Layer 1 代币面临清算，原因是用户增长停滞，收入集中

OAK Research 预测2025年，未差异化的L1和L2代币遭遇惩罚，用户轮换，MAUs下降25%，收入主要集中在稳定币，而开发者活动保持韧性。

摘要

• OAK Research 报告显示，主要的Layer 1代币在2025年遭遇大幅下跌，即使比特币保持相对稳定，也暴露出代币经济学薄弱和价值捕获能力差的问题。​
• 主要链上的月活跃用户（MAUs）下降了25.15%，其中Solana用户基础损失约600万，而BNB链几乎翻倍，其他大部分L2代币也收跌。​
• 开发者数量在EVM、比特币和Solana生态系统中保持强劲，但收入集中在稳定币发行商和衍生品平台，导致通用基础设施代币在2026年前承压。​

根据OAK Research的年终报告，2025年Layer 1区块链代币经历了显著下跌，主要资产尽管开发者活动持续，但价值大幅缩水。

报告指出，虽然比特币(BTC)全年保持相对稳定，但其他Layer 1代币遭遇了剧烈亏损，暴露出结构性挑战，包括代币经济学和市场定位的问题。数据显示，市场焦点从投机转向基本价值创造，缺乏明显经济活动的协议面临抛售压力。

报告显示，用户更多地进行了重新分配而非净增长，主要链的月活跃用户总数下降了25.15%。Solana(SOL)的用户流失最为严重，减少了近9400万，降幅超过60%，而BNB链的用户数几乎翻了三倍。

Layer 2网络表现出类似的分歧。根据报告，Base的总锁仓价值（TVL）增长最为强劲，得益于Coinbase的分发网络。Optimism的TVL则因资金流向竞争对手而收缩。

大部分主要的Layer 1代币在年末都出现亏损，尽管技术进步，Layer 2代币也普遍下跌。报告指出，Optimism和zkSync Era遭遇严重下跌，Polygon和Arbitrum也大幅下滑。Mantle则录得温和增长，归因于集中供应控制。

报告指出，导致下跌的主要因素有三：过度杠杆化的代币经济学与持续解锁计划；缺乏将网络使用与代币需求挂钩的价值捕获机制；以及机构偏好比特币和以太坊，而非小市值替代品。

尽管价格下跌，部分生态系统中的开发者活动依然强劲。根据Electric Capital的数据，EVM生态系统拥有最大的开发者基础，数千名贡献者。比特币在主要生态系统中两年内的全职开发者增长最为显著，Solana和更广泛的SVM生态系统在两年内也实现了大幅增长。

开发者活动与代币价格之间的脱节反映了市场的成熟，报告指出。开发团队在低迷周期中持续建设，但资金已不再流向没有明确收入路径的基础设施。

没有收入来源的协议面临更高风险，报告称。稳定币发行商主导收入来源，占据顶级协议收入的绝大部分。Tether和Circle的年收入都很可观，衍生品平台通过可持续的模型增加了手续费收入，报告指出。

Layer 1与基础设施

报告发现，缺乏差异化的通用Layer 1和Layer 2网络难以竞争。网络需要在速度、成本或安全性方面实现重大改进，才能证明其独立存在的合理性。

分析指出，尽管关键市场的监管环境变得更清晰，基础设施代币仍面临持续压力。高通胀计划、治理权需求不足以及基础层价值捕获的集中，预示着未来将出现进一步整合，报告称。

生成有意义收入的协议可能会稳定，但仍受更广泛市场波动和早期投资者解锁压力的影响。OAK Research表示，现有Layer 1代币的生存依赖于主要平台的领导力和机构的重新采纳。