过去一周看到不少人纠结比特币ETF的流出数据，其实更值得关注的是资金怎么流的。

表面上ETF在失血，但底层的故事完全不同。来看几组数字：USDT和USDC合计新增了37亿美元的稳定币铸造量，这个规模已经远超ETF的流出幅度。早就有人在准备入场了。

更有意思的是ETF自己的账本。从12.6万美元的高点开始，比特币跌了29%。按这个幅度算，ETF的总价值应该从1400亿滑到994亿左右。听起来合理对吧？

但实际情况是1220亿。

这个数字说明了什么？从下跌开始，ETF一直在净流入。机构没有跑，反而在逢低接盘。表面的"流出"数据其实掩盖了一个事实——他们用真金白银在告诉你，这种回调不是离场，而是打折抢筹。

散户还在看K线犹豫的时候，聪明钱早就默默增持了。每次回调的背后都是这样的故事。牛市从来不是突然开始的，它总是从无人察觉的积累阶段悄悄铺垫。