加密货币市场制造商的资金紧缩推动加密货币抛售

近期席卷加密货币行业的下行趋势显示出比市场波动更深层次的结构性问题。著名市场分析师、BitMine董事长Tom Lee表示，根本原因在于影响加密货币市场做市商的严重资本限制——这些机构负责维持数字资产交易的流动性。在CNBC的采访中，Lee阐述了这些流动性压力如何在整个市场生态系统中逐级传导。

当市场做市商面临资本限制时

十月危机成为了转折点。一场清算事件就抹去了约200亿美元的市值，令许多机构流动性提供者措手不及。事后立即暴露出一个关键漏洞：市场做市商被迫迅速缩减资产负债表，因为资本不足以吸收冲击。

这种收缩引发了恶性循环。随着可用于促成交易的资本减少，这些机构不得不在市场最需要它们的时候减少做市活动。原本从交易者那里流入的资本——一条可靠的收入来源——也已枯竭，运营压力随之加剧。当加密货币市场做市商从其正常交易量中撤退时，形成的流动性空缺进一步压低价格并放大波动。

加密货币市场做市商在资产定价中的关键作用

市场做市商在加密货币领域的作用类似于传统金融中的中央银行：它们提供必要的流动性以稳定市场。当市场做市商的资产负债表恶化时，它们别无选择，只能减少仓位和限制新交易承诺。这种被迫的去杠杆化持续削弱市场信心和价格稳定性。

Tom Lee警告称，这种压力可能持续数周，直到市场机制调整完毕。他将此与2022年的下行周期相提并论，当时恢复大约花费了8周。当前环境暗示了类似的时间线，加密货币市场做市商将逐步平仓过度持仓，同时重建资本缓冲。

比特币和以太坊预示更广泛的市场压力

主要加密货币的价格变动反映了潜在的流动性危机。比特币在十月崩盘前曾超过121,000美元，但之后持续承压。截至2026年2月，BTC的交易价格约为77,020美元，24小时内下跌2.19%。与比特币历史相关的以太坊（ETH）表现更为剧烈，同期下跌7.14%，至约2,270美元。

这些价格水平凸显了加密货币市场做市商去杠杆的连锁反应。不同于典型的市场修正，这次抛售源于被迫清算而非基本面恶化。整个加密生态系统可能会继续经历波动，直到加密货币市场做市商稳定其资本状况并恢复正常交易。

Lee指出，加密资产的价格变动通常领先于更广泛的股市变动，暗示当前流动性压力的解决可能还需数周时间。市场参与者应为机构流动性提供者完成必要的资产负债表重组而持续的价格波动做好准备。