师大幅上调了全球剩余的预测。Covrig Analytics在12月将2025/26年全球糖剩余预估从10月的410万吨上调至470万吨。糖贸易商Czarnikow更为激进地将其全球剩余预估从9月的750万吨上调至11月的870万吨，增加了120万吨。

国际糖组织（ISO）预测2025-26年将出现162.5万吨的剩余，扭转了上一季的291.6万吨短缺。ISO将剩余归因于印度、泰国和巴基斯坦的产量增加，预计全球产量同比增长3.2%，达到1.818亿吨。

美国农业部在12月16日的报告中预测，2025/26年全球糖产量将同比增长4.6%，达到创纪录的189.318百万吨（MMT）。同时，全球人类糖消费预计仅同比增长1.4%，达到177.921万吨——意味着产量增长远远超过需求扩张。USDA还预测，全球期末库存将同比下降2.9%，但这一温和的下降掩盖了潜在的结构性剩余对价格的压力。

市场展望：供应增长何时结束？

虽然短期内供应前景对糖价仍然偏空，但有迹象表明剩余可能不会无限期持续。巴西咨询公司Safras & Mercado在12月23日表示，2026/27年巴西糖产量将收缩3.91%，降至4180万吨，低于2025/26年的预计4350万吨。该公司还预测，2026/27年巴西糖出口将同比下降11%，至3000万吨——一旦当前的剩余压力缓解，这可能对价格形成支撑。

Covrig Analytics也预计，2026/27年全球糖剩余将收缩至仅1.4百万吨，远低于当前预估，因为价格疲软抑制了新的产能投资。这一未来供应的收缩可能最终为在当前糖销售扩张和价格竞争激烈的环境中，交易商和买家带来缓解。