RWA这波叙事在2025年确实火得一塌糊涂，市场规模从50亿直接窜到190亿，各种项目都在往这个赛道挤。Dusk Network也看到了机会，把RWA当成主打卖点来包装，对外宣传要通过NPEX合作引进超过€300M的证券资产，还打算上线DuskTrade平台，让普通投资者也能交易那些合规化的股票、债券、基金代币。听上去确实诱人，但我花了些时间仔细扒了一下Dusk的RWA落地情况，发现理想和现实的距离大得离谱，很多看起来美好的承诺其实还停留在PPT里。

重点聊聊NPEX这个合作方。NPEX是荷兰的一家持牌交易所，手里握着MTF（多边交易设施）、Broker（券商）、ECSP（欧洲众筹服务提供商）等好几个欧盟金融牌照，现在还在排队申请DLT-TSS（分布式账本技术交易和结算系统）牌照。这些牌照确实含金量不低，理论上可以在区块链上合法地发行、交易和结算证券类资产。

但这里有个关键问题——牌照是NPEX拿的，不是Dusk的。Dusk充其量只是提供底层技术而已，就像以太坊给某合规平台提供技术支持一样。NPEX选择在Dusk上发行资产，跟在以太坊上发行本质上没什么区别。这样一来，Dusk宣传自己是"唯一有欧盟监管背书的隐私L1"就显得有点名不正言不顺了。