你可能还在被"工业需求井喷"的故事骗呢。这轮白银的疯狂拉升，说白了就是低库存环境下，资金的一场精准围剿——一个教科书级的挤仓演练。

从供应端看，根本不缺货。2025年全球白银产量预计3.18万吨，即便加上光伏和新能源的新增需求，也就勉强持平。真正的问题出在哪？可交割的现货库存，已经危险到了临界点。

数据说话：伦敦交割库仅剩233吨，创十年新低；某头部期货交易所白银仓单跌破519吨的警戒线，一周内狂降8万多千克；境外COMEX的库存同步减少近400万盎司。三大核心市场加起来，可交割现货还不足千吨——你没看错，是千吨级别。

但这还不是故事的全部。与此同时，期货空单却在逆势堆积。国内白银期货持仓量飙升至82万手，沉淀资金近700亿元；境外投机净多头持仓一周暴增1.2万手。一边是快要耗尽的现货，一边是源源不绝的空头头寸——这就是多头的围猎机会。

当多头开始集中要求现物交割，空头立刻陷入无货可交的困境。现货租赁利率一度飙升至35%，想高价借货交割都难。合约爆仓已经成了宿命。市场被迫以更高的价格回补空头头寸，挤仓行情就这么一触即发。这也解释了为什么沪银单月涨幅达到38.36%，直接领跑全球同类市场。

交易所的限仓和保证金调整？根本挡不住这个趋势。开仓限制和提保措施反而加剧了流动性枯竭，少量资金就能撬动巨幅波动。

这不只是商品上涨，这是资金利用库存缺口的精准狩猎。只要可交割库存没有实质性补充，空头的绞杀就不会停止。而一旦最后一个空头被清算，这场资金主导的盛宴，终会在多头相互踩踏中戛然而止。