为什么净收入是评估Hilbert对Enigma Nordic 3200万美元交易的主要标准

瑞典公司Hilbert Group完成了今年加密货币市场上最具战略意义的交易之一——以3200万美元收购高频交易平台Enigma Nordic。然而，这笔交易的真正价值不仅在于支付金额，还在于其合理的结构，其中净收益是决定最终交易价值的主要指标。

交易架构：当净收益成为支付基础

交易结构展现了Hilbert Group在风险管理方面的谨慎。以3200万美元的基础价格，公司将支付分配如下：750万美元以Enigma新股的形式发放，而高达1750万美元则与未来的业绩挂钩。

最重要的是——基于业绩的条件。净收益是解锁所有奖金支付的关键指标，前提是Enigma的策略能产生4000万美元的净利润。这种方式意味着Enigma平台的创始人在合并后仍然对长期成功保持物质上的利益相关。

总体表现：市值达500亿克朗，Sharpe比率超过3.0

到2025年，Enigma平台的交易量超过500亿瑞典克朗（约54亿美元）。公司报告的Sharpe比率超过3.0——这是管理层认为在数字资产领域以市场中性策略为目标的可扩展策略中极为罕见的指标。

然而，高交易量并不保证盈利。高频交易通常需要巨大的资本周转以产生微薄的利润空间。此外，这类策略也支持所谓的“阿尔法衰减”现象——即收益随着资本配置效率下降而逐步减少。这时，结构的智慧体现出来——净收益才是唯一真正影响支付扩展的结果。

业绩挂钩的保险：如何降低风险

基于业绩的支付结构确实是Hilbert的明智保险。公司没有立即发放全部3200万美元的交易包，而是将大部分支付挂钩于Enigma策略能否超额实现4000万美元的净利润。

这促使Enigma的创始人专注于执行质量，而非一次性支付。授予创始人的Enigma股票也受到三年锁定期的限制，确保在关键整合阶段他们的忠诚度。

战略转型：从交易者到资产管理者

Hilbert Group的CEO表示，收购Enigma大大增强了公司为机构客户提供系统化加密货币产品的能力。平台的市场中性策略有潜力补充Hilbert自身的量化系统。

计划将该平台整合到对冲基金和Hilbert自有交易部门的服务中，预计在2026年上半年推出新的投资产品。

Hilbert Capital的资产管理方向已展现出其能力——2025年开始管理一只以比特币为基础的对冲基金，初始资本为2亿美元，由其与加密银行Xapo共同管理。

结论：净收益是一项需要信任的事业

这笔交易传递出加密行业的一个趋势：重量级玩家不再依赖投机，而是选择系统化、市场中性的方法，辅以坚实的数学模型和风险收益比。在净收益仍然是衡量成功的主要标准的前提下，投资者可以期待Hilbert以差异化和透明的方式管理此次收购。