Bitcoin和AI数据中心能源争夺战火热：2025年M&A交易为何仍在加速

当AI泡沫论调甚嚣尘上之时，华尔街的交易大厅里却传来了不同的声音。投资银行从业者们发现，Bitcoin (BTC) 挖矿公司和AI基础设施开发者们对能源资源的竞争变得越来越激烈，这种能源争夺正在推动一波接一波的并购交易。截至2025年末，这股交易热潮非但没有冷却，反而持续升温。

能源短缺推动交易热潮

据B. Riley Securities投资银行负责人Joe Nardini的观察，无论Bitcoin价格是否达到历史高位，无论AI热度是否回归理性，市场的基本逻辑始终未变：这些计算密集型产业需要大量可靠电力供应。

“M&A交易继续进行的根本原因很简单，” Nardini在接受采访时指出，"因为人们仍然需要电。"这句话或许过于简洁，但却抓住了市场现实的核心。Bitcoin挖矿需要电，AI计算需要电，高性能计算（HPC）同样需要电。

在Bitcoin经历减半事件后，这种对能源的依赖变得更加迫切。减半将矿工收益削减一半，即便当前Bitcoin价格保持在$78,000（按2026年2月最新数据）这样的高位或更高水平，许多矿工的利润空间仍然受到严重压缩。在这样的压力下，越来越多的Bitcoin矿工开始转向另一条出路：在现有设施中部署AI和HPC基础设施，以获取更高的收益倍数。Nardini观察到，那些做出这种转变的Bitcoin矿企获得了估值的显著提升，同时还能以更低的成本获得资本。

与此同时，AI和HPC市场的能源需求"甚至更加巨大"。那些拥有GPU就绪设施的数据中心吸引了大量具有强劲信用资质的租户，这些租户愿意支付溢价来保障能源供应。

每兆瓦美元：定价的加速器

在这场能源争夺战中，一个关键指标的出现彻底改变了资产定价方式：每兆瓦美元（$/MW）。这个指标直接反映了每单位电力资源的价值。

根据Nardini的分析，在当前市场条件下，高质量电力资源和优越地理位置的数据中心资产，每兆瓦美元的估值已经达到了令人惊讶的高度。他指出，某些在谈的交易中，数据中心资产的估值甚至超过了每兆瓦40万美元，个别情况下还可能达到45万美元，具体取决于谈判进展和资产质量。

更为极端的案例也存在：Nardini曾见过资产被定价在每兆瓦50万美元至55万美元之间。这些天价背后反映的是什么？是稀缺的、优质的、立即可用的计算能力。

相比之下，那些处于地理位置不佳或市场吸引力不足地区的数据中心设施，定价则明显低得多。这些资产的每兆瓦美元估值可能只有10万到25万美元，买方会因为电力质量或位置劣势而给予大幅折扣。

这两个价格区间之间的巨大差距，正是当前能源资源稀缺性最直观的写照。而这种稀缺性，正在加速M&A交易的进行。

买家多元化：从科技巨头到矿业转型

一个值得关注的现象是：参与这场能源争夺的买家阵容日益壮大且多元化。

传统的交易参与者包括超级云计算商（hyperscalers，即提供大规模云基础设施的科技巨头）、AI公司和Bitcoin矿工。但近期的变化是，越来越多的非传统参与者也开始进场。Nardini所见过的交易中，卖方包括曾经的工业设施所有者，他甚至遇到过一家已有160年历史的工业厂房被改造成能源充足的数据中心，成为抢手资产。

在一个极端案例中，一位私人卖家所拥有的数据中心设施吸引了大约25个潜在买家的兴趣。这些买家来自各个领域：Bitcoin矿工、超级云计算商、AI初创公司——他们都需要签署NDA后才能进行实质谈判。这种多买家竞争直接推高了资产估值。

这种现象背后还隐含着一条战略分歧线：资产所有者面临着关键抉择——是出售给超级云计算商或AI开发商，从而获得现金和确定性；还是自己转身成为数据中心开发商，从持续的租赁收入中获益？

Nardini观察到，一些传统工业设施所有者看到了这个机会，开始将闲置的或低利用率的工业厂房改造成具有模块化能源容量的数据中心。其中一个案例是，某客户将一栋老旧办公楼改造成了数据中心，现在正在"一次性建造30兆瓦的模块"，并寻求额外融资以扩大规模。

甚至出现了更激进的租赁方式：在至少一项交易谈判中，租户甚至愿意在设施正式交付完成前就支付租金。这充分说明了当前优质能源容量的稀缺程度。

2026年展望：前景光明需警惕风险

展望2026年，Nardini对市场仍保持乐观。他认为，如果利率继续下降，将形成一个"风险资产偏好"的环境，这对整个数据中心和能源基础设施交易生态而言是极为利好的。

他坦诚地指出，作为投资银行人士，他可能在某种程度上是在推销自己的业务利益。但他的乐观并非空穴来风，而是基于他从交易一线听到的真实市场信号。

在他与众多数据中心和Bitcoin挖矿公司高管的对话中，一个简洁的逻辑链条反复出现：

租户存在吗？存在。租户的信用资质良好吗？良好。租金价格有吸引力吗？有吸引力。

基于这些基本面数据，结论很明确：“市场需求依然存在。”

不过，这种乐观也并非没有风险预警。Nardini明确指出了一条红线：如果开发商无法出租他们所建造的设施，或者无法获得他们所需的租金价格，那才是真正需要警惕的时刻。目前，他还没有听到任何这样的警报信号。

实际上，某些数据点还在强化这种乐观态度。Hut 8（一家在纳斯达克上市的Bitcoin挖矿公司）在刚刚与Fluidstack签署的一份合同中，承诺为对方提供245兆瓦的IT容量，合同期限长达15年，总金额达到70亿美元。这笔交易公布后，Hut 8股票随即上涨了20%。

这类交易数据表明，“尽管最近出现了一些股票抛售，但这些公司仍然获得了良好的估值倍数，并有能力以具有吸引力的估值条款和水平获取资本。”

Nardini的最终判断是坚定的："数据中心能源和AI高性能计算基础设施的需求持续不断。拥有数据中心容量的开发商从具有资质的租户那里获得了实质性需求，这些租户愿意支付良好的租金，因此整个业务的核心经济学保持完好。"简言之，“采购能源的买家和提供能源的卖家在2025年末依然在积极交易，而且这种热度预计将延续到2026年。”

这一切说明，当AI产业热度遭遇理性质疑时，能源和基础设施的基本需求已经成为了支撑这个生态的坚实基础。只要能源稀缺，交易就不会停止。