Strategy、Metaplanet、比特币杠杆放大：

Strategy 和 Metaplanet 是我在未来5年、10年、20年中最喜欢的两种比特币杠杆投资选择。

在这个尚未开发的领域中存在太多未知数，但为两家公司模拟杠杆放大情景，假设比特币的投资逻辑成立，看看我能变得多么富有，这本身就是一件有趣的事情。

关于这些未知，我们并不知道Metaplanet优先股会立刻有多大的需求。我认为需求会非常大，毕竟他们已经通过国际投资者筹集了大量资金，但在这个领域里，确定性并不存在。

对他们有利的一点是，他们只需要再发行约$560m 的MERCURY，即可达到25%的杠杆放大率，因为他们的持仓规模较小，而$560m 远低于Strategy刚刚发行的$899m 的STRE。

关于Strategy，他们的计划是将可转换债券股权化，这意味着未来3-7年内需要发行更多优先股，以弥补可转换债券减少带来的损失。目前加上债务，他们的杠杆放大率为27%，但这依然是个未知数。

显然我看好数字信用，最好的产品总能在市场上胜出，所以我认为他们通过发行优先股实现杠杆放大不会有任何问题……说实话，一旦你做了预测，很难想象他们不想实现40%甚至更高的杠杆放大。

话虽如此，如果你现在是一名投资者，买哪一个才是问题！需要考虑很多变量……宏观环境、监管问题等等……但如果你假定两家公司在未来20年都能“安全地”执行自己的战略，我认为有必要强调Metaplanet的4.9% MERCURY与Strategy的平均(我们姑且称之为约10%)之间的票息拖累差异。

两家公司都采用了基于数字信用的永续优先股策略。假设它们在未来20年都实现了25%的杠杆放大，以突出票息拖累的差异及其对每股聪增长的影响(——是的，这很重要。如果你不相信这一点，你就不应该投资那些以股票代表比特币价值的公司)。

再假设BTC从今天起年复合增长率为30%。你可以用20-25%，但我选择30%。这会准确吗？我也不知道。Saylor认为未来20年是30%，之后是20%。如果你不同意，可以自己建模。

25%杠杆放大，30% BTC年复合增长率，调整票息拖累后：

Strategy:
流通股数：295,663万
比特币：650,000
每股聪数：219,800

Metaplanet:
流通股数：11.4亿
比特币：30,823
每股聪数：2,146

第5年每股聪数：
MSTR：346,659
MTPLF：4,573

第10年每股聪数：
MSTR：366,770
MTPLF：5,152

第20年每股聪数：
MSTR：1,222,894
MTPLF：24,734

那么，作为投资者，谁才是赢家？

票息拖累的差异非常显著。

MSTR每股聪数的绝对增长惊人，从27.4万到122万。Metaplanet则从3,380到24,700。

但作为投资者，我关注的是百分比增长。

MSTR每股聪数增长了4.45倍。

Metaplanet每股聪数增长了7.32倍。

MSTR每股聪数年复合增长率：8%/年
MTPLF每股聪数年复合增长率：11.2%/年

在前五年里，增长率的差距很小，但到第20年，更低的票息拖累使Metaplanet的增长曲线明显更陡峭。

当然，我是两家公司的股东，在不同的资本成本情景下，持有和每股BTC增长的理由也各不相同。

我认为，如果考虑规模上的安全性及其实现更高杠杆放大的能力，我可能更偏好MSTR……

但若说到日本的资本成本，如果你想长期押注比特币价格走势，这无疑是一个巨大的优势。